东吴证券股份有限公司朱国广 , 刘若彤近期对华大智造进行研究并发布了研究报告《2025 年报 &2026 年一季报点评：装机量和市占率稳步提升，利润端大幅减亏》，给予华大智造买入评级。

华大智造 ( 688114 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年年度报告和 2026 年一季度报告，2025 年实现营收 27.80 亿元（-7.73%，括号内为同比增速，下同），归母净利润 -2.22 亿元（+63.03%，大幅减亏），销售毛利率 52.9%（-2.6pct）。25Q4 营收 9.1 亿元（环比增长 20.6%）。26Q1 营收 5.85 亿元（+24.8%），归母净利润 -1.05 亿元（+37.9%）。

多组学业务增速显著：① 25 年分业务来看，全读长测序（SEQ ALL）业务营收 22.03 亿元（-8.0%），其中仪器设备营收 7.72 亿元（-17.44%），试剂耗材营收 12.75 亿元（-6.03%）；智能自动化（GLI）业务收入 2.54 亿元（-23.1%）；多组学（OMICS）业务收入 2.76 亿元（+47.8%）。②分区域来看，国内营收 18.72 亿元（-8.4%），其中 SEQ ALL 的国内营收 14.63 亿元，新增测序仪销售超 1250 台（+24.5%）；海外营收 8.61 亿元（-5.7%），其中亚太区域营收 2.16 亿元（-31.0%，中东及南亚地缘局势扰动下，大型项目经费、医疗机构预算、设备采购周期等有所影响），欧非区域营收 4.02 亿元（+1.0%，本地化建设成效凸显），美洲区域营收 2.43 亿元（+20.6%，且测序试剂收入增幅高达 66.3%）。

我们认为公司经营亮点主要体现在：①产品矩阵丰富，成功构建了覆盖 " 激发光 "、" 自发光 " 及 " 不发光 " 三种技术路径的 " 全读长 "（SEQ ALL）工具矩阵，成为全球首个同时拥有大规模商业量产级短读长 + 长读长测序产品的企业，覆盖从低通量到超高通量、从科研到临床全场景的 " 设备 + 试剂 + 软件 " 一体化解决方案。② AI 技术快速融合应用，AI 赋能一体化方案，在北京脑所黑灯实验室等国家级项目中实现了百万级样本交付，α LabStudio 平台整合的自适应无人化智能工厂实现产能倍增。③公司竞争力与市占率持续提升，2025 年测序仪器销售总量超 1,470 台（+16.2%），创历史同期新高，在我国公开招标市场的市占率高达 74%。④全球多元化营销策略与本土化服务体系，全球构建了 9 大研发中心、7 大生产基地、13 个客户体验中心，并且与海内外顶尖科研机构协同。25 年以 1.2 亿美金授权费，将 CoolMPS 测序技术授权给瑞士企业 SwissRocket，标志着公司从 " 产品出海 " 升纬成 " 技术出海 "，也将获得未来全球净销售额的阶梯式分成。④ 25H1 中国商务部禁止公司竞对世界龙头 Illumina 对华出口测序仪，公司积极应对国产替代机遇，先行抢占市场，国内市占率提升有望体现于 26-27 年业绩放量。

盈利预测与投资评级：考虑行业及竞争情况，我们将公司 2026-2027 年营收从 41.93/46.87 亿元下调至 31.06/34.76 亿元，归母净利润从 1.00/2.11 亿元下调至 -0.16/0.99 亿元，我们预测 2028 年营收和归母净利润分别为 38.75 亿元和 2.42 亿元；公司作为国内唯一、全球少数全产品测序仪企业，具备较强竞争力，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：地缘政治风险，市场竞争加剧，市场开拓不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 68.16。

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