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  行业时事  

【轻工 | 李珍妮】百亚股份 ( 003006 ) ：2026Q1 电商渠道扭亏，外围市场延续高增、净利率持续提升

【金融 | 许旖珊】同花顺 ( 300033 ) ：1Q26 业绩点评：业绩超预期，规模效应持续显现

行业时事

轻工 | 李珍妮

百亚股份 ( 003006 ) ：2026Q1 电商渠道扭亏，外围市场延续高增、净利率持续提升

事件：公司发布 2025 年及 2026 年一季度业绩，2025 年公司实现收入 34.9 亿元，同比 +7%，实现归母净利润 2.1 亿元，同比 -28%；2026 年一季度公司实现收入 10.6 亿元，同比 +6%，实现归母净利润 1.4 亿元，同比 +10%。

高基数下 2026Q1 利润端仍实现增长，盈利能力显著修复。2025 年公司业绩短期承压，主要系电商业务投入超预期、但销售未达目标。2026Q1 公司优化策略、调整组织架构、提升费用投放效率，电商业务经营质量显著改善，实现扭亏；线下渠道核心五省（川渝云贵陕）因 2025 年同期高基数、收入个位数下滑，整体盈利保持稳定；外围省份延续快速增长，2025 年整体已实现盈利，2026Q1 净利率持续提升。

毛利率预计稳中有升。2026Q1 公司综合毛利率 58.5%，同比 +5.2pct，主要得益于外围市场规模逐步扩大，电商业务持续改善，产品结构优化、中高端产品占比提升等。由于公司原材料价格受石油价格波动影响，毛利率短期或将承压，但随着公司产品结构持续升级、外围省份规模效应逐步释放、电商业务持续改善，毛利率预计将保持稳中有升的态势。

盈利预测与评级：随着电商策略调整，对费用及投放效率的不断优化，公司电商业务全年仍有望实现超过行业平均水平的健康增长；线下核心五省份额领先，稳定贡献利润；线下外围市场规模快速扩张，规模效应逐步释放，叠加产品结构持续升级，带动整体盈利能力提升。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润为 4.0、5.1、6.3 亿元，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；行业竞争加剧等。

报告分析师：

李珍妮 登记编号：S1220523080002

马     萤 登记编号：S1220524040001

金融 | 许旖珊

同花顺 ( 300033 ) ：1Q26 业绩点评：业绩超预期，规模效应持续显现

事件：4 月 22 日，同花顺发布 2026 年一季报，1Q26 公司实现营业总收入 10.5 亿元 /yoy+40.8%，实现归母净利润 25.6 亿元 /yoy+112.6%。1Q26 单季加权平均净资产收益率 2.67%，同比 +1.17pct。

1Q26 市场日均股基成交额、新开户数高增，驱动公司业绩高增。1Q26 资本市场活跃度进一步提升，日均股基成交额达 3.15 万亿 /yoy+77.3%/qoq+28.4%；同时 1Q26 上交所 A 股新开户数达 1204 万户 /yoy+61%。市场大幅回暖下，同花顺 APP 用户活跃度明显提升，直接驱动公司广告及互联网业务推广服务收入高增，据易观千帆数据，同花顺 2026 年 1-3 月月活跃人数分别达 3875、3574、3700 万人，同比分别 +13.4%、+2.1%、+1.7%，稳居行业第 1。同时 , 投资者对金融信息服务的需求也显著增强，预计驱动公司增值电信服务收入增长。

规模效应下，公司毛利率、费用率改善。毛利率方面，公司 1Q26 毛利率 84.99%，同比 +0.69pct，收入大幅增长下规模效应显现。费用率方面，1Q26 公司销售费用、管理费用、研发费用占收入比分别为 27.97%、6.34%、28.31%，同比分别 +5.80pct、-2.11pct、-10.55pct，规模效应叠加公司深化 AI 金融业务融合，管理费用、研发费用实现改善，公司加大市场推广力度，销售费用率同比提升。

合同负债规模高增，有望支撑公司后续收入表现。1Q26 末公司合同负债达 26.6 亿 / 较年初 +50.1%，公司部分业务收入尚未确认，后续有望持续释放支撑公司业绩高增趋势。

投资分析意见：同花顺作为金融 AI 领军企业，高交投景气下增值电信服务、广告导流主业弹性充足，AI 投入构筑长期成长动能，维持 " 强烈推荐 " 评级。预计 2026-2028E 同花顺实现归母净利润分别为 42.1、43.2、44.5 亿元，同比 +31%、+3%、+3%，当前收盘价对应 2026-2028E 公司动态 PE 为 44.2x、43.0x、42.0x。

风险提示：市场交投活跃度不及预期；iFinD 销售拓展不及预期；金融大模型更新迭代不及预期。

许旖珊 登记编号：S1220523100003

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