文丨金融八卦女特约作者：铁马

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4 月 23 日晚间，三元股份发布了 2025 年财报，实现营业收入 63.4 亿元；剔除参股企业长期股权投资减少影响，归母净利润 2.71 亿元，同比增长 395%；扣非归母净利润 2.52 亿元，同比增长 744%。 

表面看归母净利润可能因长投影响显得不佳，剔除影响后，归母净利润将近翻了 4 倍、扣非净利润更是大增超 7 倍，这才是三元股份主业真实的增长底色。

/   表象不掩内核，主业盈利强劲增长   /

先澄清一个判断：三元股份 2025 年的账面数据波动，并非主业出了问题，根源在于海外参股企业的非经营性影响。2025 年公司主动甩掉包袱，是一次性的资产结构优化，属于轻装上阵的主动选择。 

剥开这层因素，只看基本盘：剔除上述非经常性损益后，调整后归母净利润达 2.71 亿元，同比增长 395%；调整后扣非归母净利润 2.52 亿元，同比增长 744%；经营性现金流 4.3 亿元，同比增长 19.64%，经营活动现金流显著改善。 

一增一减之间，真实的经营底色清晰可见：盈利强劲，现金流健康，战略调整确已见效。 

那盈利为什么能爆发式增长？答案藏在一系列 " 减法 " 里。过去一年，三元股份没有盲目追规模、拼扩张，而是主动做了几件实事： 

一是聚焦主业，做深做实。把低温事业部重组为专项小组，并设立大客户对接机制，大幅缩短决策链路。这场组织变革的核心，就是剥离冗余、回归低温奶主业，清理非核心资产，推动资源全面向低温业务倾斜。改革后，产销协同效率明显提升，为产品创新和市场拓展打下了扎实的组织基础。 

二是淘汰低效业务，集中资源投向高成长性新渠道。品牌战略也同步聚焦。三元摒弃了 " 全国扩张、多品类布局 " 的模糊打法，锚定 " 聚焦北京、深耕低温 " 的核心战略，市场布局上，深耕京津冀核心区，巩固北京全渠道优势，主动调整非重点区域及低效业务。短期看收入可能阶段性承压，但利润质量明显提升。数据是最好的证明，到了 2026 年一季度，三元股份实现营业收入 17.2 亿元，同比增长 4.46%；归母净利润 1 亿元，同比增长 14.28%；北京全渠道销售收入 8.15 亿元，同比增长 4.63%。 

此外，紧扣消费者需求，从健康与功能化出发，多元推新。产品研发上，三元聚焦低温鲜奶与低温酸奶两大品类，用 " 地域符号 + 产品力 " 构建差异化壁垒。相继推出三元北京鲜牛奶、" 真的好巧 " 调制乳、" 真的有 " 药食同源系列酸奶、极致 4.0 高蛋白纯牛奶、氨糖高钙娟姗牛奶等产品，既满足 C 端消费者的多元化需求，也服务 B 端客户的个性化、定制化需求。 

收放之间，取舍之后，三元交出的正是一份 " 有利润的收入、有现金流的利润 " 该有的答卷。 

乳品主业的盈利质量实现跨越式提升，资产结构和盈利水平同步优化。敢于不追求账面上的 " 虚胖 "，只做实打实的内功，这才是区域乳企穿越周期最可靠的底气。 

/   大单品突围，低温领跑，

主业稳固与多元协同   /

从财报数据不难看出，在低温乳品这条赛道上，三元股份已经跑出了清晰的增长极。 

首先，最亮眼的当属战略单品 " 三元北京鲜牛奶 "，自上市以来，三元北京鲜牛奶同比增长超过 30%，是低温业务的重要产品之一。 

" 三元北京鲜牛奶 " 这款产品的打法很清晰：先用 " 北京 " 这一地域符号打情感牌；然后构建了 " 当天生产、当天配送、当天上架 " 的 T+0 供应链体系，精准契合消费者对 " 新鲜 " 的核心诉求。

《数字 100 北京市场低温鲜奶专项调研》显示，" 新鲜、营养成分、安全、产品品质 " 是消费者在选购低温奶时最看重的四个因素，其中，60.9% 被访者首先追求的是 " 更新鲜 "；同时，葛优与丁禹兮的双代言人组合，既稳住了老字号的信任感，又拓展了年轻客群，助力三元在北京低温鲜奶市场抢下可观份额。2025 年，三元低温鲜奶北京市场占有率突破 50% 并持续攀升，液态奶整体份额稳居区域第一。 

紧接着，2026 年初上市的 " 三元北京酸奶 " 势头也很足。 

作为国内首款拿到国家级清洁标签 0 级和天然配料双背书的低温酸奶，聚焦天然配料酸奶开创者定位，上市两个月全网社交话题曝光超 2 亿次，跻身京东低温酸奶热销榜 TOP3，开创中国天然健康酸奶新品类。 

这背后，其实是全产业链的硬支撑。 

72 ℃低温巴氏杀菌、7 天短质保到 100% 自有奶源，共同把 " 真鲜活、首都品质 " 这个标签立住了。据了解，为打造 " 三元北京鲜牛奶 " 产品，三元依托首农食品集团 100% 自有奶源，实现全链路品控，低温业务成为经营优化成效显现的核心板块。 

当然，除了低温主业，其他业务三元在去年也有不少收获。 

新零售与 ToB 业务营收均实现两位数增长。此外，三元还重启了 " 北京市牛奶公司 " 的 IP，开设茶饮店，以 " 现打鲜奶 + 现制饮品 " 的创新业态开辟新赛道；非遗特色业务三元梅园也在产品焕新与渠道拓展上持续发力，进一步放大品牌文化价值。

总体来看，三元股份已经形成了 " 低温领跑、多元协同 " 的健康格局，主业稳了，后劲也足了。

/   区域性乳企的破局与长期主义   /

说句实在话，这几年乳制品行业整体增速放缓，大家都不太好过。但对于三元股份这种区域性乳企来说，与其在全国市场里硬拼规模，不如把家门口的阵地守好、做深、做精。北京市场既是它的基本盘，也是护城河，只要把品牌优势发挥到极致，把消费者对 " 首都品质 " 的信任变成实实在在的品牌资产，就能走出一条自己的路。 

在产品层面，三元一直坚持 " 健康营养 " 的思路，配料表尽量简单。这不是跟风，而是用真材实料建立信任。 

比如三元北京酸奶，很多消费者评价它是 "T 人友好型产品 "，看配料表不像开盲盒，果酱、浓缩果汁代替了白砂糖和香精，而且果酱的辅料、浓缩果汁的来源都写得很清楚。市面上不少酸奶虽然也会标明果酱类型，但果酱里具体加了什么、有没有添加剂，往往不够透明。从奶源到菌种，从水果配料到发酵工艺，三元北京酸奶构建了一套 " 全链条天然可控 " 的生产体系，也为行业树立了 " 天然产品 " 的全新门槛。毕竟，消费者们越来越懂行，谁在认真做产品，心里都有数。

渠道层面，三元一方面与麦当劳中国保持深度合作，被纳入 " 麦链 " 生态，在 B 端巩固了自己的位置。 

麦当劳本身是餐饮业资本回报率较高的品牌，与它的长期合作，为三元提供了一个相对稳定的 B 端业务基本盘。更重要的是，凭借麦当劳供应商的身份，三元后续也进入了霸王茶姬、星巴克、瑞幸、海底捞等头部餐饮品牌的供应链，把多年积累的乳品供应经验转化成了实际的市场竞争力。近几年，乳企纷纷向 B 端拓展，争相成为奶茶、咖啡、烘焙等餐饮品牌的供应商。相比很多同行要从零开始建立信任关系，三元与麦当劳三十多年的合作经历，让它在这个方向上具备先发优势。 

C 端方面，三元同步推进社区营销和线上线下融合，在线下重点布局 "15 分钟生活圈 " 的各类门店。

以盒马为例，在北京盒马门店的鲜奶货架上，三元自有核心产品加上为盒马代工的自有品牌鲜奶，合计占据了将近一半的货架排面。 

这说明，盒马对三元的品控能力和供货响应速度很是认可，也说明三元已经从单纯的品牌供应商变成了渠道更重要的合作方，能够更好地承接社区即时消费需求，把 " 家门口的鲜奶 " 这个定位做实。

/   结语   /

从三元股份身上，我们能看到，区域性乳企的长期主义，说到底就是，不贪大，但求久。不眼红全国性巨头铺天盖地的规模，也不被短期的增长焦虑带偏节奏，而是踏踏实实把家门口的奶源、渠道、用户关系做深做透。 

三元的路径其实很朴素：用品质换信任，用信任换复购，用复购换心智，而消费心智最终会形成真正的壁垒。在行业起伏中能走得长远的，往往不是跑得最快的，而是最清楚自己该守住什么的。

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