这家曾经以零售小微见长的标杆农商行，正处于其上市以来较为艰难的爬升阶段。

文 / 每日财报   张恒                                                              

如果仅扫一眼瑞丰银行 2025 年的核心财务数据，我们可能会得出一个 " 稳健向好 " 的结论。全年营收 44.08 亿元，同比增长 0.53%；归母净利润 19.66 亿元，同比增长 2.30%。在银行业普遍承受宏观环境压力的当下，这样的正增长似乎来之不易。

但如果我们把时间轴拉长为连续的八个季度，并将视角下沉到 2026 年的一季报，这幅图景的 " 另一面 " 便开始显现。2026 年第一季度，瑞丰银行营收同比下降 3.68%，归母净利润同比下滑 0.5%，业绩双降；更引人注目的信号来自资产质量端，一季度末，其不良贷款率较年初跃升 10 个 BP，突破 1% 的整数关口达到 1.09%。

一边是 " 息差企稳、利息净收入双位数高增 " 的坚韧防守，另一边却是 " 非息拖累、零售小微风险暴露 " 的盈利与资产质量双重承压。

为何赚钱能力在提升，

整体业绩却在下滑？

要读懂瑞丰银行这两份财报的复杂性，我们首先要拆解其最核心的矛盾：主营业务的 " 造血能力 " 其实在变强，但整体业绩却被两大外部因素无情拖拽。

在主业上，瑞丰银行表现可圈可点，最为亮眼的部分为：息差逆势企稳与中收狂飙突进。

在当前银行业净息差普遍承压的大环境下，瑞丰银行却交出了一份令人瞩目的答卷。2025 年全年，其净息差达到 1.50%，不仅与上一年持平，更难得的是实现了连续三个季度的环比回升。进入 2026 年一季度，这一势头得以延续，净息差较上年同期的 1.46% 进一步走阔 4 个基点至 1.50%，与年初持平。

息差企稳的底气，源于负债端非常强势的成本管控。2025 年，瑞丰银行通过大力置换低收益票据贴现资产，并优化存款结构，使得全年存款付息率大幅下降 37 个基点至 1.83%，负债成本的改善幅度，完全对冲了资产端收益率下行的压力。

受此驱动，2026 年一季度，瑞丰银行的核心引擎——利息净收入，在 2025 全年增长 8.33% 基础上再次实现了 12.57% 的双位数高速增长。

通过大刀阔斧的负债管理，瑞丰银行实现了净息差的企稳。不过，这份来之不易成绩的背后，却隐藏着一定的透支风险。

数据显示，截至 2025 年末，瑞丰银行的活期存款占比已降至 22.12%，相较上一年度的 28.89% 进一步下降 6.77 个百分点；进入 2026 年一季度，其存款总额仅增长 2.78%，其中企业存款甚至出现了 1.06% 的负增长。更令人担忧的是，该行定期存款占比持续攀升，一季度末定期存款占比较年初再度提升 1.64 个百分点，高达 73.65%。

在当前贷款利率仍在下行的宏观大环境下，银行资产端的收益空间已经被极限压缩。如果负债端无法持续获取低成本活期存款，仅靠消耗高息定期存款的重定价红利来维系息差，显然是不可持续的。因此，从该维度分析，一旦这波高息定期存款重定价完成，而活期揽储依然不振，那么瑞丰银行的息差防线或将面临二次失守的潜在威胁。

但值得一提的是，瑞丰银行拓展多元盈利的 " 第二增长曲线 " 迎来了爆发期。得益于财富管理和国际业务的多点开花，2025 年其手续费及佣金净收入同比大增 207.40%，即便在高基数背景下，2026 年一季度该项收入依然保持了 29.43% 的强劲增长。

一方面，其财富中收快速增长。2025 年末，瑞丰银行财富业务规模余额达 281.87 亿元，较年初增加 63.11 亿元，财富管理中间业务收入达到 1.78 亿元，同比增长 18.13%。另一方面，国际业务特色突破和综合融资深化破局齐头并进。报告期末该行国际业务结算量达 96.31 亿美元，同比增长 49.41%；对公业务综合融资（FPA）余额 1157.79 亿元，同比增长 20.87%。

既然主营的 " 基本盘 " 如此稳固，为何瑞丰银行 2026 年一季报会出现营收和利润的 " 双降 "？答案隐藏在非息业务和资产减值这两个变量中。

首先是 " 成也萧何，败也萧何 " 的非息收入。2025 年一季度，受即期债牛行情的推动，瑞丰银行的投资收益创下历史高位，达到了 4.14 亿元。然而，随着 2025 年下半年及 2026 年年初债市波动的加剧，在高基数的衬托下，2026 年一季度其投资收益同比暴跌 72.7% 至仅有的 1.13 亿元，直接导致非息收入整体大幅下滑 42.3%，成为拖累营收的 " 最大元凶 "。

不难发现，虽然依靠财富管理和国际业务的发力，瑞丰银行手续费收入在今年一季度依然表现出色，但这点增量根本无法填补投资业务留下的巨大窟窿。这暴露出瑞丰银行在非息收入结构上过度依赖金融工具公允价值波动的软肋。一旦市场环境逆转，这种 " 靠天吃饭 " 的模式极易引发营收的剧烈颠簸。

其次是利润的 " 隐性消耗 "。为了应对潜在的资产质量波动，瑞丰银行在 2025 年加快了不良核销节奏，全年贷款核销金额 6.15 亿元，同比增长 21.87%。进入 2026 年一季度，尽管其通过少提拨备（信用减值损失同比下降 6.16%）进行了一定程度的利润反哺，但因前期高基数下的非息拖累，依然让净利润陷入了微幅负增长。

透过以上数据的 " 冰火交织 "，我们可以清晰地看到：瑞丰银行的主营业务不仅没有萎缩，反而在精细化运作下展现出了较强韧性。但另一面，其目前的业绩阵痛，更多是源自于投资端高基数受周期性市场波动以及风险滞后暴露，共同叠加而带来的显性不利影响。

不良率抬头，信贷投放策略调整

如果说非息收入的波动是外部市场的 " 风吹草动 "，那么资产质量的边际承压，则是瑞丰银行必须直面的 " 内在感冒 "。

数据显示，2025 年末，瑞丰银行的不良贷款率仅为 0.99%，处于行业极低水平。但到了 2026 年一季度末，这一数字迅速攀升至 1.09%，虽然绝对数值在银行业可接受范围内，但其环比大幅飙升 10 个基点的斜率，足以引起高度警觉。更棘手的是前瞻性指标：2025 年末，其关注类贷款占比同比上升 51 个基点至 1.96%，逾期率更是达到 2.01%，增长了 32 个基点。

拨开表层数据，更能发现其资产质量的 " 底子 " 正在被侵蚀。从细分维度看，压力主要集中在零售端，2025 年末，其零售贷款不良率分别较年初和上半年大幅上行 23 和 14 个基点至 1.99%，而对公贷款不良率则较年初有所下降。这说明，瑞丰银行零售小微客群的风险暴露远未结束。

客观来说，这种分化也并非孤例，而是整个银行业在零售信贷领域的共性困境。长久以来，瑞丰银行凭借对绍兴及周边区域小微企业、个体工商户的深度绑定，建立了坚实的护城河。但在宏观经济复苏仍存在惯性以及市场需求尚未完全恢复的大背景下，这类长尾零售客群的现金流率先受到了考验，加上其本身抗风险能力相对较弱，还款能力自然不可避免地受到影响，从而加剧了银行零售端资产质量风险。

事实上，面对这一困局，瑞丰银行的管理层并非无作为，而是展现出了较为果断的 " 排雷 " 决心，目前正在通过 " 超常规 " 的核销力度来主动进行前瞻性风险下迁。今年一季度其拨备覆盖率环比骤降近 29 个百分点至 297.69%，正是大量消耗弹药进行 " 排毒 " 的直接体现。

积极加速出清存量隐患的务实态度，虽然为未来的轻装上阵腾出了宝贵的空间，但是如果不从根本上遏制零售资产的劣变，这种 " 边暴露边核销 " 的模式，会在一定程度上加剧对瑞丰银行资本的持续消耗。

在零售业务踩刹车的同时，瑞丰银行在资产端实施了极为清晰的 " 以对公补零售 " 策略。

2025 年全年，其对公贷款（不含票据）增速高达 14.47%，制造业和批发零售业分别贡献了总贷款增量的 21.2% 和 21.9%。进入 2026 年一季度，对公贷款依然是绝对主力，单季新增 41.44 亿元体量；与此同时，该行继续主动压降低收益的票据贴现（较年初减少 4.86 亿元），并对零售贷款采取审慎投放策略（仅微增 7.9 亿元）。

这种 " 有保有压 " 的信贷摆布，既保证了生息资产规模的稳健扩张，今年一季度瑞丰银行总资产增长 4.84% 至 2531.86 亿元，又在一定程度上维系了资产端定价的底线。且从长远来看，《每日财报》分析认为，随着江浙区域经济活力的逐步复苏，这种对优质对公项目的抢占，将为瑞丰银行后续的利润释放埋下重要的伏笔。

破局与重塑：

" 一基四箭 " 的战略突围

在化解内部风险的同时，瑞丰银行并没有停下对外扩张的步伐。为了摆脱单一区域依赖的局限性，其在 2025 年全面铺开了 " 一基四箭 " 的区域发展策略。所谓 " 一基四箭 "，即以绍兴柯桥区为根基，同时向越城、滨海、嵊州以及义乌等周边高活力区域进行业务辐射。

从年报数据来看，这一战略已经初见成效。2025 年，越城、嵊州与义乌地区的营收占比分别达到了 14.61%、3.60% 及 4.94%，均有显著提升，而 " 四箭 " 区域的贷款新增量更是占到了全行的 38.99%，存款新增量占比 37.73%。特别是义乌地区，依托绍兴纺织产业链的外溢效应，促使该行国际业务结算量在 2025 年暴增 49.41%，成为耀眼的业务新增量。

此外，瑞丰银行在股东结构与资本运作上也迎来了积极的变量。2026 年一季度，长城人寿与弘康人寿双双现身前十大股东之列，合计持股比例超过 8%。长线险资的大规模入场，不仅为瑞丰银行带来了雄厚的资本补充（一季度核心一级资本充足率微升至 12.71%），更在客观上印证了机构投资者对其长期区域整合逻辑的认可。

扩张战略的持续推进，加上资本注入，一套组合拳下来，瑞丰银行稳健经营有一定保障，但在实操中却面临着残酷的资本约束。

核心一级资本看似安全无虞，但如果我们算一笔细账就会发现隐忧，2026 年一季度末，该行风险加权资产（RWA）与总资产的比例达到了 63.07%，处于高位。一般而言，RWA 占比越高，说明单位资产消耗的资本越多。这意味着，瑞丰银行资产结构正在变 " 重 "，资本消耗速度在加快。

与此同时，为了稳住不断下滑的 ROE，2025 年该行 ROE 同比下滑 0.63 个百分点至 10.20%，今年一季度继续同比减少 0.49 个百分点至 8.47%，瑞丰银行又不得不维持甚至提高分红比例，2025 年其分红率提升至 20.96%，并拟新增 2026 年度中期分红，以缓解因 ROE 下滑和业绩增速放缓带来的投资者担忧。

可见，瑞丰银行当前高分红更像是一种 " 以退为进 " 的稳定策略，短期有利，但长期仍需依赖盈利能力修复与资本管理优化来支撑。

综合审视瑞丰银行 2025 年报及 2026 年一季报，我们必须承认一个残酷的现实：这家曾经以零售小微见长的标杆农商行，正处于其上市以来较为艰难的爬升阶段。既要应对存款定期化带来的息差反噬潜在危险，又要吞咽零售资产质量劣变结出的苦果；既要高举高打推行跨区扩张，又要受制于捉襟见肘的资本约束。

但在这场战役中，我们也能真切感受到瑞丰银行展现出一定逆境突围能力。尤其是在负债成本管控上具备了较强精细化管理壁垒，第二增长极反哺效能也在提升，以及在 " 一基四箭 " 战略上的坚决执行力，这些共同构成了其穿越周期的底气所在。

因此，对投资者和市场而言，评判瑞丰银行当下的标尺不应局限于单一的季度业绩增减，而应更聚焦于两个核心方向：一是零售小微资产质量的拐点何时确立；二是 " 四箭 " 区域的新增信贷能否顺利接棒，成为真正的利润引擎。这两点到底会不会产生显著成效，或许在即将到来的 2026 年半年报中，瑞丰银行将给出答案。

END

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