中邮证券有限责任公司李帅华 , 杨丰源近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《产销量下滑拖累 Q1 业绩，紫金入主未来可期》，给予赤峰黄金买入评级。

赤峰黄金 ( 600988 )

l 公司发布 26 年 Q1 财报，实现归母净利润 9.88 亿元

2026Q1，公司实现营业收入 35.54 亿元，同比增长 47.65%，归母净利润 9.88 亿元，同比增长 104.43%，经营活动产生的现金流量净额 4.97 亿元，同比增长 46.98%；资产负债率下降 4.55 个百分点，财务结构持续优化。

l 产量：矿山技改、检修阶段性影响产量

2026 年 Q1，公司生产矿产金 2.98 吨，同比 -10.71%；销售矿产金 2.98 吨，同比 -10.64%。主要系 Q1 公司部分矿山技改、大规模检修影响产量，如吉隆矿业提升机单绳改多绳及五龙矿业多条盲竖井改造均导致出矿受限，老挝塞班金铜矿选厂一年一次的例行大规模检修加之其中一台高温氧化釜进行计划内停机检修，导致矿石处理量下降。

矿山技改和设备检修均属于年度计划内工作，公司积极组织勘探、采选、技改及设备检修等各项工作，目前老挝塞班金铜矿选厂检修已经完成，各项技改工程按计划推进。预计未来公司季度产量环比可提升。

l 成本：税费提升 / 产量下降导致成本有所提升

2026Q1 公司矿产金单位成本 408.4 元 / 克，同比上升 15.01%。主要原因：一是税费提高。金价上涨带动主营业务收入增加，导致资源税同比相应增长；加纳可持续发展税税率自 2025 年 4 月由 1% 升至 3%，叠加税基扩大，导致可持续发展税同比增加；二是部分矿山技改、大规模检修等影响黄金产量。

l 紫金有望入主，公司运营有望进一步改善

2026 年 3 月 22 日，公司控股股东、实际控制人李金阳女士及其一致行动人浙江瀚丰创业投资合伙企业（有限合伙）与紫金黄金（集团）有限公司签署了《关于赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司的股份转让协议》，李金阳女士及其一致行动人拟将所持合计 241,925,746 股无限售流通股全部转让予紫金黄金；2026 年 3 月 22 日，经公司第九届董事会第六次会议批准，公司与紫金黄金签署了《战略投资协议》，公司拟向紫金黄金发行 310,902,731 股 H 股普通股。以上交易完成后，紫金黄金将成为公司控股股东。紫金入主后，公司运营能力有望进一步改善。

l 盈利预测

我们预计 2026-2028 年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为 49.74/56.81/69.44 亿元，YOY 为 61%/14%/22%，对应 PE 为 14.52/12.71/10.40。综上，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

金铜价格超预期下跌。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，联储证券李纵横研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 93.18%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 58.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 49.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。

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