胡润榜上的庞大数字滑落，任谁看了都要叹息。曾以 2150 亿身家傲视群雄，如今财富却急剧缩水。这八年是一出没有硝烟的商业大戏，随着全球资本市场收紧，不少巨头撞破了头。

在这场风暴里，王健林的遭遇显得格外悲壮。很多人惋惜他丢了万达控股权，但他没有选择人间蒸发，也没有将资产悄悄转移。他选了最笨、最硬气的路——变卖心血还债。

这种绝不逃避的做法，守住了一个企业家的信用底线，更赢得了无可替代的体面。

为了看懂他守住体面的代价，我们先理清万达眼下的切割。

四十八座万达广场，万达又一笔大交易诞生了！为了助力万达上岸，王健林再次断臂求生。

2025 年 5 月 26 日消息显示，大连万达商管旗下四十八家公司的股权将被泰盟牵头的财团收购。这是近两年以来，王健林出售万达广场动作最大的一次。

据不完全统计，2023 年至 2024 年间，王健林陆续出售了超三十座万达广场。2025 年以来，也有七座万达广场被出售。引入泰盟等战投出让轻资产平台股权后，万达为何仍停不下卖资产的步伐？

这种断臂求生的背后，折射出的正是输了帝国却赢了体面的决绝。

有市场分析指出，虽然万达引入了战投进行重组，但实际进展没有想象中快，新平台的注资进展也不明确。从资产负债表看，万达商管的债务压力依然不容忽视。

国家市场监管总局信息显示，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东、潘达与阳光人寿将直接或通过其各自关联方共同设立合营企业，收购大连万达商管四十八家目标公司的百分之百股权。交易前，大连万达直接或间接持有目标公司百分之百股权。

去年交易后，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东、潘达与阳光人寿将共同控制合营企业，合营企业将持有目标公司百分之百股权。被收购的四十八家目标公司分别位于北京、上海、广州、成都、杭州、南京、武汉等一二线城市，以及榆林、乐山、泉州、上饶等三四线城市，覆盖共计三十九个城市的四十八座万达广场。

近两年以来，万达为了缓解资金压力，一直在出售旗下的重资产项目，此前已出售万达广场近四十座，此次再打包出让四十八座万达广场，一举超过了之前零散出售的资产总和。

哪怕拿出核心资产，也是为了在八年输光 2000 亿的危局中保住名誉。

有市场消息称，该交易总规模或达五百亿元。对此，万达方面暂无回应。目前，国家市场监管总局信息显示，该笔股权收购交易已被无条件批准。

细看本次交易的收购方，太盟珠海成立于 2020 年 4 月 20 日，主要从事投资业务，最终控制人为 pag capital limited。泰盟投资集团是万达的老朋友了，2024 年时曾牵投中东资本向大连新达盟商投资约六百亿元，以助力万达度过对赌危机。

高禾风德成立于 2019 年，背后的高禾资本集团主要在中国境内商业不动产和消费类基础设施领域，从事私募股权基金及私募不动产基金投资并购、资产证券化、产业创新投资等业务。京东潘达成立于 2025 年，主要从事投资控股业务，最终控制人为京东集团。

加上本次参与收购的腾讯控股、阳光人寿保险，皆是与万达有过交易历史的老朋友圈成员。

接盘的老朋友们看中的，正是他死守的信用与体面。

比如，2018 年，腾讯、京东等曾与大连万达集团签署投资协议，其中腾讯控股投资一百亿元，持股比例为百分之四点一二，京东投资五十亿元，持股比例为百分之二点零六。阳光人寿保险则在万达本轮资产出售潮中频频出手，此前已经入手了至少六家万达广场。

据一位万达广场的管理者表示，万达广场的买家有不少险资机构。

万达通过剥离成熟物业能快速补充现金流，但核心资产流失可能会影响长期收益能力。万达过去依赖自持物业加租金的重资产运营，虽能沉淀优质资产，但也会抬高杠杆，轻资产转型是必然选择。

该人士表示，当前电商冲击及消费习惯改变导致商业综合体空置率上升，租金回报率下滑，传统零售、餐饮业态收益缩水，行业整体进入调整期，也会促使万达进行一定转型。

资产换现金，是他为了不让万达控股权彻底失控而做出的挣扎。

值得注意的是，去年以来，除了大手笔出售万达广场，万达还出让了酒店管理公司的股权。2025 年 4 月 17 日，同程旅行发布公告称，已与万达酒店发展就收购万达酒店管理公司百分之百股权达成协议，交易对价约为二十四点九亿元。

万达酒店管理公司为万达酒店发展旗下的轻资产板块。对此，万达回应称，交易带来的资金有助于万达集团去杠杆、减负债，优化资产负债结构。

近年来，万达通过出售万达广场资产、推进珠海商管重组等措施改善资产负债结构。而为了让万达回到安全区间，王健林已经让出了很多。

2024 年，为解决上市受阻的对赌危机，泰盟投资集团、中信资本、阿布扎比投资局等签署投资协议，后者联合向大连新达盟投资约六百亿元。当年 9 月 2 日，大连新达盟发生工商信息变更，公司注册资本由一百六十二点一零亿元增至四百零五点一七亿元。

每签下一笔协议，都意味着他在丢了万达控股权的路上退了一步。

而万达为此付出的代价是，万达商管对珠海万达商管的持股比例从百分之七十点一五降至百分之四十。与此同时，新股东通过董事会席位参与决策，太盟投资集团、中信资本等均派驻了代表。

前述万达广场管理者表示，万达引入新战投后，尽管持股比例下降，但仍主导日常运营，新股东侧重财务与战略监督，同时中东资本偏好长期稳健收益。这促使万达调整扩张策略，进一步聚焦轻资产管理，推动旗下商业广场的运营权整合，减少重资产投入。

万达这两年的动作也显示出这家公司正加速脱手重资产包袱，转向轻资产管理赛道。不过，万达要想解开当前的债务局面，或许并非出售几个万达广场那么简单。

在万达谋求上市的这几年间，曾有数轮战投进入公司的不同主体。比如，2018 年，腾讯、苏宁、京东、融创等，这批三百四十亿规模的投资方，属于大连万达商管的战略投资者。

主导权被稀释，印证了他在周期博弈中输了帝国的苦涩现实。

2021 年，泰盟投资、腾讯、郑裕彤家族等，三百八十亿规模的投资方，面向的是子公司珠海万达商管。因珠海万达商管未如期上市，为解决战投资金的到期赎回问题，于是出现了 2024 年泰盟联合中东资本投资万达一事。

此番双方未设立对赌条款，也没有明确约定上市时间。不过，这笔高达六百亿元的重组投资，资金实际注入情况如何，一直未明确。

克而瑞地产还表示，泰盟投资入局主要解决是 2021 年的对赌危机，而大连万达商管 2018 年与腾讯、苏宁、京东、融创是否也签有对赌协议，是否需向投资者支付回购款，由于涉及大连万达商管的股东在债券年报中难以查到后续进展。

融创曾向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，要求万达集团和万达商管支付股份回购款。而万达内部人士则称，融创并无要求万达回购股份的相关合同依据。苏宁、永辉也先后向万达提起仲裁，要求其支付股权转让款共约八十六点七九亿。

想体面地解决这些复杂的对赌与仲裁，远比当初借钱扩张更艰难。

受包括上述仲裁在内的纠纷影响，万达频繁出现股权被冻结的消息。近期，大连万达集团股份有限公司新增多项股权冻结信息。

该公司所持弘毅二零一五深圳股权投资基金中心有限合伙五亿股权、所持北京万达文化产业集团有限公司八十亿股权、大连万达商业管理集团股份有限公司十九点七九亿股权等均被冻结。

克而瑞表示，近年来万达不断抛售资产，但从财报中看，实际增量资金不多。2024 年上半年，万达处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为三十二点六亿元，处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为零点七五亿。

一种可能是处置的资产资金还未到账，仍停留在其他应收账款；另一种可能是资产出售是抵债，并不产生现金流。

截至 2024 年三季末，万达商管账面货币资金约一百五十一点一五亿元，公司短期借款约三十八点八九亿元，一年内到期的非流动负债约四百点八四亿元。

前三季度经营活动产生的现金流量净额为一百六十四点四六亿元，投资活动产生的现金流量净额为负一百三十九点零三亿元，筹资活动产生的现金流量净额为负十一点六亿元。

这些真金白银的变现动作，都在向外界传递着他绝不赖账的决心。

多少富豪留下一地鸡毛后拍拍屁股走人，但 71 岁的王健林依然在牌桌上和债务赛跑。他为扩张付出了惨痛代价，消失的 2000 亿和流失的万达控股权是最贵的学费。

当资本依然愿意给他融资时，证明了市场认可他的人格信用。一个坚守承诺、绝不甩锅的样本，往往比纸面财富更有价值。他丢掉了曾经的商业帝国，却在落幕处赢得了属于中国企业家的体面。