文 / 瑞财经 孙肃博

2025 年下半年以来，国内半导体行业掀起了一波清晰的 "A H" 上市浪潮。

从 2025 年 12 月模拟芯片巨头纳芯微（688052.SH）正式挂牌港交所，到 2026 年 1 月存储龙头兆易创新（603986.SH）紧随其后完成 "A H" 双平台布局，再到光芯片企业源杰科技（688498.SH）于 2026 年 3 月向港交所递表，一批已在 A 股站稳脚跟的芯片企业，集体将目光投向了港交所。

打通 A H 双融资平台、加速全球化布局，成为这轮芯片公司赴港上市的共同叙事。

在这一浪潮中，一家在细分赛道上低调深耕近二十年的芯片设计企业，也悄然加入了这场资本竞逐。龙迅半导体（合肥）股份有限公司（以下称 " 龙迅股份 "，688486.SH）正式向港交所递交主板上市申请，中信建投国际担任独家保荐人。此时，距离其 2023 年 2 月登陆上交所科创板尚不足三年。

据弗若斯特沙利文数据，按 2024 年收入计，龙迅股份在视频桥接芯片市场位居中国内地企业第一、全球前五。公司构建了 " 智能视频芯片 互连芯片 " 两大产品体系，产品全面覆盖 HDMI、DP/eDP、USB-C、MIPI 等主流接口协议，支持最高 8K 超高清分辨率和 240Hz 高刷新率。

龙迅股份交出的财务成绩单颇为稳健。2022 年至 2025 年，公司营业收入分别为 2.41 亿元、3.23 亿元、4.66 亿元和 5.68 亿元，同期净利润分别为 6920.55 万元、1.03 亿元、1.44 亿元和 1.72 亿元。2025 年全年，公司实现营业收入同比增长 21.93%，归母净利润同比增长 19.05%。

在 A 股上市仅三年后便急切启动港股 IPO，龙迅股份能否借助双资本平台撬动更大的全球市场？其 " 国内第一、全球前五 " 的市场地位背后，还有哪些细节值得关注？

01

A 股上市前实控人尽孝赠股

三年累计拿走超 1 亿元分红

龙迅股份的故事，始于一位安徽籍海归博士的 " 反向奔赴 "。

公司创始人兼董事长 FENG CHEN，中文名陈峰，1965 年 1 月出生于安徽，现年 61 岁，美国国籍，持有中国永久居留权。1985 年，陈峰从安徽大学物理系本科毕业，同年考入中国科学院安徽光学精密机械研究所，1988 年获得应用光学硕士学位。走出校园后，陈峰进入位于合肥的中国电子科技集团公司第三十八研究所，担任系统工程师。

1991 年，26 岁的陈峰远赴美国，在俄勒冈科学与技术研究生院攻读电子工程专业，并于 1996 年 1 月取得博士学位。博士毕业后，陈峰加入了全球芯片巨头英特尔公司（Intel Corporation）。在英特尔的 11 年间，他先后担任资深设计工程师和高级设计工程师，从一线工程师一路做到芯片设计团队的核心骨干。

2006 年，已经拿到美国国籍的陈峰做出了一个在当时颇为 " 非主流 " 的决定——回国创业。彼时，中国的集成电路产业尚处起步阶段，芯片设计人才稀缺，从硅谷归国的创业者更是凤毛麟角。2006 年 11 月，陈峰以个人出资方式，在合肥经济技术开发区注册成立了龙迅有限，公司性质为外商独资企业。公司命名为 " 龙迅 "，取意于中国龙与 " 迅 " 字代表的速度感，寄托了陈峰 " 做中国高速混合信号芯片龙头 " 的愿景。

从 2006 年成立到 2023 年 A 股上市，龙迅股份在十七年间仅完成了三轮外部融资，节奏堪称克制。

2011 年 9 月，龙迅股份完成 A 轮融资，获深创投旗下安徽红土创投与云松投资旗下合肥中安海创、滁州中安创投联合注资。2014 年 10 月，" 风投教父 " 阎焱创立的亚洲知名私募股权基金赛富亚洲旗下的合肥赛富合元与合肥经开区国有独资企业海恒集团携手入局，公司完成 B 轮融资。2019 年 6 月，龙迅股份完成 A 股上市前最后一轮 C 轮融资，华安证券全资子公司华富瑞兴出资 5000 万元认购 129.86 万股股份。

2023 年 2 月 21 日，龙迅股份正式登陆上交所科创板，股票代码 688486，首发募资约 10.3 亿元。自此，这家深耕高速混合信号芯片十七年的合肥企业，完成了从 " 外商独资小厂 " 到 "A 股上市公司 " 的蜕变。

A 股上市前，陈峰直接持有公司 49.95% 的股份，其母邱成英直接持有公司 4.60% 的股份。根据陈峰与邱成英签署的《表决权委托协议》，邱成英所持公司 4.6% 股份的股东表决权已不可撤销地委托给陈峰。同时，陈峰控制的芯财富持有公司 4.42% 的股份，因此，陈峰直接和间接控制的公司股份比例为 58.97%，为公司的控股股东及实际控制人。

值得一提的是，陈峰母亲所持有的股份其实是 2021 年 11 月陈峰无偿赠与她的。龙迅股份当时在招股书中称，此举是陈峰为感恩母亲养育之情。

截至此次赴港递表前，陈峰对龙迅股份的控制力依然稳固。

招股书显示，陈峰直接持有公司 37.53% 的股份，并通过担任芯财富的普通合伙人，控制芯财富所持 3.31% 的股份。此外，陈峰母亲邱成英所持 3.45% 股份的表决权仍不可撤销地委托予陈峰行使。综合计算，陈峰合计控制公司约 44.29% 的投票权，为公司的控股股东及实际控制人。

2023 年、2024 年及 2025 年度，龙迅股份分别派发现金红利 9,647.14 万元、7,098.92 万元及 1.38 亿元（尚未实施），三年累计分红约 3.05 亿元。按陈峰持股比例推算，其三年累计获得的分红款超过 1 亿元。同期，陈峰的个人薪酬均在 200 万元左右：2023 年为 204.64 万元，2024 年为 202.08 万元，2025 年为 198.63 万元，三年累计薪酬约 605.35 万元。

02

陈峰 " 小步 " 增持

战投、高管多次减持

A 股上市后，龙迅股份的股东格局发生了显著分化。

一方是陈峰的 " 小步增持 "。2024 年 7 月，龙迅股份 A 股上市一年多，陈峰通过集中竞价交易两次增持公司股份，累计增持约 9.22 万股，增持金额约 489.95 万元。

与陈峰的增持形成对照的，是创投机构的密集离场。A 股上市锁定期满后，早期投资方在约一年半的时间里轮番减持。

具体来看，合肥赛富合元分三次实施减持：2024 年 7 月减持 43.65 万股，变现约 2437.94 万元；2024 年 10 月至 12 月又减持 204.56 万股，变现约 1.31 亿元；2025 年 7 月进一步减持 156.52 万股。三轮减持累计变现约 2.67 亿元，持股比例已降至 4.03%；

安徽红土创投则于 2024 年 7 月减持 10.13 万股，2025 年 2 月再减持 71.51 万股，两次减持合计变现约 9353.7 万元，持股比例降至 4.30%。

作为地方国资背景的股东，合肥中安海创与滁州中安创投的减持动作也较频繁。

合肥中安海创自 2024 年 6 月起，先后进行四次减持。截至 2026 年 2 月，累计减持约 338.27 万股，合计变现约 2.66 亿元，持股比例已降至 0.7854%；

滁州中安创投同样分四次减持，累计减持约 140.52 万股，变现约 1.11 亿元，持股比例降至 0.3194%。

机构股东密集减持的同时，公司高管亦有动作。

2025 年 7 月 24 日至 9 月 24 日，执行董事兼副总经理苏进通过累计减持公司股票 7.7 万股，变现约 532.25 万元；工程部总监夏洪锋则分三批实施减持：2024 年 4 月减持 1.5 万股，2024 年 12 月减持 5.78 万股，2025 年 2 月减持 2 万股，三次合计变现约 809.68 万元。

《预审 IPO》注意到，苏进与夏洪锋均为龙迅股份的核心技术人员，均于 2007 年加入公司。苏进曾历任公司数字设计部工程师、研发部经理、技术总监、研发部总监等职；夏洪锋则历任模拟设计工程师、数字设计工程师、版图设计部经理、模拟 IP 设计部经理、研发部副总监等职。作为与陈峰并肩创业近二十年的技术骨干，二人在公司 A 股上市后，H 股上市前的关键窗口期选择减持，其动机值得关注。

从薪酬来看，2023 年至 2025 年，苏进的薪酬分别为 109.55 万元、101.47 万元和 108.98 万元，各期薪酬仅次于董事长陈峰。同期，夏洪锋的薪酬分别为 98.04 万元、92.56 万元和 96.23 万元，各期薪酬仅次于董事长陈峰及两位副总苏进、刘永跃。

从英特尔工程师归国创业，到三轮融资引入深创投、赛富、海恒等机构，再到 A 股上市后创始人与投资机构、核心高管之间截然不同的进退节奏，这家 " 国内视频桥接芯片第一股 " 的资本故事，增添了一重值得审视的注脚。

03

2025 年营收增速放缓

应收款周转拉长十倍

翻开龙迅股份的财务报表，一条持续向上的增长曲线清晰可见。

据招股书，2022 年至 2025 年（以下称 " 报告期 "），龙迅股份营业收入分别为 2.41 亿元、3.23 亿元、4.66 亿元和 5.68 亿元。2024 年营收同比增长 44.21%，2025 年同比增长 21.93%。对比 2024 年公司收入 44.21% 的收入增速，2025 年明显有所放缓，降幅约 22 个百分点。

利润端增速与营收基本同步。2022 年至 2025 年，净利润分别为 6920.55 万元、1.03 亿元、1.44 亿元和 1.72 亿元。2025 年归母净利润同比增长 19.05%，扣非净利润同比增长 29.64%。

进入 2026 年，一季度公司收入同比增长 17.57%，归母净利润同比增长 33.57%。作为对比，2025 年同期营收同比仅增长 4.52%，归母净利润则同比下滑 8.06%。

毛利率方面，整体保持较高水平，但呈现一定波动。2022 年至 2025 年，公司毛利率分别为 58.8%、53.6%、54.4% 和 54.17%。

从费用端来看，2025 年龙迅股份全年研发费用约 1.13 亿元，较上年同期增长 13.28%；销售费用为 1027.42 万元，较上年同期减少 7.2%。报告期各期，公司研发费用率分别为 23.0%、23.1%、21.5% 和 19.9%，呈逐年下降态势。

《预审 IPO》注意到，龙迅股份的研发支出高度集中于职工薪酬，各期占比分别为 76.5%、76.7%、72.2% 和 72.9%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司研发技术人员共 192 人，占员工总数的 75%；其中拥有硕士及以上学历者占比达 56.77%。

从收入结构的变化来看，龙迅股份正从单一的视频桥接芯片供应商向多应用领域拓展。

按产品划分，智能视觉终端仍是公司收入的基本盘。2022 年 -2024 年及 2025 年前九个月，来自该产品的收入分别为 2.05 亿元、2.65 亿元、3.53 亿元、3.09 亿元，收入占比分别为 85.1%、82%、75.8%、79.3%。

在 AI 与 HPC 领域，相关产品仍处于商业化拓展初期。2025 年前三季度，AI/HPC 产品收入占总营收比例尚不足 2%。根据弗若斯特沙利文的资料，AI 运力芯片市场规模预计将从 2025 年的 1289 亿元增长至 2029 年的 2739 亿元，复合年增长率达 20.7%，未来空间可观，但公司在其中能切下多大的蛋糕，目前仍存在较大不确定性。

总体来看，龙迅股份在营运管理方面整体处于较优水平，但也出现了一些值得关注的变化。

年报显示，2025 年末公司应收账款余额约 7568.9 万元，较上年同期大增 125.68%。另据招股书，公司应收账款周转天数已从 2022 年的 2.2 天逐步延长至 2024 年的 15.2 天，到 2025 年前三季度进一步升至 24.8 天。从 2.2 天到 24.8 天的十倍级跃升，反映出公司回款节奏正在经历实质性变化。

利润表的稳健增长同步带来了正向的经营现金流。2025 年全年，经营性现金流净额为 1.12 亿元，保持净流入，但较上年同期小幅下降 3.83%。截至 2026 年 3 月 31 日，公司现金及现金等价物余额约 1.97 亿元，无短期借款，现金流健康，账上货币资金充裕，为 IPO 募资前的资本开支和日常运营提供了较为充足的资金保障。

附：龙迅股份上市发行中介机构清单

保荐人、主承销商：中信建投（国际）融资有限公司

发行人律师：普衡律师事务所（香港）有限法律责任合伙、上海市锦天城律师事务所

审计机构：安永会计师事务所

评估机构：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司