中经记者 庄灵辉 赵毅 广州报道

盈利能力减弱的同时，近年来慕思股份（001323.SZ）营销与分红力度依旧。

《中国经营报》记者注意到，2025 年度及 2026 年一季度，慕思股份净利润均有较大幅度下滑。2025 年第四季度，慕思股份归母净利润同比降 72%，扣非净利润同比降 86.63%，均为上市以来单季最大降幅。2025 年，慕思股份经营活动现金净流量也出现明显下降，同比降幅超 60%。

在此背景下，慕思股份仍坚持大手笔分红。上市以来，慕思股份累计现金分红超 25 亿元，2025 年拟现金分红超 6 亿元；未来三年，慕思股份每年现金分红金额原则上不低于 5.5 亿元。

这场分红 " 盛宴 " 下，受益最大的是慕思股份实际控制人。慕思股份实际控制人为王炳坤、林集永，二人合计持股比例为 77.34%。慕思股份上市以来，两名实际控制人持股比例基本保持稳定。照此测算，上市以来慕思股份超 25 亿元的现金分红中，两名实际控制人拿走超 19 亿元。

一边是盈利能力持续减弱、经营活动现金流骤降，一边宣称 2025 年为战略投入高峰期，2026 年将延续战略投入，慕思股份为何仍持续大手笔分红？公司现金流是否足以支撑高分红和正常经营？就相关问题，记者联系慕思股份方面采访，对方表示，公司 2025 年度及 2026 年一季度业绩相关问题请参考已披露的年报及解读交流会信息。

归母净利润连降

近年来，慕思股份盈利能力持续减弱。

2026 年一季度，慕思股份增收不增利，营收同比增长 5.86%，归母净利润同比下降 25.13%，扣非净利润同比下降 37.17%。

2025 年度，慕思股份营收净利润双降。其中，营收同比下降 6.71% 至 52.27 亿元，归母净利润同比下降 30.21% 至 5.36 亿元，扣非净利润同比下降 45.06% 至 3.97 亿元。

在此之前，慕思股份净利润在 2024 年就已开始出现下滑，其中归母净利润同比下降 4.36%，扣非净利润同比下降 7.67%。

从单季表现来看，2025 年第四季度，慕思股份归母净利润及扣非净利润均为上市以来单季最低，同比降幅也均创上市以来最差纪录，且明显高于其他季度。Wind 数据显示，2025 年第四季度，慕思股份归母净利润同比下降 72%，扣非净利润同比下降 86.63%。此前，该公司归母净利润单季最大降幅为 26.8%，扣非净利润单季最大降幅为 37.35%。

慕思股份方面在 2025 年年报中表示，2025 年，国内房地产市场增长动能逐步转换，叠加国际贸易摩擦持续加剧，家居行业内外需发展面临阶段性挑战。但对比来看，2025 年，慕思股份同业上市企业中，仍有不少企业归母净利润及扣非净利润有所增长。

此外，2025 年，慕思股份经营活动现金净流量也出现明显下降，由上年的 10.91 亿元骤降至 3.85 亿元，同比降幅为 64.69%。对此，慕思股份方面解释称，主要系受本期收入下降，战略营销费用投入上升，公司优化闲置资金配置结构带来银行存款规模下降，使得对应存款利息收入减少的共同影响。

销售费用创新高

慕思股份盈利能力持续减弱背后，与其持续较高的营销投入不无关系。

2025 年，慕思股份销售费用为 16.05 亿元，同比增长 14.36%，占当期营业收入的比例为 30.7%。当期，慕思股份销售费用规模与占营收比例均创上市以来新高。

对于 2025 年度销售费用增长，慕思股份方面解释称，主要系公司为深化品牌建设、匹配 AI 及出海长期战略发展规划，加大广告及业务推广领域的战略性投入所致。

具体来看，2025 年，慕思股份销售费用中，投入靠前的为广告费、工资及福利、业务推广费、咨询及服务费等，当期金额分别约 5.98 亿元、3.47 亿元、2.85 亿元、0.98 亿元。

实际上，慕思股份近年来销售费用一直保持较高规模。根据过往披露信息，2021 年至 2024 年，慕思股份销售费用分别为 15.96 亿元、14.57 亿元、14.06 亿元、14.03 亿元，占营业收入的比例分别为 24.63%、25.06%、25.20%、25.05%。

慕思股份较高的费用投入也引发投资者关注，近日有机构投资者向慕思股份方面提问称，公司整体费用率较高，未来对于费用如何管控规划？

"2025 年为公司纵深突破 AI、品牌全球发展战略元年。为深化科技睡眠品牌建设、匹配长期战略发展规划，公司实施了系列战略投入，为战略投入高峰期。" 慕思股份方面回复称，2026 年，在延续战略投入的同时，将进一步强化费用精细化管控，稳步提升投放效益；同时收缩沙发、定制类等非主业品类的品牌费用投放，持续优化费用结构，聚焦核心主业配置资源。

在盈利能力持续减弱及经营活动现金净流量骤降背景下，慕思股份仍坚持大手笔分红。2025 年，慕思股份拟派发现金分红 6.27 亿元，超当期归母净利润约 0.91 亿元，股利支付率达 117.16%。

慕思股份还发布了 2026 — 2028 年分红规划，每年现金分红金额原则上不低于 5.5 亿元（含本金额，该分红金额为含税金额），三年累计不低于 16.5 亿元（含本金额，该分红金额为含税金额）。

自 2022 年上市以来，慕思股份基本保持较高分红力度。Wind 数据显示，上市以来，慕思股份累计实现净利润 29.02 亿元，累计现金分红 25.15 亿元，平均分红率为 86.65%。

（编辑：赵毅 审核：童海华 校对：颜京宁）

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