东吴证券股份有限公司黄细里近期对福田汽车进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：Q1 业绩超预期，商用车出口增长强劲》，给予福田汽车买入评级。

福田汽车 ( 600166 )

投资要点

公告要点：公司发布一季报，26Q1 实现营收 157.79 亿元，同环比分别 +6.6%/-0.1%；归母净利润 5.01 亿元，同环比分别 +15.1%/+99.6%；扣非后归母净利润 4.02 亿元，同环比分别 +76.1%/+524.4%；扣非扣投资收益后净利润 2.42 亿元，同比 +242.7%，25Q4 为 -0.87 亿元，26Q1 实现转正，26Q1 业绩同比增长、环比明显修复，业绩超我们预期。

26Q1 中重卡销量同比高增，重卡 / 轻卡出口表现亮眼。根据公司公告，26Q1 公司中重卡销量 4.73 万辆，同环比分别 +33.3%/+18.8%；轻卡销量 12.50 万辆，同环比分别 +2.2%/+6.6%；客车销量 0.97 万辆，同环比分别 -8.1%/-14.7%；乘用车销量 0.14 万辆，同环比分别 -17.7%/-11.0%；合计并表销量 15.11 万辆，同环比分别 +3.1%/+6.3%。结构上，26Q1 重卡占比 26.56%，同比 +21.5%、环比 +9.0%；轻卡占比 68.13%，同比 -5.3%、环比 -1.2%。

26Q1 毛利率同比持平、环比提升，费用率同比小幅上行。26Q1 公司毛利率 10.9%，同比持平，环比 +1.5pct；期间费用率 9.2%，同环比分别 +0.3/+0.4pct。其中销售费用 5.70 亿元，同环比分别 +16.3%/-5.9%，销售费用率 3.6%，同环比分别 +0.3/-0.2pct；管理费用 4.14 亿元，同环比分别 +11.5%/+20.0%，管理费用率 2.6%，同环比分别 +0.1/+0.4pct；研发费用 4.06 亿元，同环比分别 -16.1%/+0.6%，研发费用率 2.6%，同比 -0.7pct，环比持平。

展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以 " 产品 + 技术 + 营销 " 全面布局构建高壁垒，中重卡 / 轻卡 / 客车 / 发动机 / 变速箱多点开花，重卡出口高增长，轻型车突破欧洲，中长期成长空间大，有望持续拉动公司利润向上。

盈利预测与投资评级：考虑公司重卡 / 轻卡出口高增长，未来成长空间大，我们基本维持公司 2026 年归母净利润预测 20.29 亿元，上调公司 2027 年归母净利润预测至 25.70（原 21.36 亿元），给予公司 2028 年归母净利润预测 32.97 亿元。2026~2028 年 EPS 分别为 0.26/0.32/0.42 元，对应 PE 估值 13.8/10.9/8.5 倍，考虑当前公司估值较低，且商用车出口有望持续向上贡献利润弹性，维持福田汽车 " 买入 " 评级。

风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 3.73。

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