延期 4 天后，深康佳 A 的年报姗姗来迟，随之一同披露的是退市风险警示公告。

4 月 28 日晚间，深康佳 A 公告称，由于公司 2025 年度经审计的期末归母净资产已转为负值，并触及其他风险警示情形，其股票将自 4 月 30 日开市起，正式被实施退市风险警示及其他风险警示。

同日披露的年报数据显示，2025 年，深康佳 A 实现营业收入 98.35 亿元，同比下降 11.51%；归属于上市公司股东的净亏损高达 125.82 亿元，同比降幅达 237.73%；经营活动产生的现金流量净额为 -16.11 亿元，同比暴跌 1026%。

具体来看，深康佳 A 此次被实施风险警示主要基于两方面原因：

其一，公司 2025 年度经审计的期末归母净资产为负数，直接触发了退市风险警示。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第 9.3.1 条的规定，其 " 最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值 "，深交所将对其股票交易实施退市风险警示。

其二，公司最近三个会计年度经审计扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且信永中和会计师事务所对公司 2025 年年度财务报告出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告。因此，公司股票同时被实施其他风险警示。

根据安排，康佳的股票自 4 月 29 日开市起停牌一天，4 月 30 日开市起复牌。复牌后，A 股股票简称变更为 "*ST 康佳 A"，B 股变更为 "*ST 康佳 B"，证券代码不变。实施风险警示后，公司股票交易的日涨跌幅限制将调整为 5%。

康佳集团诞生于上世纪 80 年代初，曾是中国彩电行业当之无愧的龙头企业。然而，随着彩电行业技术迭代加速与市场竞争格局深刻变迁，康佳集团逐渐丧失竞争优势，彩电业务亦随之逐年萎缩。为探寻新的增长引擎，公司曾一度跨界拓展工贸、环保等业务领域，但收效甚微，业绩陷入长期低迷。

对于 2025 年巨额亏损的原因，康佳集团在公告中解释称： 2025 年消费电子业务受产品竞争力不足等因素影响，营收出现下滑。尽管整体费用同比有所压降，但毛利仍不足以覆盖费用支出，导致该板块持续亏损。此外，2025 年公司对应收账款、存货、长期股权投资、投资性房地产、固定资产、无形资产、商誉等计提了高达 76.97 亿元的资产减值准备，并确认了部分预计负债。

实际上，康佳当前困境的形成并非一朝一夕。

Wind 数据显示，从营收来看，该公司自 2019 年创下 551.19 亿元的高点之后，便进入下行通道，2023 年跌破 200 亿元规模至 178.49 亿元，2024 年继续大幅下滑至 111.15 亿元，至 2025 年已萎缩至百亿以下。净利润表现方面，深康佳 A 在 2021 年曾实现 9.05 亿元净利润，随后便开启亏损模式，2022 年、2023 年、2024 年分别亏损 14.70 亿元、21.64 亿元、32.96 亿元，亏损额持续扩大，三年累计亏损 69.3 亿元。如今，该公司 2025 年净亏损额更是扩大到超百亿元规模。

战略方向的多次摇摆被认为是康佳业绩持续亏损的深层原因。

2017 年，康佳提出 " 科技 + 产业 + 城镇 " 策略，试图通过 " 产业 + 地产 " 模式转型，后又先后涉足半导体、环保、金融投资等领域。然而，多元化布局多数未达预期。2023 年，康佳集团宣布实施以消费电子和半导体为核心的新发展战略，回归彩电、白电等主营业务，但经营状况却持续恶化。

面对困局，康佳集团控股权发生变更。

2025 年 4 月，原控股股东华侨城集团与华润方面签署股份无偿划转协议；同年 7 月，公司控制权正式变更为中国华润。随后，公司董事会及管理层经历大规模重组，华润系占据多个席位，曾任华润医药集团有限公司副总裁、华润医药商业集团有限公司总经理及董事长的邬建军出任新一届董事长。

除人事调整外，华润集团迅速启动了一系列 " 输血 " 措施。

据 2025 年 9 月披露的投资者关系活动记录，华润为康佳提供了 39.7 亿元低息借款，年化利率仅 3%。其中 21.7 亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息，剩余 18 亿元用于兑付外部有息负债及日常资金周转。

2025 年 12 月，康佳再度落地融资动作，与控股股东磐石润创正式签署《永续债权协议》，50 亿元永续债资金全额到账。

在获得华润借款支持的同时，2025 年 12 月，康佳还通过转让所持武汉天源集团部分股份，获得约 9.15 亿元资金。更为关键的是，在华润入主后，康佳集团此前筹划的重大资产重组项目——收购宏晶微电子 78% 股权的计划被叫停。

仅依靠外部 " 输血 "，而业务层面未实现实质性复苏，康佳仍难以真正 " 站起来 "。2026 年一季报显示，康佳营业收入萎缩至 19.32 亿元，净利润再度转亏，净亏损达 1.84 亿元，同比锐减 293.9%。

随着 4 月 30 日复牌，*ST 康佳正式步入退市倒计时。华润购得的这枚 " 烫手山芋 " 能否绝处逢生，未来一年或是决定其命运的核心观察期。

值得一提的是，资本市场的反应较为直接。自 1 月 30 日披露预计亏损超百亿元后，深康佳 A 股价随即出现连续跌停。截至 4 月 28 日收盘，深康佳 A 股价报 3.41 元，年内累计跌幅已超过 30%，总市值缩水至 82.11 亿元。