在小说阅读器读本章

去阅读

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao )

作者 | Chester

" 商业航天第一股 " 的竞赛，闯入了新的掠食者。

中科宇航的科创板 IPO 最近获得了上交所的受理，拟募资 41.8 亿元。

而就在获得受理的前一天，中科宇航的力箭二号遥一运载火箭 · 国际纺都号首飞成功，将新征程 01 卫星、新征程 02 卫星和天视卫星 01 星精准送入预定轨道。

从市占率看，这家出身 " 中科院系 " 的公司已然独占鳌头。根据招股书与弗若斯特沙利文数据，按发射载荷重量计算，2024 与 2025 年，中科宇航在国内民营商业火箭市场中占据了约 63% 的份额。

更引人关注的是，力箭二号总指挥杨浩亮在接受媒体采访时表示，" 目前力箭二号运载火箭不回收状态下单次发射成本与   SpaceX   猎鹰九号运载火箭回收状态下单次发射成本基本相当，力箭二号后续实现回收后，成本还有望下降至猎鹰九号的一半。"

中国火箭成本 " 平视 "SpaceX，这曾被视为遥不可及的红线，如今却成了中科宇航最具分量的标签。

我们距离 SpaceX，到底还有多远？

点击下方名片，关注金角财经，我们将为你剖析更多社会热点，拆解经济事件背后的逻辑。

中国火箭的一大步

在商业航天的残酷语境里，技术领先只是入场券，而成本领先才是赢得市场的利器。

马斯克的 SpaceX 之所以能够重塑全球航天格局，就是因为他通过回收技术将火箭从 " 易耗品 " 变成了 " 交通工具 "，从而在成本上撕开了前所未有的裂口。这也就不难理解，当中科宇航宣称力箭二号在不回收的状态下，单次发射成本已压低至 3 万元人民币 / 公斤（约合 4200 美元 / 公斤）时，为何能瞬间引爆业内外的情绪。

这个数字在纸面上确实极其亮眼，它意味着中国民营火箭第一次在报价上，能够平视全球商业航天的标杆—— SpaceX 的猎鹰九号。目前，猎鹰九号对外的商业发射报价约为 5000-6000 美元 / 公斤。力箭二号通过技术创新和供应链优化，将报价拉到了同一量级，这标志着中国商业航天正式从 " 实验室阶段 " 跨入了 " 商业竞争阶段 "。

然而，理性地剥开这组数据，就会发现这场成本竞赛背后的残酷。商业分析不能只看公开报价，更要看被掩盖在报价单下的内部边际成本。

得益于部分一级助推器复用超过 30 次的先发优势，SpaceX 的内部核心成本远低于市场报价。最新行业数据显示，其复用后的内部边际成本仅约为 1500-2700 美元 / 公斤（折合人民币约 1.1 万 -1.9 万元）。这意味着，当力箭二号正试图用 3 万元人民币的单价在国际市场抢下滩头阵地时，SpaceX 手里依然攥着超过 50% 的降价余地。

而真正的 " 进化压力 " 来自于正在测试中的星舰（Starship）。与力箭二号这类仍需二级消耗的火箭不同，星舰的目标是实现两级 " 全复用 "。

一旦硬件不再是 " 一次性 "，单次发射的边际成本将仅剩燃料费与折旧费。马斯克多次提及，星舰单次发射的燃料成本（液氧甲烷）仅约 50 万至 90 万美元，分摊到 100-150 吨的运力上，单公斤燃料成本不足 10 美元。这意味着星舰在短期内有望将单价砸向惊人的 200 美元 / 公斤，远期目标甚至直指 10-20 美元 / 公斤。

200 美元对比 4200 美元，这已不仅仅是倍数的差距，而是量级的降维打击。当运费降至 " 白菜价 "，卫星公司可以接受更短的卫星寿命以换取更快的技术迭代，甚至可以像运送沙石一样抛射大量廉价载荷。

但对于中科宇航而言，这并非死局。目前国内在发动机深度节流等核心技术上的差距正快速收窄。力箭二号在不回收状态下实现 3 万元 / 公斤，实际上已经完成了最艰难的工程优化。

如果未来力箭二号能成功实现一级回收并复用 10 次以上，其成本有望在 3 万元的基础上再降 50% 以上，进入 1.5 万元人民币（约 2000 美元）的区间。这个数字足以支撑起中国版 " 星链 " 的经济可行性。

中科宇航迈出的这一步，是在巨头降维打击前，为中国力量抢占的一块极其珍贵的生存阵地。

4 年亏 38 亿的豪赌

为了追赶 SpaceX，中科宇航的账本里写满了不顾一切向前冲的决绝。

翻开招股书，2022 年至 2025 年前三季度的财务数据像是一串停不下来的红色警报：净亏损分别约为 17.61 亿元、5.12 亿元、8.61 亿元和 7.49 亿元，累计亏损高达 38.83 亿元。

这种近乎惨烈的亏损，是商业航天行业最真实的写照：在这一行，没有所谓的 " 稳健增长 "，只有 " 生死跨越 "。

这种阵痛最直接的源头，是令人咋舌的研发强度。报告期内，公司研发投入分别为 1.84 亿元、1.21 亿元、2.98 亿元及 3.05 亿元，占营收的比例高达 3086.91%、156.10%、122.13% 及 362.49%，研发投入占比次次突破 100%，2022 年甚至冲到了营收的 30 倍以上。即便在商业化运营渐入佳境的 2025 年，其研发强度依然维持在总营收的 3.6 倍。

这种 " 以研发换未来 " 的打法，本质上是在用资本的厚度去缩短追赶的时间。

为在尚未实现箭体回收复用的阶段有效摊薄发射成本，中科宇航在力箭二号运载火箭上采取了极具工业化思路的激进降本设计：彻底舍弃传统航天高性能但高成本的网格加筋贮箱结构，改用平板铣壁板光筒构型。该方案借鉴风电塔筒等成熟工业制造工艺，使生产效率显著提升，火箭也由此从高定制化的精密产品，转向可规模化制造、可批量部署的工业级运载工具。

这一工业化思路在力箭二号的 " 积木化架构 " 上进一步落地。作为国内首款采用通用助推器核心（CBC）构型的运载火箭，其发动机、结构舱体等关键部件实现高度通用化与模块化，既支持类似汽车产线的标准化批产，又可根据不同载荷需求灵活调整助推器数量，快速适配多场景发射任务。

持续高强度的研发投入最终在底层设计上形成成本闭环：通过极致的结构简化与架构通用化，从源头构建起商业航天赛道中关键的成本竞争优势。

不过，更深层次的博弈在于资产折旧与规模效应。根据中科宇航的辅导机国泰海通也在上市辅导工作完成报告中指出：

" 由于中科宇航当前发射频率相对较低，部分运载火箭搭载的有效载荷未达到满载状态，使得单次发射收入未能覆盖相应的直接与间接成本；同时，因各年度发射次数有限，尚未形成规模效应，相关资产的折旧与摊销在少量发射任务中分摊较大，致使单位成本较高。"

在商业航天领域，固定资产的折旧和研发成本的分摊极度依赖高密度的发射任务。如果一年只打两三发，每枚火箭背负的都是天价的摊销；如果能像 SpaceX 那样年产百发，单枚火箭的成本将呈指数级下降。

这就形成了一个只有勇者敢玩的死循环：订单量不足导致成本高，成本高又限制了商业爆发。

此次中科宇航拟募资 41.8 亿元，正是为了打破这个死结。扣除 8 亿元用于偿还贷款及补充流动资金后，剩余资金高度聚焦：仅可重复使用大型运载火箭研发一项便投入 21.83 亿元，占比超五成；其余则几乎全部投向液体发动机基地建设。

公司正试图搭建一套对标汽车工业的 " 批量化流水线生产 + 高频次发射运营 " 体系。这不仅是技术研发的竞赛，更是一场残酷的资本效率博弈：

在账面资金被持续消耗的窗口期内，中科宇航唯有凭借高密度发射节奏与可回收技术的关键突破，以技术迭代速度跑赢亏损节奏，才能在这条赛道中真正站稳脚跟。

" 混血巨人 "

随着中科宇航 IPO 申请的受理，行业内的竞争格局正悄然分化：

蓝箭航天因财务资料过期而审核中止，星际荣耀与星河动力仍处于辅导期。这枚带有浓厚 " 中科院基因 " 的火箭，似乎正率先触碰那顶 " 第一股 " 的桂冠。

然而，在全球资本舞台上，另一场更具象征意义的竞赛也在同步上演。

SpaceX 近日被曝已秘密递交招股书，估值已冲向 1.75 万亿至 2 万亿元的天文数字，而中科宇航最新估值约为 149.84 亿元。这不仅仅是 130 倍的定价差距，更是产业成熟度的鸿沟：

2025 年，SpaceX 以一己之力完成了全球大半的轨道发射任务（165 次），超过全球其他地区的总和；而在同年，中国商业发射虽已增至 50 次，但体量差异依然悬殊。

这种悬殊背后的紧迫感，源于日益枯竭的轨道资源。

低地球轨道仅能容纳约 6 万至 10 万颗卫星，而 SpaceX 申请的席位多达 100 万个。中科宇航创始人杨毅强曾直言，中国中大型液体火箭年发射量不应少于 100 次，以应对轨道资源的 " 卡位战 "。中国计划在 2026 年将发射频次提升至 140 次，这让中科宇航的 IPO 不再仅仅是一个企业的叙事，更成了为中国星座组网计划提供稳定 " 血源 " 的国家战略支点。

我们离真正的 SpaceX 还有多远？这种距离感并非仅来自估值的悬殊，更来自一种关于 " 出身 " 与 " 路径 " 的本质分野。

中科宇航身上最鲜明的标签，是那种极具中国特色的 " 混合动力 "。创始人杨毅强出身中国科学院，拥有 31 年体制内航天经验。这种 " 正统 " 背景让公司从诞生之日起，就由中科院力学所培育孵化，成为了国内首家混合所有制的商业航天企业。这种背景赋予了它某种 " 降维打击 " 优势：它能以前所未有的速度承接国家重大战略订单，也能在技术突破上直接站在巨人的肩膀上。

这种 " 国家队民营化 " 的特质，或许正是破解 " 中国版 SpaceX" 谜题的关键。中科宇航的崛起，则预示着中国商业航天的突围可能不是在复刻一个硅谷式的独狼，而是一个背靠国家科研体系、却拥有民营灵敏嗅觉的 " 混血巨人 "。

但光有背景是不够的。真正的胜负手，依然是那道冷峻的物理门槛：火箭回收与复用。2025 年，当 SpaceX 一家公司就承载了美国绝大部分发射量时，它已经进化成了一个太空基础设施供应商。中科宇航唯一的出路，就是利用这笔募资，将国家队的深厚积淀转化为极致的降本能力。

IPO 只是这场豪赌再次加码的开始。我们或许还没追上那个疯狂的马斯克，但至少在资本和制度的双重驱动下，一个带有 " 正统基因 " 的挑战者已经站上了起跑线。

参考资料：

元素 elements《" 火箭第一股 "，IPO 倒计时》

金融街 3 号《商业火箭，一场 " 不成功，便成仁 " 的豪赌》

科技每日推送《中国可回收设计火箭冲刺！广州力箭二号首飞成功》

直通 IPO《募资 41.8 亿！" 商业航天第一股 " 争夺战又添新玩家》

出品人 :卢桦

主编 :  袁明武  责编 :角爷

版式 :伊妍

商务合作 | 加微信：JinjiaoBD