中邮证券有限责任公司刘海荣 , 刘隆基近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《2025 年业绩符合预期，行业自律有望带动盈利修复》，给予新凤鸣买入评级。

新凤鸣 ( 603225 )

l 事件

2026 年 4 月 16 日，公司发布 2025 年度报告，全年实现营业收入 715.56 亿元，同比增长 6.66%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.18 亿元，同比下降 7.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.98 亿元，同比下降 6.90%。其中 2025Q4 实现营业收入 200.14 亿元，环比增长 10.87%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.50 亿元，同比下降 6.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.22 亿元，同比下降 5.13%。

l 化纤主业规模效应显著，PTA 一体化平担成本压力

分业务板块来看：（1）化纤板块：2025 年公司涤纶长丝（POY、FDY、DTY）合计产量达 808.67 万吨，销量 793.21 万吨，产销率保持在 98% 以上，体现了极强的渠道消化能力。其中，核心产品 POY 实现营收 323.76 亿元，平均售价约为 6066.75 元 / 吨；涤纶短纤作为重要补充，实现产量 130.67 万吨，营收 78.35 亿元；（2）石化板块：PTA 板块实现营收 98.83 亿元，同比大幅增长 321.56%，平均售价约为 5149.25 元 / 吨，PTA 营收增速较快，主要是独山能源产能的完全释放，公司 PTA 产能达到 1100 万吨规模，通过提升 PTA 自给率并扩大外售规模，公司实现了 "PTA- 聚酯 " 产业链的利润内化。

l 行业自律推进 " 反内卷 "，联合减产优化供需格局

当前涤纶长丝与 PTA 行业正处于由 " 盲目扩张 " 阶段转向 " 高质量竞争 " 阶段，头部企业间自律协同的常态化为盈利修复提供了强力支撑。针对涤纶长丝市场的无序竞争，主流企业持续通过限产保价等自律措施抵御内卷，从共同签署《涤纶长丝行业高质量发展倡议书》，到行业低谷期多套聚酯装置主动停车检修减产，长丝板块盈利持续修复。PTA 端，面对产能过剩与低价差，行业龙头积极寻求协同减产以实现反内卷，2025 年下半年，头部企业达成减产意愿，推动 PTA 的减产协同，带动行业开工率明显下行，推动 PTA 供需改善与价差向盈利区间修复。行业价差修复，公司业绩有望持续受益。

l 风险提示：

宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.6。

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