开源证券股份有限公司张宇光 , 张思敏近期对新乳业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩再超预期，盈利能力持续提升》，给予新乳业增持评级。

新乳业 ( 002946 )

2026Q1 公司利润超预期，维持 " 增持 " 评级

公司发布 2026 年一季度报告。2026Q1 实现收入 28.43 亿元，同比 +8.31%；归母净利润 1.86 亿元，同比 +39.89%。业绩表现亮眼，利润超出市场预期。我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 8.65、9.75、11.01 亿元，EPS 为 1.00、1.13、1.28 元，当前股价对应 PE 为 19.2、17.0、15.1 倍。公司产品与渠道结构优化驱动盈利能力持续提升，五年战略规划有望提前达成，同时积极寻求港股上市以探索国际化及多元化品类战略。公司质地优秀，成长性突出，维持 " 增持 " 评级。

低温延续双位数高增，常温业务企稳改善

分品类看，2026Q1 核心品类延续强劲增长势头，低温业务延续双位数增长，是公司收入增长的核心驱动力；常温业务继 2025Q4 恢复正增长后，2026Q1 延续企稳改善趋势。公司重点品牌唯品、活润表现不错，新品表现仍亮眼，2026Q1 新品延续双位数占比，与山姆合作的玫瑰酒酿酸奶和焦糖布丁表现良好，芭乐酸奶回归有望继续贡献增量；活润系列推出新品 " 开心芭 "，迭代轻食瓶、轻食杯。渠道方面，DTC 模式整体表现良好，新兴渠道引领大盘增长。展望未来，随着公司产品创新能力的持续兑现和渠道的不断深耕，核心业务有望保持稳健增长。

盈利能力持续提升，结构优化成效显著

2026Q1 毛利率同比提升 0.47pct 至 29.97%，主要得益于产品结构的持续优化。费用端，公司在加大品牌建设投入的同时精细化管控费用，2026Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 17.1%/3.5%/0.3%/0.7%，同比 +0.1pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.0pct。此外，联营企业投资收益增加使得投资收益有所改善、2026Q1 未计提资产减值损失、淘牛价格上涨促进资产处置收益改善，三项累计对净利率的贡献 +0.9pct。综合来看，公司盈利能力大幅提升，归母净利率达 6.56%（YoY+1.48pct），再次验证了公司五年战略规划的有效性及优秀的盈利提升能力。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。