东吴证券股份有限公司曾朵红 , 许钧赫近期对宏发股份进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：业绩超市场预期，"75+" 战略新阶段》，上调宏发股份目标价至 39.8 元，给予买入评级。

宏发股份 ( 600885 )

投资要点

事件：公司发布 26 年一季报，26Q1 营收 51.1 亿元，同环比 +28.2%/+19.1%，归母净利润 4.8 亿元，同环比 +17.8%/+68.3%，扣非净利润 4.5 亿元，同环比 +18.2%/+93.8%，毛利率 32.1%，同环比 -1.7/-1.3pct；归母净利率 9.5%，同环比 -0.8/+2.8pct，主要系铜 & 银等原材料价格大幅上涨，但公司开启第二轮顺价，利润率修复趋势确定。综合看，公司业绩超市场预期。

高压直流 & 电力 & 工业 & 信号实现高速增长。1）高压直流继电器：欧洲等海外地区增速亮眼，国内商用车需求景气，同时储能领域快速放量，发货同增 50%。2）电力继电器：磁保持产品高速增长，计量磁保持增速放缓，整体发货同增超 20%，预计国网新标落地后，需求稳定增长。3）工业继电器：受益于锂电、半导体等下游行业资本开支增加、工业 OEM 客户需求旺盛，发货同增超 40%。4）信号继电器：产品优势持续领先，下游安防领域需求稳定，新能源 & 医疗 & 半导体检测需求较快增长，发货同增超 25%。

功率 & 汽车继电器实现稳健增长。1）功率继电器：家电领域提价幅度超 10%，同时光储等领域电源模块实现高增，综合下产品发货同增超 25%。2）汽车继电器：行业需求一般因此调价进度相对较慢，Q1 发货同比 +15%，预计 Q2 增速改善。

"75+" 战略新阶段、新业务取得阶段性成果。1）低压电器：26Q1 成套业务同增 70%，随着中标项目落地有望持续释放业绩，我们预计成套业务全年营收同比 +50%；2）其他新品：高压控制盒 / 工业模块产品 26Q1 营收同比 +80%/+41%+，电流传感器领域，海外客户分流器业务进展顺利，预计下半年实现批量交付。

费用控制能力稳健、经营性现金流承压较大。公司 26Q1 期间费用率为 17.3%，同比 -0.4pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 2.6%/9.0%/4.6%/1.2%，同比 -0.3/-0.8/-0.3/+1.1pct，表现稳健。26Q1 经营活动现金净额 -8.6 亿元，同比 -71.4%。合同负债 0.6 亿元，较年初 +2.0%。应收账款 51.6 亿元，较年初 +24.4%。存货 43.4 亿元，较年初 +1.5%。

盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司 26-28 年归母净利润 22.0/26.6/32.3 亿元（原值为 19.5/23.1/27.3 亿元），同比 +25%/+21%/+21%，对应现价 PE 分别为 18x、15x、12x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，给予 26 年 28x PE，目标价 39.8 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.17。

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