4 月 24 日，A 股又迎来一家 " 站在光里 " 的龙头——联讯仪器周五登陆上交所科创板，首日盘中涨幅一度高达 950.2%，创下 A 股募资规模 10 亿元以上新股的首日最高涨幅纪录，并以单签最高浮盈约 38.9 万元，成为年内最赚钱的新股。

联讯仪器盘中最高触及 766 元 / 股，直接超越此前由同为科创板上市的 GPU 芯片企业沐曦股份保持的首日盘中最大 755% 涨幅纪录，登顶 A 股新股首日涨幅榜首。截至发稿，该股涨幅仍维持在约 800%，全日成交额超 60 亿元。

联讯仪器的强势上市折射出市场在 AI 算力持续扩张背景下对光通信产业链的高度认可。北向资金数据显示，外资正持续加码中国光通信产业链相关标的。公司作为业内极少数全面覆盖光通信模块、芯片、晶圆等核心测试环节的本土龙头，已与中际旭创、新易盛以及 Lumentum 等国内外主流光通信产业巨头建立深度合作关系。

公司表示，本次 IPO 募集资金将重点投向下一代光通信测试设备研发及产业化、车规芯片测试设备研发及产业化、存储测试设备研发及产业化等项目，拟使用募集资金合计约 17.1 亿元。

纪录级首日表现

联讯仪器周五盘中最高触及 766 元 / 股，截至发稿涨幅仍逾 800%，全日成交额超 60 亿元；以盘中最高价计算，该股单签最高盈利超 34 万元。

盘中最大涨幅升至 950.2%，以此计算中一签浮盈约 38.9 万元。这一涨幅超越了科创板 GPU 企业沐曦股份上市首日 755% 的最大涨幅，刷新了 A 股募资额 10 亿元以上新股首日涨幅的历史纪录。联讯仪器由此成为年内首日单签盈利最高的新股。

公司本次发行价格 81.88 元 / 股，对应 2024 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 63.64 倍，发行后公司总股本约 1.03 亿股。

光通信测试：稀缺全链路覆盖，国产市场份额第一

联讯仪器成立于 2017 年，在光通信测试领域的核心优势在于其对产业链模块、芯片、晶圆三大核心测试环节的同步覆盖，这一能力在国内属于极少数。据中信建投证券阎贵成团队 4 月 14 日的报告，公司通信测试仪器已完成 400G → 800G → 1.6T 三代产品迭代，面向 1.6T 光模块测试需求的 65GHz 采样示波器、120GBaud 时钟恢复单元和 1.6Tbps 误码分析仪三款核心产品均已量产供货，使公司成为全球第二家推出 1.6T 光模块全部核心测试仪器的厂商。

在光芯片测试方面，公司的三款半导体测试设备实现全链路贯通：硅光晶圆测试系统覆盖晶圆级功能测试，光芯片 KGD 分选测试系统覆盖裸 Die 级分选，CoC 光芯片老化测试系统覆盖封装级老化测试。2024 年公司在中国光电子器件测试设备市场份额排名第一。

市场空间方面，根据 Frost & Sullivan 数据，2024 年中国光通信测试仪器市场规模达 33.0 亿元，预计 2029 年增至 65.9 亿元；全球市场同期从 9.5 亿美元扩张至 20.2 亿美元。据国投证券 4 月 16 日的报告，应用于数据中心的光模块近年在 AI 影响下迭代周期从 3 至 4 年缩短至约 2 年，800G 光模块已成为全球数据中心主流产品，1.6T 光模块进入商业化阶段，高速化趋势持续推动高端测试仪器需求升级。

客户资源方面，公司已覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、海信集团、Lumentum、Coherent、Broadcom、日本住友、日本古河等国内外主流光通信产业链客户。

半导体测试：功率器件市场主导，向存储测试延伸

功率器件测试是公司成长的重要第二支柱。据中信建投证券报告，2024 年联讯仪器在中国碳化硅功率器件晶圆级老化系统（WLBI）市场份额排名第一，占比 43.6%；功率芯片 KGD 分选测试系统中国市场排名第三、本土企业第一（12.1%）。公司客户覆盖比亚迪半导体、芯联集成、士兰微、三安光电、ONSEMI 等国内外主流功率芯片厂商。

根据 Frost & Sullivan 数据，2024 年中国分立器件测试设备市场规模为 18.4 亿元，预计 2029 年增至 43.6 亿元，年均复合增速 18.8%，碳化硅功率器件测试需求快速增长是主要驱动力。

据国投证券报告，公司正在布局高速存储芯片测试系统和 HBM 芯片 KGD 分选测试系统等存储测试产品。目前全球存储器件测试设备市场主要由 Advantest、Teradyne 等美日企业垄断，国内产品性能差距较大，高速产品几乎处于空白阶段，国产替代空间充足。公司还计划向宽带实时示波器、任意波形发生器等通用测试领域拓展，开拓新盈利增长点。本次募集资金投向亦包括存储测试设备研发及产业化建设项目（拟使用募集资金 3.85 亿元）和数字测试仪器研发及产业化建设项目（拟使用募集资金 3.04 亿元），与上述战略方向相互印证。

财务表现：高研发投入支撑快速成长，双轮驱动格局形成

联讯仪器近三年收入年均复合增速约 77%，盈利能力显著改善。毛利率从 2022 年的 43.61% 大幅提升至 2024 年的 63.63%，2025 年为 58.84%。研发投入持续加码，2022 至 2024 年累计研发投入 3.50 亿元，2025 年 1 至 9 月研发费用占营收比例达 24.89%，截至 2025 年 9 月末研发人员 440 人，占员工总数约 40%，已授权发明专利 113 项。

从业务结构看，2025 年 1 至 9 月，电子测量仪器收入 3.43 亿元（占比 43.06%），半导体测试设备收入 3.98 亿元（占比 50.02%），双轮驱动格局基本形成，有助于平滑单一赛道的景气波动风险。

同业估值方面，据中信建投证券研报，国内可比公司华峰测控 2026 年 PE 约 47.39 倍，长川科技约 51.01 倍，广立微约 78.39 倍；海外 Keysight 约 44.4 倍，Advantest 约 87.3 倍，可比公司均值约 63.61 倍。

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