东吴证券股份有限公司曾朵红 , 司鑫尧近期对麦格米特进行研究并发布了研究报告《深耕电力电子行业积淀深厚，AIDC 业务迎来飞跃期》，给予麦格米特买入评级。

麦格米特 ( 002851 )

投资要点

国内电力电子行业头部公司，布局 AIDC 实现海外突破。麦格米特成立于 2003 年，核心团队源自华为电气 - 艾默生系，先后通过内部研发和外部收并购实现在电源产品、智能家电、工业自动化、新能源及轨道交通等六大领域的业务布局。2017 年上市后，公司规模持续扩张，并相继在海外建立研发、生产和销售基地，收入得到快速增长，2017-2024 年收入 CAGR 达 27%，25Q1-Q3 公司实现营收 68 亿元，同比 +15%。24 年公司成功与英伟达达成合作，成为其 AI 服务器电源大陆少有的供应商，此外同步布局 HVDC、BBU、超级电容等 AIDC 产品，具备高增长潜力。

AI 服务器电源技术壁垒、价值量攀升，公司依托长期技术积淀 & 海外深厚布局有望加速抢占全球份额。AI 服务器电源模块的主流功率已达 5.5kW，并随机柜功率提升而持续上升，对 PSU 厂商的电力电子研发能力提出了极高的要求，相应 ASP 将大幅高于传统 PSU。随着 GB300 机柜和 ASIC 机柜迎来出货加速期，AI 服务器电源市场空间有望大幅提升，我们测算 2030 年 AI 服务器电源市场空间可达 1510 亿元，2025-2030 年 CAGR 达 54%。公司高度重视研发，研发费用率和研发人员均显著高于同业，并通过多业务领域布局构筑了全面的产品序列。公司较早布局国际市场，在印度和泰国设有产能，在美国、德国设立海外研发中心并在多地设立海外销售处，布局兼具广度和深度。公司 5.5kW PSU 进入 NV 白名单助力公司完成在 CSP、OEM 和 COLO 的送测并进入白名单，同时依靠强大的研发能力拓展多家 ASIC 项目，我们预计公司 25 年已收获小批量订单并完成了出货，26 年有望实现批量出货，看好 AI 服务器电源业务将为公司带来较高增量。

向 AIDC 供电系统整体解决方案商拓展，进一步扩大潜在增量。作为平台型电力电子技术公司，公司同步布局 HVDC、BBU 和超级电容等 AIDC 产品，在 GTC2026 的 800V HVDC 电源区上，麦格米特展示了其最新的 HVDCSidecar 电源柜。相比与 OCP2025 上的产品，其功率密度实现了大幅的提升。公司为国内首家发布 HVDC Sidecar 的企业，产品向柜外的拓展有望帮助公司进一步扩大自身市场空间，并为下一代 AI 服务器电源产品的研发奠定基础，公司通过向整体解决方案供应商拓展，有望在 AIDC 业务获取更高的价值空间。

盈利预测与投资评级：公司在电源及相关控制行业耕耘多年，依托技术积累和海外积淀进入 NV AI 服务器电源链，近年来业绩受主业竞争加剧和持续高研发投入影响有所承压，AIDC 业务 26 年起有望带来较高增量，我们调整公司 2025-2027 年归母净利润预测为 1.25/8.01/18.72 亿元（此前预测 1.33/8.01/17.19 亿元），同比 -71%/+542%/+134%，对应现价 PE 分别为 478x、74x、32x，考虑到公司作为大陆少有的进入 NV 链的服务器电源供应商，PSU、HVDC 进度领先，AIDC 业务具备高增量，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：AIDC 业务进展不及预期、海外市场拓展不及预期、技术迭代与创新不及预期、竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 156.62。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。

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