国金证券股份有限公司赵中平 , 毕先磊近期对慕思股份进行研究并发布了研究报告《AI 睡眠 & 品牌出海静待花开，高分红承诺彰显底气》，给予慕思股份买入评级。

慕思股份 ( 001323 )

26 年 4 月 29 日，公司披露 2025 年与 26Q1 业绩报告，25 年年实现营业收入 52.27 亿元，同比 -6.71%；归母净利润 5.36 亿元，同比 -30.21%。26Q1 营收 11.87 亿元，同比 +5.86%；归母净利润为 0.88 亿元，同比 -25.13%。

公司发布 26-28 年股东回报规划，在满足持续经营、无重大资本开支、可分配利润为正的前提下，年度现金分红不低于当年可供分配利润的 10% 且绝对额不低于 5.5 亿元，三年累计不低于年均可供分配利润的 30% 且累计不低于 16.5 亿元，亦可叠加股票股利。

经营分析

AI 睡眠战略引领产品升级，华为鸿蒙生态赋能加速市场渗透。分业务看，25 年公司床垫 / 床架 / 沙发 / 床品营收分别为 26.39/15.66/3.44/2.47 亿元，同比 -1.48%/-5.97%/-20.41%/-18.88%，其中床垫 / 床架毛利率分别为 62.28%/50.36%。公司 25 年 AI 产品营收 1.55 亿元，同比 +127.68%。自主品牌 AI 床垫 AI 床垫 T11+ 荣获《家具智能等级评定及标识》（GB/T46260-2025）L4 级智能床认证；公司与华为共研打造鸿蒙智选慕思智能床 pro，实现全屋鸿蒙生态设备互联。

品牌出海战略提速，境外高增打开第二增长曲线。分地区看，25 年公司境内 / 境外营业收入分布为 49.67/2.60 亿元，同比 -8.82%/67.37%，其中境内毛利率为 52.11%。公司加速品牌出海，确立东南亚与中东地区为公司品牌出海的新战略中心。同时跨境电商深耕美欧、日韩等核心市场，全球市场覆盖能力持续提升。毛利率维持高位，费用投放盈利承压。公司 25 年 /26Q1 毛利率为 51.34%/51.28%，同比 +1.26/-0.56pcts。费用率方面，25 年公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 30.70%/6.25%/4.75%，同比 +5.65/+0.72/+0.45pcts；26Q1 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 31.08%/7.07%/4.52%，同比 +5.52/-0.23/+0.62pcts。当前费用投

放聚焦于品牌升级、AI 产品研发及出海渠道建设，短期对净利率形成压制，关注后续报表端转化。

盈利预测、估值与评级

预计公司 26-28 年归母净利润为 5.6、6.3、7.0 亿元，同比 5.1%、+12.5%、+9.9%，当前股价对应 26-28 年 PE 为 19X、16X、15X。考虑到公司 AI 睡眠战略与品牌出海战略推进，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

新品拓展不畅；原材料价格波动；渠道变革不畅；宏观经济风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 35.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。