经济观察报 记者 刘晓诺

5 月 12 日午间，恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）公布了与百时美施贵宝（下称 BMS）达成 BD 的消息，潜在总交易额可达约 152 亿美元（约 1033 亿元人民币）。

" 波音都少有这么大的单子！" 一位资深证券分析师感叹。

这笔交易共涉及 13 个项目，其中有 4 项是恒瑞医药的原研管线，为肿瘤学及血液学项目；4 项是 BMS 的原研管线，为免疫学项目；另外 5 项则依托恒瑞医药技术平台共同研发。

就各自持有的 4 个项目，恒瑞医药与 BMS 进行了双向授权与市场划分。恒瑞医药把 BMS 的 4 个项目引入了中国大陆和港澳地区；BMS 获得了恒瑞医药的 4 个项目、以及共同研发的 5 个项目的全球权益（除了中国大陆和港澳地区）。就这 13 个项目而言，恒瑞医药和 BMS 分别具有中国区市场和全球市场权益。

13 个项目均处于早期，尚未进入临床研究阶段。恒瑞医药将全面负责上述项目的早期临床开发，加速临床概念验证。

BMS 将向恒瑞医药支付 6 亿美元首付款，第一笔周年付款 1.75 亿美元，以及第二笔有条件的 2028 年周年付款 1.75 亿美元。除此之外，恒瑞医药还可获得里程碑付款和海外销售提成。

据公告，该交易需根据美国《哈特 - 斯科特 - 罗迪诺反托拉斯改进法案》获得相关监管机构的批准并满足其他惯例交割条件。双方预计协议将于 2026 年第三季度完成交割。

2023 年— 2026 年，恒瑞医药已经与多家跨国药企达成合作，包括默克、默沙东、葛兰素史克、印度药企 Glenmark 等。其中，恒瑞医药与葛兰素史克的交易潜在总交易额达 120 亿美元，涉及 1 款分子和最多 11 个分子的选择权，但仍然是相对传统的对外授权模式。本次与 BMS 交换权益，在中国创新药的 BD 交易当中都很罕见。

恒瑞医药执行副总裁、首席战略官江宁军表示，本次合作彰显了两家优势互补的全球创新引领者之间的深度协同，也体现了恒瑞医药深化全球化布局的坚定决心。

近年来，国际化一直是恒瑞医药的战略重心，但比起自主出海、自己做商业化，恒瑞医药更倾向于 " 借船出海 " 的模式，这次交易也不例外。不过，恒瑞医药具有共同开发特定项目的选择权，也有机会与 BMS 在全球范围内共同开展特定的商业化活动，相当于为自己留了一张出海观摩学习的船票。

在中国创新药出海交易中，总交易额超百亿美元的交易很少，恒瑞医药独占两席。

据统计，本次交易总交易额仅次于 2026 年 1 月石药集团（01093.HK）与阿斯利康的合作，该合作涉及长效多肽药物，潜在总交易额为 185 亿美元。此外，潜在总交易额过百亿美元的交易还有：2025 年 1 月启德生物与 Biohaven   AimedBio 的 130 亿美元合作；2025 年 7 月恒瑞医药与葛兰素史克的 125 亿美元合作；2025 年 10 月信达生物（01801.HK）与武田制药的 114 亿美元合作。

5 月 12 日午后，恒瑞医药 A 股一度涨 9.87%、港股涨 15.06%，此后冲高回落。截至收盘，A 股报 56.11 元 / 股，港股报 69.25 港元 / 股，均较前日收盘价涨 4.84%。恒生创新药指数与多家创新药企股价午后也都明显上涨，此后缓缓下跌。