近日，南京领行科技有限公司（简称 "T3 出行 "）正式向港交所递交上市申请，中金公司、中信建投国际为其联席保荐人。在此之前，嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行已相继登陆港股市场，享道出行也在 2025 年 10 月首次递表，智慧出行平台赴港上市热持续升温。

相较于行业部分玩家，由一汽、东风、长安三大整车央企联合阿里、腾讯等互联网巨头共同发起的 T3 出行，具备得天独厚的产业和资源优势。一个最直观的体现是，在高德打车等聚合平台的叫车界面，T3 出行赫然排在靠前位置。

图 /T3 出行财报截图

招股书显示，2023-2025 年，T3 出行营收分别为 148.96 亿、161.06 亿及 171.09 亿元，规模逐年抬升。其中，网约车业务撑起了公司营收的绝对基本盘，三年间相关业务收入从 137.25 亿元增至 163.35 亿元，在公司总营收中的占比也从 92.1% 一路攀升至 95.5%。

所以即便处于竞争激烈的出行市场，T3 出行依旧实现扭亏，在 2025 年获得了 744 万元的净利润。

然而产业资源加持下的短暂扭亏，足以长久应对行业内卷吗？

每单净利润仅约 0.009 元

在平台的营收逻辑中，出行服务的收入规模由网约车服务总交易额与订单体量决定，而这两大核心指标，最终落脚于平台对乘客和司机的吸引和留存能力。

2025 年，T3 出行订单量达到 7.97 亿单，总交易额达到 188.91 亿元。根据灼识咨询的资料，按订单量计算，T3 出行是中国第三大智慧出行平台，仅次于滴滴出行和曹操出行。

曹操出行同期订单量约为 8.1 亿单（官方并未公布，此数据来源于灼识咨询），总交易额达到约 234.27 亿元，与 T3 出行业务体量相对接近。反观行业龙头滴滴出行，2025 年核心平台订单量达到 182.4 亿单，总交易额增至 4508 亿元，体量是曹操出行和 T3 出行的 20 倍。

以总交易额除以订单量简单测算，2025 年滴滴出行、曹操出行和 T3 出行的平均客单价分别为 24.30 元、28.92 元及 23.70 元。这一差异既反映出各平台在用户结构、使用场景上的区别，也折射出行业竞争从单纯规模扩张转向客单价与利润挖掘的新阶段。

在手机 APP 商城搜索曹操出行和 T3 出行后可以发现，相较于滴滴出行主打的全场景出行服务，曹操出行偏向于 " 品质出行 " 赛道，T3 出行则打出 " 央企背景、安全可靠 " 的标签。

相比客单价差距，盈利层面的表现更值得审视。2023 年 T3 出行净亏 19.68 亿元，2024 年收窄至 6.90 亿元，直至 2025 年获得净利润 744 万元，首度实现盈利。分摊至 7.97 亿单订单中，T3 出行每单净利润仅约 0.009 元。

微薄盈利之下，平台依旧面临不小的运营成本压力，持续在运力端与市场端加大投入。T3 出行在招股书中提及，在司机端，该公司加强了司机招募及成本管理工作，并完善司机招募及留存策略；在市场端，其增加了用于用户引流的渠道服务费。

但更低、更有竞争力的客单价和更高的司机收入本身就是网约车行业的一项悖论。

2025 年，T3 出行司机服务费（司机在平台上完成服务获得的收入和奖励）达到 140.79 亿元，较 2024 年的 132.20 亿元增长 6.51%。而对比来看，截至 2025 年底，平台月活司机数量已经达到 63 万人，较 2024 年底增加了 15.38%。

下一站，闯入 Robotaxi 红海

当核心赛道增长步入瓶颈，出行企业纷纷寻找新的增长曲线。自动驾驶赛道似乎是一个有先例、可探索的解法。

T3 出行在招股书中提及，根据行业专家及灼识咨询研究发布的数据，预计到 2030 年，使用无人驾驶车辆提供智慧出行服务的单公里成本约为 0.8 元，相较有人驾驶车辆约 2.0 元的单公里成本，降幅达 60.5%。

中国无人驾驶车辆服务行业市场规模，预计将从 2025 年的 10 亿元增至 2030 年的 928 亿元，其间复合年增长率高达 149.3%；在智慧出行市场的渗透率，将从 2025 年的 0.2% 提升至 2030 年的 10.3%。

随着技术持续成熟、商业化车队规模化落地，行业渗透率将进一步快速走高，2035 年在中国智慧出行市场中的渗透率有望达到 40.7%。

但 Robotaxi 赛道已不是蓝海，入场玩家各具优势且竞争激烈。

滴滴出行率先行动，选择将自动驾驶运力接入现有出行 APP 生态。其还与广汽埃安达成深度合作，双方联合打造的 L4 级自动驾驶车型已进入量产节奏。

曹操出行则凭借吉利汽车集团在整车制造和自动驾驶领域的产业优势，在 2025 年 2 月推出自动驾驶专属运营品牌 " 曹操智行 "，并率先在苏州、杭州试点 Robotaxi 运营。在不久前举行的 2026 北京车展上，吉利汽车集团正式发布了首款原生开发 Robotaxi 原型车 Eva Cab；2027 年，Eva Cab 曹操出行定制版将面世。

而资本市场的加持正为出行赛道玩家开辟全新成长空间。2025 年 11 月，自动驾驶头部企业小马智行、文远知行相继登陆港交所，形成 " 美股 + 港股 " 双重上市架构。港股市场正成为承接汽车智能化企业融资需求、加速其大规模商业化落地的重要平台。

T3 出行在招股书中提及，募集资金将用于部署 Robotaxi 车队，建立自动驾驶车辆运营网络，投资、收购并推进战略合作，升级公司旗下领行阡陌大模型以及拓展经营布局等。

值得注意的是，在以技术为核心的 Robotaxi 赛道中，T3 出行虽是后来者，一方面依托合作伙伴商汤绝影的技术能力，结合自身运营网络与调度平台，稳步推进 L4 级自动驾驶商业化落地；另一方面大幅压缩研发开支，研发费用从 2023 年的 2.34 亿元降至 2025 年的 1.65 亿元，降幅接近三成。

眼下 T3 出行既未形成稳固核心壁垒，技术与规模也未能达成双重突破，能否让资本市场看好其在 Robotaxi 赛道的突围潜力，成为其冲刺 IPO 绕不开的关键难题。