营业收入：同比下滑 11.51%，消费电子业务承压

报告期内，康佳集团实现营业收入 98.35 亿元，同比 2024 年的 111.15 亿元下滑 11.51%，营收规模持续收缩。从业务结构来看，占营收比重 90.67% 的消费电子行业营收为 89.18 亿元，同比下滑 12.02%，是营收下滑的核心拖累项，其中彩电业务营收 41.92 亿元，同比大降 16.62%，白电业务营收 38.15 亿元，同比下滑 7.56%。PCB 业务成为唯一增长的核心业务，营收 5.30 亿元，同比增长 10.19%。

从销售模式看，直销模式营收 57.84 亿元，同比增长 14.34%，占比提升至 58.81%；而分销模式营收 40.51 亿元，同比大幅下滑 33.10%，占比降至 41.19%，显示公司渠道结构正在向直销倾斜，但分销渠道的大幅收缩也反映出 To B 端业务的压力。

净利润：归母净亏损扩大至 125.82 亿元，亏损幅度远超上年

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为 -125.82 亿元，同比 2024 年的 -37.26 亿元亏损幅度扩大 237.73%，扣非归母净利润为 -103.81 亿元，同比扩大 193.66%，亏损规模创下近年新高。

从季度数据来看，亏损主要集中在第四季度，单季度归母净亏损达 116.01 亿元，前三季度累计亏损 9.82 亿元，年末集中计提减值是亏损大幅扩大的核心原因：公司 2025 年对应收账款、存货、投资性房地产、固定资产等多项资产计提减值准备及确认部分预计负债，合计资产减值损失达 61.76 亿元，占当期亏损规模的近五成。

每股收益：基本每股收益 -5.23 元，亏损幅度同步扩大

2025 年公司基本每股收益为 -5.2254 元 / 股，同比 2024 年的 -1.5472 元 / 股，亏损幅度扩大 237.73%，与归母净利润的变动幅度完全一致；扣非每股收益为 -4.31 元 / 股，同比 2024 年的 -1.47 元 / 股，亏损幅度扩大 193.66%，反映出公司核心经营业务的盈利能力持续恶化。

费用：整体费用规模下降，但财务费用逆势增长

报告期内，公司期间费用合计 23.99 亿元，同比 2024 年的 25.57 亿元下降 6.18%，费用管控取得一定成效，但费用结构分化明显：

项目	2025 年（万元）	2024 年（万元）	同比变动
销售费用	64721.91	77429.80	-16.41%
管理费用	56417.08	65194.78	-13.46%
财务费用	80421.69	71498.71	12.48%
研发费用	38610.58	41640.58	-7.28%

销售费用：同比下降 16.41%，主要系营收规模收缩带来的市场推广、渠道维护等费用减少。

管理费用：同比下降 13.46%，得益于组织架构优化、人员精简等降本举措。

财务费用：同比增长 12.48%，主要因公司债务规模较大，利息支出增加，报告期内利息费用达 8.72 亿元，同比 2024 年的 9.53 亿元虽有下降，但利息收入从 2.16 亿元降至 1.34 亿元，导致净利息支出增加。

研发费用：同比下降 7.28%，但研发投入占营收比重从 3.75% 提升至 3.93%，研发资源向核心业务聚焦。

研发人员情况：研发团队小幅收缩，学历结构保持稳定

报告期内，公司研发人员数量为 1337 人，同比 2024 年的 1422 人减少 5.98%，但研发人员占总员工比例从 10.65% 提升至 11.09%，研发团队在公司内部的战略地位未受影响。

从学历结构看，本科及以上研发人员占比达 98.06%，其中博士 6 人，同比增加 1 人，硕士 89 人，同比减少 7 人，本科 1242 人，同比减少 79 人，整体学历结构保持较高水平，核心研发人员队伍基本稳定。从年龄结构看，30 岁以下研发人员减少 10.29%，40 岁以上研发人员增加 9.41%，研发团队呈现一定的老龄化趋势，年轻研发力量储备有所不足。

现金流：经营现金流由正转负，筹资现金流大幅改善

报告期内，公司现金流情况分化显著：

项目	2025 年（万元）	2024 年（万元）	同比变动
经营活动现金流净额	-161100.01	17388.88	-1026.45%
投资活动现金流净额	114247.93	-3120.52	3761.18%
筹资活动现金流净额	270317.11	-304292.07	188.83%

经营活动现金流：由上年的净流入 1.74 亿元转为净流出 16.11 亿元，同比大幅下滑 1026.45%，主要因销售回款规模下降，经营活动现金流入从 111.94 亿元降至 90.34 亿元，而现金流出仅从 110.20 亿元降至 106.45 亿元，回款能力恶化导致经营现金流承压。

投资活动现金流：由上年的净流出 0.31 亿元转为净流入 11.42 亿元，同比大幅增长 3761.18%，主要因处置楚天龙及武汉天源股票收回投资，投资活动现金流入从 7.25 亿元增至 15.92 亿元，而现金流出从 7.56 亿元降至 4.49 亿元。

筹资活动现金流：由上年的净流出 30.43 亿元转为净流入 27.03 亿元，同比增长 188.83%，主要因发行永续债取得大额筹资流入，筹资活动现金流入从 12.65 亿元增至 22.72 亿元，而现金流出从 15.69 亿元降至 20.02 亿元，债务结构优化及新融资渠道打开缓解了资金压力。

风险提示：持续经营能力存重大不确定性，退市风险凸显

持续经营风险

公司 2025 年度合并净利润为 -122.38 亿元，年末合并净资产为 -58.60 亿元，资产负债率达 126.22%，已资不抵债。审计机构出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，公司持续经营能力存在重大不确定性。若后续资产处置、业务转型不及预期，公司可能面临现金流断裂、无法偿还债务的风险。

退市风险

公司同时触及两项风险警示情形：一是最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，触发退市风险警示；二是最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且审计报告显示持续经营能力存在不确定性，触发其他风险警示。公司股票自 2026 年 4 月 30 日起被实施退市风险警示和其他风险警示，证券简称变更为 "ST 康佳 A""ST 康佳 B"，若 2026 年度未能实现净资产转正或扭亏，公司股票将面临暂停上市甚至终止上市的风险。

业务转型风险

公司虽提出聚焦消费电子主业、推进精益管理、布局战新产业等举措，但消费电子行业竞争激烈，公司产品竞争力不足的问题短期内难以根本改善；半导体、PCB 等新业务规模较小，尚未形成稳定盈利支撑，业务转型存在不确定性。

债务风险

公司期末有息负债规模较大，短期借款 45.76 亿元、长期借款 65.38 亿元、应付债券 15.97 亿元，合计有息负债达 127.11 亿元，且部分债务已逾期或面临逾期风险，若融资环境收紧，公司可能面临债务违约风险。

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