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继原首席经济学家兼研究所副所长刘郁离职后，华西证券研究所再度传出重要人事变动消息。

4 月 30 日，据基金人事等媒体报道，华西证券研究所执行副所长、汽车首席于特已入职金鹰基金，担任成长投资部副总经理。截至发稿，证券业协会已经无法查询到于特的执业信息。

于特于 2025 年 4 月加入华西证券，距今仅约 1 年，供职周期颇为短暂。作为业内汽车及新能源产业链研究的资深分析师，他拥有北京大学金融学硕士学历；2004 年至 2007 年曾先后供职于福田汽车、波导股份等实体企业，积累了扎实的一线产业经验。

2007 年，于特正式进入证券行业，深耕汽车行业研究领域。其职业生涯先后任职于民生证券、方正证券、天风证券（维权）、申万宏源证券等多家券商机构，长期担任汽车行业首席分析师，并多次斩获新财富、水晶球、金牛奖等业内权威荣誉；2016 至 2018 年，于特更是连续三年获评中国保险资管业 IAMAC 最受欢迎卖方分析师，在机构投资者圈层具备较高的口碑与专业认可度。

在加盟华西证券之前，于特担任的是申万宏源证券‌新能源产业研究中心首席研究员。与其职业背景高度相似的刘郁同样出身于头部券商体系，是业内认可度颇高的明星分析师，在固收研究领域素有 " 债市一姐 " 之称。

公开资料显示，刘郁是复旦大学经济学博士，从业履历覆盖国泰君安、招商证券、国盛证券等多家主流券商研究所；加入华西证券前曾担任广发证券固收首席分析师。

值得一提的是，二人在头部券商任职期间，均聚焦于所属赛道的研究业务；入驻华西证券后，除保留原有的首席身份之外，刘郁和于特均获授副所长头衔，正式跻身研究所核心管理层，完成了从一线投研专家到研究所管理骨干的职业角色进阶。

广纳明星分析师，研究业务一度冲高

这一用人安排并非个案，而是华西证券 2019 年起重塑研究所、发力机构业务、协同各业务板块的战略落地体现。自 2019 年起，华西证券便明确以投研能力和机构战略客户统筹管理为抓手，打造具有区域特色的精品研究所。

当年 7 月，公司引入原太平洋证券总裁助理、研究院执行院长魏涛，出任华西证券总裁助理兼研究所所长，全面主导研究所的重构与升级工作。

履历显示，魏涛出生于 1975 年，拥有博士研究生学历，早年就职于中国石化集团公司管理干部学院。他在 2007 年加入中信建投证券，历任非银金融研究员、行业首席分析师、金融地产组组长、研究部管委会委员、执行总经理等职，行业研究与团队管理经验丰富；此后又分别于 2014 年、2017 年先后任职于中银证券、太平洋证券。

在魏涛的统筹安排下，华西证券仅用两个月便快速组建非银、电子、汽车等研究团队；不到一年时间，研究所人员规模突破百人，陆续吸引了原浙商证券研究所副所长李立峰、方正证券轻工首席分析师徐林锋等一批业内知名分析师加盟。

随着投研队伍扩容，华西证券研究业务实力快速提升，分仓佣金收入亦是水涨船高。Wind 数据显示，2019 年华西证券分仓佣金收入仅 2083.55 万元，行业排名位列第 44 位；2020 年大幅攀升至 2.21 亿元，同比暴涨 960.43%，行业排名跃升至第 22 位；2021 年继续保持增长，分仓佣金达 3.98 亿元，同比增幅为 80.33%，排名进一步升至第 21 位。

尽管 2022 年受市场环境、行业竞争加剧等因素影响，华西证券的分仓佣金收入同比回落 24.76% 且行业排名有所下滑，但整体规模仍维持在 3 亿元左右。凭借掌舵研究所期间的改革成效，魏涛于 2023 年 3 月升任华西证券副总经理。

行业变局之下佣金下滑，研究赋能战略显落差

2023 年 12 月 8 日，证监会发布了公募交易佣金新规的征求意见稿，在下调交易佣金费率、收紧佣金分配比例的同时，明确规定不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用，对卖方研究的服务模式和盈利逻辑产生了深远的影响。

在此行业变局之下，尽管华西证券坚持引进包括刘郁、于特在内的明星分析师，并给予二人研究所副所长头衔，但受头部券商强大的资源与品牌优势挤压，叠加市场偏弱的大环境，仍难以逆转分仓佣金收入承压态势。

2023 年，华西证券的分仓佣金收入降至 2.07 亿元，同比下滑 30.83%，行业排名滑落至第 31 位；2024 年收入进一步下探至 1.45 亿元，同比跌幅为 30.22%，排名小幅回升至第 27 位；2025 年，行业整体分仓佣金收入企稳，但华西证券依旧小幅下滑了 1.21%。

从 2025 年年报业绩来看，华西证券全年实现营业收入 46.15 亿元，同比增长 17.75%；归母净利润达 14.70 亿元，同比大幅增长 101.98%，盈利弹性突出。

但深究业务结构可见，公司近些年研究赋能全业务链的战略执行存在明显的偏科与失效。公司 2025 年的经纪及财富管理业务收入为 26.55 亿元，与 2021 年的 25.73 亿元相比有所突破；但投行业务、资管业务持续掉队，不仅与 2021 年巅峰相比收入规模减少超 65%，营业利润率较 2024 年还有所下滑。

华西证券在年报中明确提出，将研究定位从单一服务金融机构，转向对内提供决策支持、服务实体经济与对外服务金融机构并行的发展模式。然而，随着刘郁加盟研究业务势头更强的兴业证券（2025 年分仓佣金 4.22 亿元，同比增长 21.86%）、于特转投买方机构的消息相继被报道，公司这一战略转向又能为市场与投资者带来多少信心呢？