迈瑞医疗二递港交所，A+H剑指全球前十

作者｜杨立成

编辑｜陈肖冉

资本市场从不缺少关于 " 拐点 " 的故事，但对于市值接近 2000 亿元的 " 医疗器械一哥 " 迈瑞医疗而言，此刻的抉择更像是一场关乎未来的 " 成人礼 "。

5 月 12 日，迈瑞医疗（300760.SZ）正式向港交所主板二次递交上市申请，由华泰国际和摩根大通联席保荐。

就在 10 天前，其首次递表刚因 6 个月有效期而自动失效，迈瑞医疗几乎是无缝衔接地更新了财务数据卷土重来。迈瑞医疗此次赴港并非单纯融资，而是一场深度的全球化战略布局。

截至北京时间 5 月 18 日收盘，迈瑞医疗 A 股报 156.33 元 / 股，总市值约 1895.41 亿元，市盈率 TTM24.19 倍。

在国内医疗行业深度调整、估值持续承压的背景下，A+H 双资本平台将助力迈瑞打通全球资源通道，支撑其十年内跻身全球医疗器械行业前十的宏伟目标。

锚定全球布局

迈瑞医疗本次 H 股发行，募集资金扣除发行费用后将重点投向三大方向：加大全球研发投入，攻坚高端医疗器械与医疗数智化解决方案；完善全球销售网络建设；优化全球供应链布局，支撑海外业务拓展与技术迭代升级。

从财务基本面来看，迈瑞医疗虽在 2025 年遭遇阶段性业绩压力，但整体盈利能力仍处于行业顶尖水平。

2023 至 2025 年，迈瑞医疗营收分别为 349.32 亿元、367.26 亿元、332.82 亿元，归母净利润分别为 115.82 亿元、116.68 亿元、81.36 亿元。

2025 年业绩下滑主要受国内市场拖累，彼时国内业务收入同比下滑 22.97% 至 156.32 亿元，但公司依然保持了 25.39% 的净利率和 21.58% 的净资产收益率，现金流状况稳健，2025 年经营活动现金流净额达 101.45 亿元。

值得关注的是，迈瑞医疗在业绩承压期依然坚持高分红与股东增持。2025 年度公司现金分红总额达 53.10 亿元，分红比例高达 65.27%，股息率约 3%。

实控人李西廷于 2025 年 11 月宣布拟斥资约 2 亿元增持公司股份，公告当日即完成约 3000 万元增持，彰显了管理层对公司长期价值的坚定信心。

港股上市后，更完善的国际化定价机制叠加 AH 股联动效应，有望为迈瑞带来估值重估机会。

产线全面升级

迈瑞医疗的核心竞争力在于其全球罕见的全产线矩阵布局。

根据弗若斯特沙利文数据，迈瑞医疗是全球前 30 大医疗器械企业中唯一横跨体外诊断、生命信息与支持、医学影像、微创外科、微创介入五大赛道的中国企业。

2024 年迈瑞医疗营收位列全球第 23 位，6 类产品全球市占率进入前三，9 类产品国内市占率第一，血球诊断、监护仪、超声影像等核心品类稳居全球第二、第三梯队。

2025 年，迈瑞医疗首次将 " 新兴业务 " 独立列示，正式确立了四大业务板块并驾齐驱的新格局。传统三大业务虽受国内市场影响有所承压，但行业统治力依然稳固。

其中，体外诊断收入 122.41 亿元，占比 36.78%；生命信息与支持收入 98.37 亿元，占比 29.56%；医学影像收入 57.17 亿元，占比 17.18%。超高端超声产品在上市第二年即实现营收超 7 亿元，同比增长超过 70%，显示出极强的产品竞争力。

真正代表未来方向的是新兴业务的爆发式增长。

2025 年，涵盖微创外科、微创介入及动物医疗的新兴业务实现收入 53.78 亿元，同比增长 38.85%，占比提升至 16.2%，近三年复合增速高达 74.2%。

其中，微创外科业务收入接近 10 亿元，超声刀、腔镜吻合器等高值耗材快速放量；微创介入业务在 2026 年一季度同比增长 25%。手术机器人产品正稳步推进注册流程，有望成为下一个核心增长点。

数智化领域，迈瑞医疗搭建了 " 启元生态 "，推出重症、围术期、妇产等多个医疗专用大模型，实现了硬件设备与 AI 临床应用的深度融合。

2025 年迈瑞医疗研发费用达 35.79 亿元，研发费用率 10.75%，研发团队超 5200 人，硕博占比近 70%，持续高强度的研发投入为公司构建了深厚的技术护城河。

出海深潜

国际化已成为迈瑞医疗最核心的增长引擎。

2025 年，迈瑞医疗国际业务收入达到 176.50 亿元，同比增长 7.40%，营收占比增至 53.03%，历史性超过国内业务。

2026 年一季度，国际业务延续强劲增长势头，实现营收 44.49 亿元，同比增长 15.70%，美元口径下增长 20%，其中欧洲市场增速超 25%。

目前，迈瑞医疗产品已销往 190 多个国家和地区，进入全球前 100 家医院中的 87 家，在 40 余国设立 64 家境外子公司，14 个国家推进本地化生产，其中 11 个项目已投产。

从行业趋势来看，全球医疗器械市场仍处于稳定增长通道。

弗若斯特沙利文数据显示，2024 年全球体外诊断、生命信息与支持、医学影像、微创外科市场规模合计超 2600 亿美元，未来五年四大赛道复合增速均高于历史水平。

迈瑞医疗作为国产器械龙头，凭借规模优势和全产业链布局，有望持续攫取行业集中度提升的红利。

迈瑞医疗在全球化扩张过程中仍需应对多重现实考验。地缘博弈加剧、海外贸易壁垒抬升、全球供应链格局持续调整，都将直接影响其海外市场拓展节奏。

产能端仍存在明显优化空间，2025 年体外诊断设备、生命信息与支持、医学影像三大板块产能利用率仅分别为 69.1%、55.4%、58.3%，海外新建产能落地后，客户与订单消化仍需要较长周期。

高端器械赛道长期由 GE、飞利浦、西门子等国际巨头主导，迈瑞冲刺全球前十的过程中，必然面临激烈的技术与市场竞争。

叠加国内集采政策常态化持续挤压传统业务盈利空间，手术机器人等高潜力新品的注册落地、商业化放量节奏，同样存在不确定性。

迈瑞医疗二度冲刺港股上市，本质是企业从本土龙头迈向全球化巨头的关键战略跃迁。

国内市场阶段性承压背景下，海外营收占比过半、新兴业务高速增长，已形成稳固的双轮增长格局。A+H 双资本平台搭建完成后，将为全球研发、海外渠道布局持续输血，长期成长路径清晰可辨。

对市场而言，后续需持续跟踪港股 IPO 推进节奏、海外头部医院客户拓展成效，以及手术机器人等创新产品的落地兑现情况，理性把握国产器械龙头全球化进程中的长期投资机遇。

宙世代