作者 | 铅笔道 松格

编辑丨铅笔道 黄小贵

封面图丨曦智科技官网

AI 对算力的渴求夸张到什么程度？每 3.5 个月翻一倍！

这种消耗下，传统电子芯片已经接近物理极限。

怎么办？有人考虑用光来完成计算，加大芯片算力。

最近，一家 " 用光计算 " 的公司曦智科技，通过港交所上市聆讯，即将 IPO。

AI 算力，正在从电的时代走向光的时代。背后有哪些新机会？

把论文做成独角兽

曦智科技创始人沈亦晨 1989 年出生于浙江杭州，父亲是电力工程师。

沈亦晨先后就读于新加坡南洋理工大学、美国约翰 · 霍普金斯大学。

2011 年，沈亦晨进入麻省理工学院读物理学博士。沈亦晨的导师是光子晶体领域的大牛约安诺普洛斯（John Joannopoulos），他让人类第一次可以 " 像设计电路一样设计光 "。

沈亦晨深受其影响，并通过顶刊论文首次验证了用光子做深度学习计算的可行性。简单来说就是用光来算，比用电来算，又快又省电。以后可以不用靠电子芯片一直堆算力了。

这项研究成果也成为曦智科技的技术起点。2017 年，沈亦晨回到上海创办曦智科技。

创业之后，他踩中了三波红利：

第一波，是 " 学术红利 "。

他是以第一作者在《自然 · 光子学》发封面论文，首次验证了用光子做计算的可能性。当时全球做这件事的团队一只手数得过来，壁垒极高，同行几乎没有。别人还在用电，他已经开始 " 追光 " 了。

第二波，是 " 资本红利 "。

光计算踩中了前沿科技和产业化的交叉点，受到资本青睐。从真格基金、百度风投最早押注，到经纬、中金入局，再到腾讯、中国移动、上海国投这些产业资本集体进场——曦智科技 9 年融资超过 23 亿元，几乎把 "VC+ 产业 + 国家队 " 全吃了一遍。

2025 年 9 月，C 轮融资超 15 亿元，投后估值 78 亿。股东名单拉出来，半个投资圈都在上面。

第三波，是 "AI 红利 "。

2019 年之后，大模型爆发，算力需求指数级增长。对高性能算力的渴求，正好卡在曦智的优势点上——光互连，用光把 GPU 之间的传输延迟降低了 90% 以上。

从产品路径看，这家公司几乎是 " 踩着行业节奏在走 "：

2019 年：做出全球首款光子计算原型卡，验证了 " 光也能算 "

2021 年：发布光计算处理器 PACE，特定算法比当时高端 GPU 快几百倍

2023 年：推出光互连加速卡，开始解决 " 传不动 " 的问题

2025 年：发布 PACE 2，首次适配复杂商业模型；同年推出 " 光跃 " 超节点，联合壁仞科技、中兴通讯，做出国内首个光互连 GPU 集群

2026 年：128 卡商用版落地，完成数千卡部署，适配 DeepSeek、Kimi 等主流大模型

按 2025 年收入计，曦智科技在中国光互连市场排名第一，市场份额达 88.3%；光计算芯片累计出货量连续两年全球第一。正式上市后，将成为 " 全球 AI 光算力第一股 "。

为什么 " 光算力 " 突然火爆？

自从 2022 年底 ChatGPT 发布，大语言模型、agent 等 AI 产品 " 吃掉 " 的算力越来越多。

AI 越强，模型越大，算力需求就越高；但芯片越做越难，功耗越来越高，成本越来越贵。这个矛盾，已经到了一个临界点。

举个具体例子：一个千卡级 GPU 集群，一年电费可以到几百万甚至上千万。而且更麻烦的是——算力不是不够，是 " 传不动 "。GPU 之间交换数据的速度，已经成了最大瓶颈。

光算力解决的，就是这两件事：降低功耗，提高传输效率。

光互连市场预计从 2025 年的 57 亿元增长到 2030 年的 1805 亿元，年复合增长接近 100%；光计算市场则从 6000 多万元增长到 14.6 亿元，增速约 87%。换句话说，这是一个 " 还没长大，但已经爆发 " 的市场。

更关键的是，它已经开始赚钱了。

曦智科技目前已经服务了 44 家客户，主要集中在三类：

第一类是互联网公司，给大模型训练做加速，比如字节、百度。使用光算力后，GPU 利用率提升了 50%，延迟下降了 90%。

第二类是智算中心，千卡集群部署成本降低了 40%，正在成为 " 东数西算 " 的基础设施之一。

第三类是金融机构，做高频交易和风控，延迟降到了 0.3 毫秒，效率提升了 3 倍。

从竞争格局看，现在是典型的 " 中美对打 "。

美国有 Lightmatter、Ayar Labs，主攻数据中心，在前沿技术上领先；中国这边，曦智科技做光计算和光互连一体化，中际旭创、新易盛做光模块，占全球 70% 以上的份额。

总体来说，美国在前沿技术，中国在工程落地。两边各有优势，但都在往同一个方向跑——让算力不再被 " 电 " 卡住脖子。

谁在靠光算力赚钱？

光算力现在不是 " 有没有钱赚 " 的问题，而是——谁赚得最多。

先说最赚钱的一层：上游器件。

这部分的特点很简单：技术壁垒高，毛利高。中际旭创 2025 年营收 382 亿，净利润 107 亿，毛利率接近 40%。太辰光利润同比增长 118%，毛利率提升到 42%。曦智科技 2025 年整体毛利率为 39%。

这些公司本质上是在卖 " 核心部件 "，谁都绕不开。

中间一层，是方案商。

曦智科技自己，其实更大的角色是 " 系统集成 " ——把光计算和光互连打包成整体方案卖给客户。

这一层的逻辑是：前期亏钱，后期靠规模赚钱。

曦智科技财务数据

招股书显示，曦智科技 2025 年收入 1.06 亿元，同比增长超 7 成，但仍净亏损 13.42 亿元。为什么亏这么多？一方面是研发投入巨大，另一方面是产品集成度提升推高了测试和外包加工成本，导致毛利率从上一年的约 49% 下滑到了 39%。

但客户一旦接入，替换成本极高，粘性很强。2023 年到 2025 年，曦智科技新增客户数分别为 11 家、10 家和 22 家，客户池在持续扩大。

最后一层，是应用方——谁在用这些技术赚钱？

智算中心用了光互连方案后，功耗大幅降低，一年能省下几百万电费。互联网公司做 AI 推理，成本降低了 55%，每天能省几百万算力开支。

那么，这赛道别人还能赚吗？能，但门槛在抬高。技术迭代在加速，800G 到 1.6T 到 3.2T，每一次升级都是一次洗牌。能跟上节奏的，赚更多；跟不上的，被挤出去。

这也是为什么这个赛道会突然热起来——因为它不是 " 未来可能有用 "，而是 " 现在就能省钱 "。

当然，这个行业也不是没有风险。

技术路线还在分裂。硅光、薄膜铌酸锂，谁会成为主流还没有定论。

巨头已经进场。英伟达、谷歌都在砸钱做自己的光互连方案。英伟达有 NVLink，谷歌的 TPU 集群也引入了光交换技术。

大多数公司还在亏损。曦智科技三年累计亏损接近 25 亿元。光计算的大规模商业化仍需时间。

但如果把时间拉长一点看：AI 的尽头是算力，算力的尽头是能耗，能耗的尽头是物理极限。

而光，是目前最接近这个极限的答案之一。

本文不构成任何投资建议。