作者：祁昀

16 年间换了 8 任总经理，每任总经理任期不足 2 年，这家外资控股的白酒企业近期又迎来一次人事变动。

5 月 6 日，水井坊发布公告称，胡庭洲因个人原因自当日起辞去董事、总经理、战略委员会委员、提名委员会委员及法定代表人职务。董事会将按相关规定力争在上半年完成总经理的聘任等工作。在此之前，由周志铭代为行使总经理职责。

到底是水土不服还是战略摇摆？水井坊仍在探索之中。

外资与水井坊之间持续 16 年的 " 磨合期 "

在中国白酒的黄金时代里，水井坊凭借文化加成与高端定位在川酒 " 六朵金花 " 中脱颖而出。

早在 1998 年，水井坊当时的母公司全兴酒厂，发现一处元末明初水井街酒坊遗址，这间酒坊曾在 600 余年未间断地酿造，是国内罕见的 " 活态古坊 " 水井坊。次年，此处遗址便被评为 " 全国十大考古新发现 "，后列为全国重点文物保护单位，酿造技艺入选国家级非遗，形成 " 双国保 " 稀缺资产。

全兴酒厂也借此天时地利，将水井坊打造成高端白酒，喊出了 " 中国白酒第一坊 " 的口号。2000 年到 2005 年，水井坊经历了国营转民企，开始全国化扩张，2006 年就与外资品牌帝亚吉欧结缘，当时的帝亚吉欧以 5.7 亿元收购全兴集团 43% 股权，间接持水井坊 16.87%，成为第二大股东。

然而水井坊高端化的路没能走多久，2012 年后，受政策影响，三公消费受限，高端白酒销量断崖式下跌，茅台、五粮液价格 " 腰斩 "，水井坊身处的超高端定位领域受到冲击。由于早早和全兴大曲分家，彼时的水井坊已经是纯走高端路线的品牌，中低端产品严重缺席，这也让企业在时代冲击下难以自持。

也就是在这个阶段，外资逐渐增持水井坊股份，先是 2008 年增持至 49%（政策上限），开始深度介入企业；直到 2011 年政策松动，才顺利收购全兴集团 53% 的股份，间接控股水井坊 39.71%，成为实际控制人。

2013 年 7 月，帝亚吉欧以 22 亿元收购全兴集团剩余 47% 股权，实现 100% 控股，水井坊彻底变为外资控股企业。

虽然帝亚吉欧收购水井坊已经算是 " 抄底价 "，但前前后后加起来的投入资金也超过了 95 亿元。

外资控股后，水井坊的业绩并没有起色，2013 年亏损 1.8 亿元；2014 年营收为 3.64 亿元，较 2010 年的 18 亿元跌 80%，持续亏损。

同时，与外资的磨合也让水井坊难以适应。国外的管理文化注重数据与 KPI，重在实施标准化管理，吃不透国内的 " 人情生意 "，控股后采取了大区经理模式，砍掉大部分中小经销商，这也导致当时的很多经销商出走，渠道压力进一步增加。在行业不景气叠加经销商减少的情况下，水井坊还大幅度压货，最终导致价格倒挂，高端化销售再次崩盘。

而在高层方面，外资一接手，原董事长、总经理及 260 名销售主力就集体离职。这相当于整个企业的核心人员经历了一次 " 全身换血 "。

这场 " 伤筋动骨 " 的结合到现在还处于 " 阵痛期 "。帝亚吉欧在最新的财报中表示，2026 年上半财年，全球净销售额同比下降 2.8%，主要原因是 " 受美国烈酒和中国白酒拖累 "，若剔除水井坊，业绩降幅可从 2.8% 直接收窄至 0.5%。

水井坊：" 周而复始 " 的管理错位

外资控股所带来的后遗症远不止此。这一影响也反映在管理层上。水井坊在外资控股后实行职业经理人轮岗制，这就导致各任高管任期短，战略缺乏长期性，渠道政策也频繁改变，让经销商更加没有安全感与利润可言。

对国内的白酒渠道而言，主打的还是传统的长期主义，靠积累培养起人脉，才能稳住销售。每个渠道的投入与回报至少需要 3-5 年的周期。然而现在的水井坊，总经理都很难 " 活 " 过两年。

16 年间换了 8 任总经理，更是在最近 5 年内换了 6 任高管，每一任在任时间都不足两年。

对经销商来说，刚适应完现任高管的策略，刚投完市场，高管一换便只能作废，从头再来。这也让各大经销商不敢长期投入，不敢囤货，也就无法培育稳定的经销网络。经销商稳定不下来，也就导致渠道一直没有太大起色，业绩不好也导致管理层做不久，久而久之形成恶性循环。

最近离任的胡庭洲，拥有上海交大应用化学本科、中欧国际 EMBA 学位，外企与本土企业履历兼具，曾被市场视为能稳定水井坊战略的 " 关键先生 "。

胡庭洲上任后，实施 " 双品牌 " 战略，推出了 " 水井坊 + 第一坊 " 双品牌架构。水井坊品牌聚焦 300-800 元次高端，第一坊切入 800 元以上高端赛道。在渠道方面，推行以 " 共生共赢 " 为核心的渠道策略，推出 " 创富合伙人 " 模式与 " 穹顶万店 " 计划，将厂商关系从 " 买卖 " 升级为 " 利益共享 "。

胡庭洲 2024 年上任当年水井坊业绩回温，营收为 52.17 亿元，同比增长 5.32%；归母净利润为 13.41 亿元，同比增长 5.69%。但经营底色 " 积重难返 "，水井坊 2025 年营收暴跌 41.77% 至 30.38 亿元，归母净利润骤降 69.73% 至 4.06 亿元，短短一年盈利规模几乎被削去七成。

2025 年，水井坊营收规模已跌回 2018 年水平，毛利率更是较 2024 年下降 2.91 个百分点，净利率从 2024 年的 25.71% 断崖式降至 13.36%，近乎 " 腰斩 "，表明费用管控能力和成本消化能力已显著下降，品牌价值正在不断被蚕食。