文 | 融中财经

" 全球 AI 纳米递送第一股 "，来了。

5 月 13 日，剂泰科技（7666.HK）在港交所主板挂牌上市，开盘较发行价涨超 170% 报 28.68 港元 / 股，总市值约 330 亿港元。继晶泰科技和英矽智能之后，中国 "AI 制药三小龙 " 正式集结。

值得一提的是，这家由 MIT 科学家和美国工程院院士联合创立的公司，成立仅六年，就走完了从天使轮到 IPO 的全部路程，也是 "AI 制药三小龙 " 中完成 IPO 里程碑所用时间最短的一家。

随着港交所上市钟声敲响，创始团队收获一个 IPO 之余，站在剂泰科技背后的峰瑞资本、红杉中国、中金资本、源码资本、光速中国等投资人，也将在 2026 年成绩表上添上浓墨重彩一笔。

  " 三无 " 起步到纳米递送第一股

剂泰科技由 MIT 化学工程博士赖才达、美国工程院院士陈红敏和 MIT 科学家王文首于 2020 年联合创立，定位于 AI 驱动的药物递送与发现。

85 后创始人赖才达是一位在 MIT 求学期间便开始创业的连续创业者。他师从美国国家工程院院士 Bernhardt Trout 与 AIChE 最高荣誉奖得主 Allan Myerson，博士期间创办净水科技公司 AquaFresco，斩获 MassChallenge 等国际大奖。毕业后，他曾在麦肯锡为全球顶级药企制定数字化战略，随后加入晶泰科技担任 COO。

2020 年，新冠疫情中 mRNA 疫苗的成功将 LNP 递送技术从幕后推向台前，赖才达敏锐地选择了这一更大方向。他将药物递送比作 " 火箭与卫星的关系 "，将剂泰定位为 " 制药界的 SpaceX" ——传统药物研发中，许多分子在体外表现优异，却在人体内失败，核心原因正是 " 送不到对的细胞 "。

目前，剂泰科技在北京和杭州设立了两大全球研发中心。从创业起步到冲刺 IPO，企业的每一步成长都离不开两地政府的精准护航。

创业初期正值疫情，团队从美国迁回国内。在杭州地方政府的大力支持下，公司迅速完成落地。然而，彼时团队面临 AI 纳米递送领域的 " 三无 " 困境——无数据、无模型、无算法。据《经济观察报》此前报道，赖才达回忆，长达大半年时间里，团队用 AI 跑出的载体在动物测试中始终无法得到阳性结果。

但正是杭州政府提供的稳定政策环境与基础配套，让团队得以坚持迭代。杭州政府不仅为公司成立提供了注册、场地等 " 一站式 " 服务，还通过当地生物医药产业政策，协助对接早期研发资源，帮助这支海归团队在 " 三无 " 状态下迈出第一步。

剂泰科技在杭州落地后，公司业务迅速扩张。2022 年后，剂泰科技进入产品化阶段，打造的技术平台开始产出具体的纳米递送材料与 mRNA 药物管线，并建立了全球领先的肝外靶向递送能力。

几乎同期，赖才达把目光投向了北京。" 北京有最好的人才资源和科研生态，投资人、高校科研人才、生物医药企业、实验室等资源最集中，是我们拓展业务的首选地。" 与此同时，北京市政府相关部门还主动帮助企业对接各类资源，短短一个月内就高效链接了医药企业、疫苗公司、实验室等合作方。之后于 2025 年，剂泰科技正式落户北京。

从杭州的落地生根到北京的加速腾飞，剂泰科技在两地政府的接力扶持下进步神速。

据招股书披露，公司目前拥有约 40 名博士及超过 100 名科学家，70% 以上员工投入研发。已备案专利申请 224 项，获授权专利 52 项。核心平台 NanoForge 集成了千万级脂质库、AI 基础模型、量子化学与分子动力学模拟及高通量筛选平台，在此基础上搭建了 AiTEM（AI 小分子制剂设计）、AiLNP（AI 纳米递送系统设计）和 AiRNA（AI mRNA 序列设计）三大解决方案，实现分子生成、特性预测、干湿实验迭代以及剂型设计与优化。

从落地到 IPO，剂泰科技只用了 6 年时间。这不仅是中国创新药速度的缩影，更是政企协同、区域接力赋能硬科技的生动注脚。

双轮驱动初见兑现，商业化拐点已现

对于一家创新药公司，商业化是绕不开的终极命题。剂泰科技交出的答案是，" 平台合作 + 产品授权 " 双轮驱动模式。

平台合作方面，公司已支持全球超过 30 家制药及生物技术企业，利用其 AI 平台进行药物制剂优化、递送系统开发及 mRNA 序列优化，通过研究费与许可费获得持续收入。产品授权方面，公司将 AI 驱动的纳米材料技术应用于自研管线，待候选药物推进至临床阶段后对外授权，以首付款、里程碑付款及特许权使用费实现长期价值。

2025 年是剂泰科技商业化的关键拐点。据招股书披露，2025 年 9 月，公司将进展最快的候选药物 MTS-004 授权给浙江引安医药，获得 1 亿元分期首付款，针对适应症的总里程碑付款高达 18.45 亿元。MTS-004 是一款用于治疗假性延髓情绪失控（PBA）的口服崩解片，也是中国首款完成Ⅲ期临床试验的 AI 赋能制剂新药。这款药物的诞生过程极具说服力：公司利用 AiTEM 平台从数万种理论配方中筛选并测试了 200 多种不同剂型的候选配方，将传统需要一至两年的临床前制剂开发时间压缩至不到三个月。同期，公司还与一家全球领先制药企业签订平台合作协议，单个靶点合约金额最高达 1.09 亿美元。

商业化突破直接体现于财务数据。招股书显示，2023 年至 2025 年，公司营收分别为 930 万元、150 万元和 1.05 亿元，2025 年较 2023 年同比增长近 70 倍，主要由 MTS-004 首付款贡献。毛利率从 2024 年的 55.5% 跃升至 2025 年的 98.2%，展现出高壁垒技术平台带来的强溢价能力。亏损幅度同步收窄：年内亏损从 2024 年的 4.99 亿元降至 3.92 亿元，经调整亏损净额从 2023 年的 3.47 亿元逐年减少至 2025 年的 1.8 亿元。尽管三年累计净亏损仍超 14 亿元，但亏损快速收敛的趋势已然确立。截至 2025 年末，公司持有现金及等价物合计 11.3 亿元，资金储备充裕。

管线布局上，公司已拥有超过 10 种产品，涵盖 4 种临床前候选药物、3 种临床阶段管线、1 种 pre-NDA 阶段产品和 2 种动物保健产品。在肝脏和肺部靶向递送方面，其效率已超越当前国际金标准，并在动物模型中实现了对免疫器官、心脏、肌肉、肿瘤等多器官的精准靶向递送。

上市之后，资本加持将全面加速公司技术迭代、临床推进与商业化落地。具体来看，本次 IPO 募资约 50% 将用于 AI 平台的持续研发推进，约 20% 投入临床试验，约 10% 布局动物健康与抗衰老领域，剩余部分用于全球生态建设及运营资金。

从天使轮到敲钟的资本接力

剂泰科技这一路走来，身后集结了一支阵容强大的投资天团。

据招股书披露，上市前公司共完成天使轮至 D 轮共计八轮融资，汇聚了峰瑞资本、红杉中国、中金资本、源码资本、人保资本、五源资本、国寿股权、光速中国、晶泰科技、招银国际等知名机构和产业资本。从 2020 年 2 月天使轮 400 万美元起步，到 2025 年 D 轮投后估值突破 10 亿美元，剂泰用短短五年时间完成了从 " 实验室种子 " 到 " 独角兽 " 的资本跃迁。

图 /IPO 前融资情况

具体而言，2020 年 2 月，峰瑞资本领投天使轮，募资 400 万美元；同年 4 月，红杉种子基金（HSG Seed I）领投天使 + 轮，募资约 358 万美元；2020 年底，光速中国领投 Pre-A 轮，募资 1350 万美元，五源资本、晶泰科技等跟投；2021 年 7 月完成 Pre-A+ 轮 1100 万美元；2021 年 11 月 A 轮规模达 8650 万美元，投后估值 3.37 亿美元，人保资本旗下基金首次入场；2022 年初 B 轮由人保资本领投，募资 6100 万美元，投后估值 5.61 亿美元；2023 至 2024 年 C 轮由中金资本旗下 CICC Healthcare 领投，募资 7360 万美元，投后估值约 8.24 亿美元；2025 年 7 月 D 轮由北京市医药健康产业投资基金和大兴区产业基金联合领投 3.5 亿元人民币，投后估值突破 10 亿美元。

在众多机构中，峰瑞资本与红杉中国的故事尤为具有代表性。

峰瑞资本是剂泰的首轮机构投资方，并连续参与四轮融资。据峰瑞资本向融中财经透露，其创始合伙人李丰和合伙人马睿与赖才达的渊源可追溯到十多年前——彼时还在 MIT 求学的赖才达开始了第一次创业尝试，做的是水处理项目 AquaFresco。李丰在波士顿接触项目后对赖才达直言，" 我相信你这个人，你的技术非常厉害，但这个市场太小了，可能只有几亿美金。如果你下一个项目做市场规模 10 亿美金的事情，我肯定能支持。"

事后，赖才达在接受媒体采访时坦言，这次对话让他意识到：" 不是说产品做好了、技术做好了，一个企业就成了。"

2019 年，双方合作时机悄然而至。彼时，峰瑞已投企业晶泰科技的创始人温书豪将赖才达的新项目引荐给峰瑞，李丰与合伙人马睿意见一致，果断决定投资。马睿认为，项目方向好，新剂型药在中美有大机会，且 AI 和计算有可行性，也能做出差异化。以及团队有药学、化工、计算交叉背景，学习能力强，已明确在深圳落地发展。为争取领投机会，峰瑞团队反复与赖才达沟通，并主动对接了被投企业资源及高校教授等产业资源。拿下天使轮后，马睿第一时间将红杉中国的公元和曹曦介绍给赖才达，剂泰随后迅速完成天使 + 轮融资。

因此，峰瑞资本和红杉中国都是在剂泰尚未正式成立，甚至未完成工商注册时就抢先押注的机构投资人。

自 2020 年领投天使 + 轮起，过去六年，红杉连续五轮对剂泰科技进行加持，是支持轮次最多的投资机构，截至上市前持股 6.89%，为公司第二大机构股东。更重要的是，剂泰科技是红杉种子自 2018 年单列以来投出的第一个 IPO，也是红杉种子一期的第一个 " 全垒打 " 项目——按开盘价计算，仅剂泰这一个项目的收益，就实现了整只基金的回本。

红杉合伙人公元回忆，剂泰填补了 AI 制药布局中 " 制剂 " 方向的空白，而赖才达是少有的 " 既懂 AI 又懂制药 " 的创始人。红杉医疗方向董事总经理顾翠萍还透露了一个关键的战略转向：剂泰早期以制剂改良为主，天花板相对有限；在 mRNA 疫苗带动 LNP 技术浪潮后，红杉建议公司将战略重心转向 AI 驱动的 LNP 递送平台。

从峰瑞的 " 第一桶金 " 到红杉的 " 全垒打 "，从人保、中金等国家队资本的入场到北京市引导基金的 D 轮加持，资本接力不仅提供了资金，更带来了战略洞见、产业资源和关键人才。正是这一棒接一棒的信任与陪伴，让剂泰科技从 " 三无 " 起步的草根团队，一步步跑到了纳米递送赛道的聚光灯下。

如今，剂泰科技已成 " 全球 AI 纳米递送第一股 "，但敲钟从来不是终点。

如赖才达所言，药物递送是 " 火箭与卫星的关系 "。剂泰科技打造的不是一颗 " 卫星 "，而是那枚能把更多好药精准送入人体靶点的 " 火箭 "。从杭州到北京，从天使轮到 IPO，这枚火箭已经点火升空。

而它的征途，远不止于成为 " 第一股 " ——它希望成为那个让中国在纳米递送领域真正领先世界的力量。