本文来源：时代财经 作者：杜苏敏

5 月 8 日，靠减肥益生菌概念大火的美诺华（603538.SH）股价上演过山车。继 5 月 7 日封死跌停之后，5 月 8 日该股开盘后继续承压，盘中一度跌超 7%，此后股价震荡回升，最终报收 63.70 元 / 股，强势翻红上涨 3.33%。

从年初不足 20 元到 5 月初一度冲破 70 元大关，美诺华的股价在不到半年的时间内涨幅一度超过 250%，截至目前，美诺华市盈率仍超百倍，为 134.38。

时代财经注意到，在 5 月 7 日股价跌停前，美诺华曾多次发布 " 美诺转债 " 赎回暨摘牌的提示性公告。公告显示，" 美诺转债 " 已于 4 月 29 日停止交易，5 月 7 日是最后一个转股日。投资者未在期限内转股的债券，将被公司以 100 元 / 张的票面价格加当期应计利息 0.6247 元 / 张（即 100.6247 元 / 张）的价格强制赎回。

5 月 8 日，有券商人士在接受时代财经采访时指出，可转债全称为可转换公司债券，本质上是一张公司发行的债券。如果公司股价大涨，高于转股价，那转股后就能赚取差价；如果公司股价一直没涨，投资者可以选择不转股，一直持有到期，拿回本金和利息，但利息通常很低。

" 美诺华前期股价已经大幅上涨，对于在可转债低价时买入美诺华的投资者而言，按 21.28 元 / 股的转股价格进行转股，即便在当前的价位卖出，仍可获得可观的利润。因此，部分投资者或在最后转股日集中兑现，大量低成本转股股票涌入市场，形成了巨大的抛售压力。" 该券商人士说。

而美诺华此轮暴涨的核心催化剂，则是一款名为 JH389 的非药型 GLP-1 产品。美诺华披露的国内人体试食试验结果显示，28 例受试者每天一次，每次服用 2 粒益生菌胶囊，连续服用 8 周，体重水平显著降低，平均减重 2.5kg、减脂 2.2kg，且无与产品相关的不良反应。

减肥益生菌产品的出现迅速点燃了二级市场对美诺华的热情，股价随即一路狂飙。与此同时，美诺华也曾多次发布风险提示公告，试图为市场降温，但效果甚微。

图源：图虫网

美诺华曾在公告中明确指出，JH389 在欧洲正处于安全性试验阶段，存在审评不通过、需要补充研究、试验结果不及预期等多重不确定性。即便未来获批上市，也面临市场的高度竞争，且未来能否实现规模化销售、能否形成稳定收入及利润贡献均存在重大不确定性。

对于 JH389 项目的最新进展和未来商业化计划，4 月 28 日，美诺华在披露的投资者关系记录表中透露，JH389 项目目前研发投入已经基本完成，后续仅可能在有扩大试验需求或其他论证需求时产生研发费用，该部分费用整体可控。商业化层面，公司计划先确定商业化合作方，与合作方共同投入承担销售费用，产品上线后销售费用会必然增加，由于产品以类消费品形式销售，后续会产生投流、渠道费用等支出，具体支出金额待整体商业方案确定后明确。

美诺华强调，公司递送系统的第一个产品是 JH389 项目，目前公司的核心重点是推进 JH389 项目的商业化落地，只有 JH389 跑通实现商业化，其他产品的价值才能体现。

此外，美诺华在小核酸领域亦有所布局。美诺华在上述记录表中提到，小核酸领域未来会阶段性加大研发投入，公司不会一次性大额投入，会根据研发成果逐步推进，目前阶段性研发投入已基本完成，待后续数据读出后，再评估推进临床的相关费用。

针对公司小核酸管线 MN0201 的临床进度，美诺华在上述记录表中表示，" 目前该管线的具体情况暂不便对外交流，相关信息需要根据公司整体进度，目前该管线正在快速推进中。"

不过，以原料药代工起家的美诺华，当前的核心业务仍为‌制剂板块。2025 年年报显示，报告期内，公司实现营业收入 15.03 亿元，同比增长 9.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.02 亿元，同比增长 53%。对于业绩增长的原因，美诺华表示，主要系本期公司制剂业务增长较多所致。

2026 年一季度，美诺华业绩维持增长态势，报告期内，公司实现营业收入 3.38 亿元，同比增长 22.12%；实现归属于上市公司股东的净利润 3116 万元，同比增长 46.84%。

对于公司制剂代加工业务今年全年订单的展望，美诺华在上述记录表中透露，制剂业务继续保持增长，客户订单充足。今年一季度集采中标品种的放量超公司预期，叠加大客户订单放量，一季度整体营收和利润数据均实现较好增长，势头将延续。