西南证券股份有限公司刘言 , 潘妍洁近期对长虹能源进行研究并发布了研究报告《2025 年报 &2026 年一季报点评：业绩稳步提升，锂电高增延续增长势能》，首次覆盖长虹能源给予买入评级，目标价 42.0 元。

长虹能源 ( 920239 )

投资要点

事件：2025 年全年，公司实现营业收入 44.85 亿元，同比增加 22.2%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比增加 26.5%；实现扣非归母净利润 2.2 亿元，同比增加 27.0%。2025 年四季度单季，公司实现营业收入 12.4 亿元，同比增加 23.3%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比增加 34.0%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.7 亿元，同比增加 53.15%。2026 年第一季度，公司增长势头延续，实现营业收入 12.0 亿元，同比增加 24.2%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比增加 14.15%；实现扣非归母净利润 0.6 亿元，同比增加 14.9%。

费用管控成效逐步显现，期间费用率下降驱动净利率提升。2025 年公司整体毛利率为 16.55%，与 2024 年基本持平，但净利率由 6.2% 提升至 7.05%，2026Q1 进一步增至 7.45%。净利率的持续改善主要得益于期间费用率的下降。具体来看，2025 年期间费用率为 9.0%，较 2024 年下降 0.85 个百分点，其中销售费用率、财务费用率、研发费用率分别下降 0.16、0.19、0.71 个百分点。2026Q1 期间费用率为 8.3%，较 2025 年末下降 0.73 个百分点，与 2025 年同期基本持平。整体而言，在毛利率保持稳定的情况下，公司通过费用管控有效提升了盈利水平。

碱电业务：传统核心基本盘稳固，向解决方案提供商升级。2025 年公司碱电业务实现收入 16.3 亿元，营收占比 36.4%。作为公司传统核心业务，未来将重点围绕三方面持续夯实基本盘：客户层面，巩固大客户合作，积极拓展新客户资源，构建多元、稳定的客户体系，推动公司从单一 " 供应商 " 向综合 " 解决方案提供商 " 价值升级；产品层面，全面提升各型号产品性能；产能层面，夯实 " 绵阳 + 嘉兴 + 泰国 " 三大制造基地布局，加快绵阳、嘉兴基地智能化改造，持续提升泰国基地生产效率与成本控制能力，形成国内外高效协同、灵活应对市场与地缘变化的生产网络。

高倍率锂电业务：当前主要增长引擎，深耕优势领域并前瞻布局新兴赛道。2025 年高倍率锂电业务实现收入 23.2 亿元，营收占比升至 51.8%，同比增长 41.6%，主要受益于下游需求逐步恢复及公司加大市场拓展力度，成功新增国内外知名客户。未来公司将深耕电动工具、清洁工具、小型移动储能等传统优势领域，同时前瞻布局二轮车、无人机、机器人、BBU 等新兴赛道，积极培育增长动能。产品端，高效推进大客户定制产品开发，加快重点型号性能提升与量产；产能端，持续优化泰兴、绵阳基地产能配置，加快推进海外建厂落地，提升客户导入与订单获取能力。

聚合物锂电业务：收入体量较小但增速亮眼，有望成为下一核心增长动能。2025 年聚合物锂电业务实现收入 4.3 亿元，营收占比为 9.6%，但同比增速达 50.3%，增长势头强劲。未来公司将立足 3C 数码、物联网等战略重心，积极拓展无人机、机器人等新兴领域，扩大战略客户规模，优化产品布局与服务能力，推动客户结构向高端转型。同时，持续开展半固体电池技术攻关，深化叠片、多极耳等工艺研究，加速提升 PACK 专业定制能力。

盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.7/3.3/4.0 亿

元，对应 PE 为 21/17/14 倍。考虑到公司三大业务协同发力，新建产能持续释放，移动储能、无人机、人形机器人、BBU 等新领域拓展稳步推进带来新增长动能，未来公司业绩有望稳定增长。我们给予公司 2026 年 28 倍 PE，对应目标价为 42.00 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料供应及价格波动风险、客户集中度较高风险、控股股东不当控制风险、汇率波动风险、商誉减值风险等。

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