西南证券股份有限公司郑连声近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：Q1 业绩高增，出口与内销齐发力》，给予中国重汽买入评级。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点

事件：公司发布 26 年一季报，26Q1 营收 196.6 亿元，同比 +52.3%，环比 +14.0%，归母净利润 4.5 亿元，同比 +46.5%，环比 -26.1%，扣非后归母净利润 4.4 亿元，同比 +49.4%，环比 -23.8%。

26Q1 营收 / 归母净利高增，费用控制较好。受益于行业销量快速增长，26Q1 公司营收同比高增 52.3% 至 196.6 亿元，归母净利润同比高增 46.5% 至 4.5 亿元。盈利能力方面，26Q1 公司毛利率为 6.7%，同环比 -0.4/-2.2pp；净利率为 3.7%，同环比 +0.4/-1.6pp。从费用端看，26Q1 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 0.6%/0.3%/1.1%，同比 -0.1pp/-0.3pp/-0.4pp，环比 -0.3pp/-0.2pp/-0.4pp，费用管控较好。

天然气与新能源重卡支撑内销，出口保持快速增长。1）根据中汽协数据，26Q1 重汽集团批销 8.7 万台，同比增长 17%，市场份额 27.4%，坐稳龙头位置。其中，Q1 集团天然气重卡终端销量 1.2 万台，同比增长 22%，明显高于行业 10% 的增速；新能源重卡终端销量 0.67 万台，同比增长 57%，高于行业 45% 的增速，份额提升 1.2pp 至 15.2%，位居行业第二（第一商用车网），公司在天然气与新能源重卡市场持续发力，竞争力持续提升。2）出口端，目前公司产品已遍布 6 大洲、150 多个国家和地区，全球市场保有量超 100 万辆。2025 年重汽港股出口 15.3 万台，同比增长 14.4%；26Q1 重卡行业出口依然保持快速增长，公司出口依靠产品与渠道优势也保持快速增长走势。依靠非洲与东南亚等 " 一带一路 " 地区的需求支撑，我们预计，今年以重汽为代表的重卡出口仍将保持快速增长。

唯一控股子公司济南车桥业绩高增，贡献增量归母净利。因 25Q4 济南车桥获高新技术企业认证，企业所得税降低 10%，对应 2025-27 年度，叠加重汽港股重卡销量增长 20% 等因素，25 年济南车桥净利润同比增长 95.6% 至 15.2 亿元。按少数股东权益倒推，26Q1 济南车桥净利润 5.6 亿元，同比增长 129.0%，继续保持高速增长。按照目前重汽销量走势，我们预计今年济南车桥经营仍将保持较快增长，为公司贡献重要利润增量。

盈利预测与投资建议：预计公司 26/27/28 年归母净利润 20.1/24.1/28.0 亿元，对应 PE 为 13/11/9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策推行不及预期风险；新能源重卡需求不及预期风险；海外竞争加剧风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.84。

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