中银国际证券股份有限公司李小民 , 宋环翔近期对豫园股份进行研究并发布了研究报告《Q1 业绩稳健修复，瘦身健体成效凸显》，给予豫园股份增持评级。

豫园股份 ( 600655 )

公司发布 2026 年一季报。26Q1 公司实现营收 96.49 亿元，同比 +9.87%；归母净利润 1.57 亿元，同比 +202.87%。公司业绩逐步筑底，老字号品牌加速出海有望贡献增量，大豫园片区开启建设，未来商业潜力可观，维持增持评级

支撑评级的要点

产业运营积极创新，带动业绩大幅扭亏。26Q1 公司实现营收 96.49 亿元同比 +9.87%；归母净利润 1.57 亿元，同比 +202.87%；扣非后归母净利润 1.01 亿元，同比 +156.38%。Q1 业绩较去年同比大幅扭亏，主要是由于公司在产业运营上积极推动业务转型创新，加速优化产品结构和渠道质量

珠宝业务转型成效凸显，海外市场加速拓展。Q1 珠宝时尚业务实现营收 61.00 亿元，同比 +17.79%，毛利率为 8.66%，同比 -1.09pct。营收增长主要得益于公司根据市场趋势和消费者偏好调整业务布局，以及海外市场加速拓展。26Q1 公司的珠宝免税门店已经达到 8 家，港澳及海外店铺达到 6 家，在以色列、美国、法国等地营收同比均实现正增长。

物业销售阶段性结盘，地产业务加速出清。Q1 公司的物业开发与销售业务实现营收 20.08 亿元，同比 +3.90%，毛利率为 20.41%，同比 +18.41pct 主要是由于不同物业销售结转影响。公司也在持续瘦身健体，加速地产业务出清，聚焦主营业务的经营。

发力新消费场景打造，挖掘大豫园片区商业价值。马年春节期间，豫园灯会首次将灯区扩展至 BFC 外滩金融中心、古城公园、方浜中路、福佑路及外滩区域，36 天灯会期间累计接待客流达 600 万人次，实现整体总销售额超 12 亿元，同比增长 21%，成效显著。4 月还将发起 " 花花大豫园 " 主题活动，上海国际珠宝时尚功能区的建设也在稳步推进中。

估值

公司采取拥轻合重瘦身健体的策略，业务结构逐步优化，短期内地产业务尚处在出清阶段，对业绩仍然有压制，我们预计 26-28 年公司的 EPS 分别为 0.09/0.19/0.25 亿元，对应的 P/E 分别为 54.3/26.3/20.2 倍。中长期来看，老字号品牌加速出海有望贡献增量，大豫园片区开启建设，商业潜力可观，维持增持评级。

评级面临的主要风险

国际金价剧烈波动、地产业务剥离不及预期、消费复苏不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.13。

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