上海证券有限责任公司张林晚近期对亿帆医药进行研究并发布了研究报告《亿帆医药 2025 年年报 &2026 年一季报点评：自有产品保持增长，研发加速推进》，给予亿帆医药买入评级。

亿帆医药 ( 002019 )

事件

近期，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入 51.33 亿元，同比下降 0.52%；归母净利润 4.02 亿元，同比增长 4.16%；扣非归母净利润 3.25 亿元，同比增长 30.92%。公司 2025Q4 实现营业收入 12.10 亿元；实现归母净利润 0.14 亿元，同比下降 27.33%；扣非归母净利润为 0.09 亿元，同比增长 341.69%。2026 年一季度，公司实现营业收入 12.56 亿元，同比下降 5.36%；归母净利润 1.07 亿元，同比下降 30.25%；扣非归母净利润 1.04 亿元，同比增长 9.16%。

费用率控制得当，毛利率略有下滑。2025 年公司期间费用率 37.40%，同比下降超 1 个百分点，费用管控成效显著。其中，销售费用率 22.57%，同比下降 1.10 个百分点；管理费用率 8.14%，同比增长 0.23 个百分点；财务费用率 1.02%，同比下降 0.41 个百分点。2026 年一季度，公司销售费用率 20.76%，同比下降 2.88 个百分点；管理费用率 7.29%，同比增长 0.73 个百分点。2025 年及 2026Q1 公司综合毛利率分别为 46.88%、45.83%，同比均有小幅下滑。

公司医药自有产品销售额稳步增长。2025 年公司实现医药营业收入 43.58 亿元，同比增长 2.30%。36 个自有产品（含进口）销售收入合计 36.53 亿元，同比增长 4.70%，占医药自有（含进口）销售收入 95.21%，其中过亿元产品 10 个，已形成长期可增长的 " 大品种驱动、多品种支撑 " 的稳定增长结构。产品上市进展方面，公司加大自有（含进口）产品，尤其是易尼康、希罗达、复方银花解毒颗粒等重点产品的市场推广，国内医药自有产品（含进口）营业收入 33.04 亿元，同比增长 4.86%。

公司产品管线持续丰富，创新药研发及上市推进成果亮眼。2025 年，亿立舒商业化成果初步显现，亿立舒境内外合计对外发货超过 50 万支，同比增长超 80%。公司 2025 年已启动在研创新生物药 F-652 在中国健康人进行更高剂量探索的药代动力学（PK）试验；获得 F-652 治疗移植物抗宿主病适应症中国Ⅱ期临床试验批准通知书；由美国合作单位在美国正在开展 F-652 治疗酒精性肝炎的 IIT 临床试验；获得在研创新生物药 N-3C01 注射液开展治疗晚期实体瘤及非肌层浸润性膀胱癌的临床试验通知书。获得甘精胰岛素注射液、人生长激素注射液临床试验批准通知书。完成中药 1.1 类新药断金戒毒胶囊治疗阿片类物质成瘾的防复吸治疗 Ib 期临床试验。完成复方银花解毒颗粒治疗儿童流感的Ⅲ期临床试验，并已提交注册申报。

投资建议

公司 2025 年创新药品种销量高速增长，医药自有产品增速稳健，在研管线持续推进。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 56.13/61.35/67.06 亿元，同比增长 9.35%/9.29%/9.32%；归属于上市公司股东的净利润分别为 5.01/5.72/6.36 亿元，EPS 分别为 0.41/0.47/0.52 元。当前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为 26.21/22.97/20.65 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业政策风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。