东吴证券股份有限公司苏铖 , 李茵琦近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《2025 年年报点评：春节错期拖累 Q4，大单品战略成效显著》，给予盐津铺子买入评级。

盐津铺子 ( 002847 )

投资要点

事件：2025 年实现营收 57.6 亿元，同比 +8.6%；归母净利润 7.5 亿元，同比 +16.9%；扣非归母净利润 7.1 亿元；同比 +25.9%。2025Q4 实现营收 13.4 亿元，同比 -7.5%；归母净利润 1.4 亿元，同比 -2.1%；扣非归母净利润 1.6 亿元；同比 +12.1%。

魔芋实现翻倍增长，大产品战略成效显著。2025 年魔芋 / 海味零食 / 蛋类 / 豆制品 / 果干果冻 / 烘焙薯类 / 其他产品营收分别同比 +107%/+13%/+8%/-0.4%/+4%/-22%/-35%；魔芋体量达到 17.4 亿元。2025 年线下 / 线上渠道营收分别为 48.4/9.2 亿元，同比 +17%/-21%；海外实现营收 1.7 亿元，同比 +172%。

净利率持续优化，大单品推动毛利率提升。2025 年实现毛利率 30.8%，同比 +0.1pct；25Q4 实现毛利率 32.4%，同比 +4.8pct，四季度毛利率同比环比大幅改善主要系渠道、产品结构进一步优化。2025 年销售 / 管理费用率同比 -2.0/-0.8pct；费用率改善主要受益于股份支付费用重回，25 年冲回接近 2000 万元，24 年计提接近 8000 万元；其次规模效应也有贡献。2025Q4 销售 / 管理费用率同比 +0.9/-1.6pct；股份支付冲回主要体现在 2025Q4，但春节旺季推广费用前置到 2025Q4。2025 年实现销售净利率 12.9%，同比 +0.8pct；2025Q4 实现销售净利率 10.6%，同比 +0.6pct。

转向大单品驱动，品类矩阵清晰，综合能力领先。大重点品类矩阵梯队清晰，魔芋放大红利、鹌鹑蛋突破瓶颈、培育豆干。公司具备持续打造爆款的能力。打造爆品逐步内化为公司内在能力，背后是全渠道覆盖、产品洞察、供应链布局、高效组织架构。

盈利预测与投资评级：考虑到公司主动调整电商渠道、缩减长尾 SKU，我们下调此前 2026 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 8.8/10.8/12.7 亿元（此前 2026-2027 年盈利预测为 10.1/12.2 亿元），同比 +18%/+22%/+17%，对应 PE 为 18/15/13X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 92.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。