东吴证券股份有限公司吴劲草 , 阳靖近期对苏美达进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：收入同比 +21% 表现亮眼，汇兑及所得税影响短期净利润》，给予苏美达增持评级。

苏美达 ( 600710 )

投资要点

业绩简评：2026Q1 公司实现营业收入 311.4 亿元，同比 +20.8%；归母净利润 3.11 亿元，同比 +5.6%；扣非净利润 2.86 亿元，同比 +3.9%。收入高增但利润增速慢于收入，主要受毛利率下降、财务费用增加及所得税率偏高拖累。

毛利率小幅回落，三费管控良好。2026Q1 毛利率 5.81%，同比 -0.35pct；销售净利率为 2.44%，同比 -0.42pct。销售 / 管理 / 研发费用率分别为 1.20%/0.83%/0.33%，同比分别 -0.43/-0.07/-0.02pct，三项费用率合计优化 0.52pct，费用管控效果显著。

汇兑拖累财务费用率：2026Q1 公司财务费用率为 0.43%，同比大幅增加 0.57pct。从绝对金额上看 2026Q1 财务费用为 1.35 亿元，而 2025Q1 为净收入 0.35 亿元，同比增加约 1.70 亿元。我们认为财务费用大幅增加主要受人民币升值导致的汇兑损失影响—— 2026Q1 人民币对美元中间价从年初 7.06 升至季末 6.90，升值约 2.3%，幅度大于 2025 年同期。

所得税率偏高，主要系税收会计差异。2026Q1 所得税费用 2.35 亿元，有效税率约 23.7%，较 2025Q1 的 18.5% 提升约 5.2pct。我们认为或系税收会计差异所致。

低估值 + 高分红，船舶 + 柴发业务具备较高景气度。船舶制造与航运板块 2025 年收入 78.50 亿元同比 +8.22%，利润总额 14.18 亿元同比 +81.93%，全年交船 27 艘，在手订单 85 艘排至 2029 年上半年；柴油发电机组延续高景气，2025 年收入 16.77 亿元同比 +41.56%，利润总额同比 +74.55%，受益于算力中心、数据中心建设拉动备用电源需求。

盈利预测与投资评级：考虑汇兑影响，我们将公司 2026-2028 年归母净利润预期由 15.1/16.7/18.3 亿元，微调至 14.9/16.6/18.2 亿元，对应同比 +9.5%/+11.7%/+9.7%，4 月 27 日收盘价对应 PE 为 11/10/9 倍。公司 2025 年拟派发每股 0.415 元现金红利，分红率达 40%，估值偏低且具备高股息吸引力，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.4。

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