肾病创新药公司礼邦医药闯关港股，靠美信罗，依赖试验期 AP306 博未来

据同花顺财经，5 月 4 日，礼邦医药正式向港交所递交招股书，拟按 18A 规则登陆港股主板，联席保荐人为富瑞、美银证券与华泰国际。

与其他多数仍停留在研发阶段的创新药企不同，礼邦医药此次递表的最大亮点是已实现商业化，正逐步形成研发与商业化双轮驱动。

一边依靠美信罗稳固国内收入，另一边通过 AP306 的出海合作拓展全球空间。

公司专注肾脏疾病及并发症领域，已构建覆盖高磷血症、慢性肾脏病相关贫血等多个适应症的管线，形成商业化产品、临床后期资产和临床前项目的梯队布局，在肾病创新药组合的广度上处于行业前列。

美信罗奠定国内商业化基础研发决定长期上限，商业化决定兑现速度。礼邦医药已借助美信罗打破了创新药企普遍 " 只烧钱不盈利 " 的困境。

美信罗是公司 2023 年从罗氏引进的长效 ESA，拥有中国市场独家商业化权益，为全球唯一获批每月给药一次的同类产品，主要治疗慢性肾脏病相关贫血，已纳入国家医保。

2024 年正式上市后，美信罗凭借给药便利性快速放量，目前覆盖全国超 300 家医院。

招股书显示，2024-2025 年公司收入从 652.5 万元增至 3055.6 万元，同比增长 368.3%，几乎全部来自该产品。2025 年综合毛利率升至 44.0%，较上年提升 7.4 个百分点，规模效应开始显现。

为持续推动放量，公司 2025 年商业化投入同比增长 109.6%，销售团队和学术推广进一步深化。

如果说美信罗验证了国内执行力，AP306 则是公司出海的核心产品。

高磷血症是慢性肾脏病尤其是透析患者的常见并发症，市场潜力较大。

AP306 是全球首款泛磷转运蛋白抑制剂，通过抑制肠道关键磷转运蛋白减少磷吸收，机制不同于传统磷结合剂，具备剂量低、依从性好的差异化优势。

中国 II 期试验显示，AP306 能显著降低血磷水平，安全性良好，主要不良事件为轻中度胃肠道反应，停药率低。2024 年 5 月，公司在欧洲肾脏协会大会上公布了相关结果。

出海方面，礼邦医药选择深度合作而非简单授权。2025 年 12 月，公司与 R1 Therapeutics 达成协议，授予后者大中华区以外独家开发及商业化权益，同时保留境内全部权利，并获得里程碑付款、股权及未来销售额分成。

该合作既分担海外风险，又保留了长期价值分享空间。

R1 近期完成的 A 轮融资由多家知名机构领投，其中包括美国大型透析服务商，有望为 AP306 海外开发提供资源支持。IIb 期试验计划于 2026 年二季度启动。

管线持续推进另一核心产品 AP301 为磷结合剂，已完成中国 III 期临床，预计 2026 年二季度提交上市申请，美国 III 期也在推进中。

公司其他管线如 AP303、AP308 也在按计划开展，分别针对糖尿病肾病、IgA 肾病等领域。2025 年研发投入 3.73 亿元，同比增长 58.3%。

截至 2025 年底，公司广义现金储备约 5.31 亿元。此次 IPO 募集资金将主要用于管线临床开发、商业化推广、生产基地建设及运营补充。

在当前 18A 公司普遍面临商业化压力的环境下，礼邦医药凭借美信罗的收入基础和 AP306 的出海布局，展现出较为清晰的差异化路径。