4 月 30 日，货拉拉（上市主体为 " 拉拉科技 "）向港交所递交了最新招股书。

  最新招股书显示，2025 年，货拉拉全球交易总额（GTV）达 133.2 亿美元，同比增长 19.6%，促成的已完成订单超过 10.27 亿笔，同比增长 31.8%，平均月活商户约 2130 万个，平均月活司机约 210 万名，覆盖全球 15 个主要市场、超 400 个城市。

  值得一提的是，《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）发现，为留住司机运力，货拉拉在中国境内持续降费让利，同城货运综合抽佣率已从 2023 年的 12.2% 降至 2025 年的 10.9%，这也导致平台变现率进一步下降。

  虽然国内综合抽佣率逐年走低，但境外市场为货拉拉带来更大的利润空间。招股书显示，境外市场货运平台服务变现率稳定在 15.9%，高出国内近 7 个百分点。在东南亚及中东市场的加速布局，能否成为货拉拉突破变现天花板的关键，正成为市场关注的焦点。

  " 东南亚及拉美仍将是我们的重点区域，且我们计划追加投资以进一步扩大渗透率及市场份额。" 货拉拉在招股书中如此表述。

图片来源：每经媒资库

  国内货运抽佣率、变现率 " 三连降 "

  据招股书介绍，货拉拉提供货运平台服务，该货运平台服务通过货拉拉线上平台以数字方式匹配和完成商户和司机之间的同城和跨城货运交易。

  根据招股书，货拉拉的业务范围在扩大，除了同城货运之外，平台还提供零担、搬家、企业服务等业务。数据显示，2025 年，货拉拉在中国境内多元化物流服务 GTV 为 10.8 亿美元，同比增长 23.7%，占总 GTV 的比例升至 8.1%，较上年同期提升 0.3 个百分点；增值服务收入达 1.7 亿美元，占总收入的 8.2%，较上年同期提升 2.3 个百分点。这也意味着，货拉拉的收入来源正在更加丰富。

  招股书显示，货拉拉在中国内地市场的同城货运综合抽佣率已连续三年呈下行态势。综合抽佣率是反映货运平台收入的重要指标，货拉拉在中国内地市场的同城货运综合抽佣率从 2023 年的 12.2% 降至 2025 年的 10.9%。这导致平台变现率进一步下降，货拉拉在中国内地市场的货运平台服务变现率从 2023 年的 10.3% 滑落至 2025 年的 9.1%，出现了三连降。

图片来源：货拉拉招股书

从同城货运主业来看，货拉拉抽佣率的下调，直接影响到了服务变现效率。数据显示，2025 年，货拉拉境内货运平台服务 GTV 达 101.9 亿美元，但对应的平台服务收入仅为 9.3 亿美元，收入的增幅明显落后于交易规模的扩张。

  面对佣金下降导致变现率下降的问题，货拉拉在招股书中明确提出了未来的优化路径：一是持续推动司机群体增长以夯实 GTV 基本盘；二是在不同地域市场的折扣费率与佣金率之间寻找 " 最佳平衡点 "，以期在显著增加司机收入的同时，稳住甚至优化整体变现率；三则是加速向境外市场扩张，利用境外市场普遍更高的变现率来对冲国内市场变现率下行压力。

  全球业务已拓展 15 个市场，15.9% 变现率成为新增量空间

  当在国内市场抽佣率连续下降且竞争白热化时，货拉拉的境外业务成为最大的增量空间。招股书显示，目前货拉拉业务覆盖中国内地、中国香港、泰国、菲律宾、新加坡、印度尼西亚、德国等全球 15 个主要市场、超 400 个城市。2025 年，货拉拉平均月活商户约 2130 万个，平均月活司机约 210 万名，促成已完成订单超 10.27 亿笔，同比增长 31.8%。

  而相比于国内激烈的竞争，货拉拉在境外市场有着更大的盈利空间。招股书显示，2025 年货拉拉境外货运平台服务变现率稳定在 15.9%，比国内高出近 7 个百分点。境外货运 GTV 从 2023 年的 6.6 亿美元增至 10.9 亿美元，三年复合增速 28.3%，明显快于整体货运 GTV 19.0% 的增速；境外收入达 1.97 亿美元，占总收入比重稳定在 9.2%。

  高变现率的背后，是海外市场数字化货运平台渗透率仍处于早期，每经记者注意到，2025 年，海外品牌 Lalamove 正式在阿联酋开展业务，配送服务全面覆盖迪拜，并可送货至沙迦和阿布扎比。Lalamove 首席运营官卢家培此前在接受每经记者采访时表示，阿联酋物流市场规模超过 200 亿美元，受电子商务和跨境贸易推动，预计将以约 6% 至 8% 的复合年增长率稳步增长。

  未来，货拉拉计划重点投资东南亚及拉美市场。货拉拉在招股书中明确宣示了其对于全球市场的野心：加快全球扩张，东南亚及拉美仍是重点区域，并计划追加投资以进一步扩大渗透率及市场份额。

  然而，全球扩张之路也伴随着显性风险。境外运营意味着要应对完全不同的监管环境、支付体系、文化习俗以及来自本地巨头的激烈价格战。如何将在国内验证成功的数字化运力匹配经验与高变现率模式进行有效复制，同时规避地缘政治和合规风险，将是货拉拉能否成长为一家全球性物流巨头的关键考验。

每日经济新闻