由于能源价格冲击全球经济增长，高盛在最新报告中下调铜价预期。

据追风交易台，高盛 4 月 6 日发布的基本金属研究报告显示，将 2026 年铜价均价预测下调至每吨 12650 美元，并将全球铜市场过剩规模预期从 38 万吨上调至 49 万吨，理由是能源价格冲击拖累全球经济增长，导致铜需求前景走弱。

此次下调主要源于其经济学家对全球实际 GDP 增速将受能源价格冲击拖累约 0.4 个百分点的基准预测。全球精炼铜需求增速预测从此前的同比增长 2.0% 下调至 1.6%。在供应端维持不变的情况下，2026 年全球精炼铜市场过剩规模随之扩大 110 万吨至 49 万吨。

当前铜价仍远高于其 2026 年公允价值估算约 11,100 美元，意味着价格并未获得基本面支撑，一旦经济前景恶化、投资者降低风险敞口，铜价面临进一步下行风险。但维持 2035 年铜价升至每吨 15,000 美元的长期预测，认为电气化趋势将持续提振铜需求。

需求下修驱动过剩扩大

全球实际 GDP 增速每放缓 1 个百分点，全球铜需求增速将相应下滑约 0.9 个百分点。基于经济学家对能源价格冲击造成全球 GDP 增速损失 0.4 个百分点的基准情景，精炼铜需求增速预测从 2.0% 下调至 1.6%。

报告指出，此次铜需求下调幅度小于铝，原因在于铜需求的战略性和结构性特征日益凸显，对全球经济周期的敏感度相对较低。

在供应预测维持不变的前提下，需求下修直接推动 2026 年全球精炼铜过剩规模从 38 万吨扩大至 49 万吨。若这额外增加的 11 万吨库存积累发生在美国以外市场，则美国以外市场今年将接近供需平衡。按照其经验法则，每 75 万吨的供需平衡变化对应铜价约 1.40% 的波动，11 万吨的过剩增量相当于美国以外市场约 1.5 天的消费量，将使铜价同比涨幅预期从 29% 下调至 27%。

短期价格波动加剧，下行风险偏大

报告预计二季度铜价均值约为每吨 12,700 美元，较期货市场隐含价格 12,333 美元略高，主要基于中东局势趋于缓和、投机性多头头寸有望回升的基准假设，同时维持铜价将在 2026 年下半年逐步回落至公允价值约 12000 美元的中期判断。

报告显示，铜市场投机性净多头头寸自年初以来已大幅缩减。若霍尔木兹海峡能源流通在 4 月中旬前后开始恢复，风险资产包括铜在内将获得支撑；此外，维持美联储将于 9 月和 12 月各降息 25 个基点的基准预测，亦有利于风险资产表现。

然而，近期风险偏向下行。若霍尔木兹海峡中断时间超出基准预期，能源价格将持续高企并进一步压制全球经济增长。在经济学家设定的严重不利情景下——即能源价格冲击导致全球 GDP 增速损失 1.2 个百分点——全球精炼铜过剩规模将扩大至约 67 万吨，2026 年公允价值估算将降至约 10900 美元。

中东局势带来供应端不确定性

中东局势对铜供应端构成潜在扰动，但目前尚未将相关风险纳入基准预测。

刚果民主共和国（DRC）的铜生产依赖经霍尔木兹海峡运输的硫酸，用于溶剂萃取 - 电积（SX-EW）工艺。DRC 约占全球铜矿产量的 15%，该国今年产量增速的基准预测为 5%，低于 2025 年 13% 的同比增速。

行业反馈显示，DRC 目前储有约三个月的硫酸库存，因此在高盛基准情景下约一个月的霍尔木兹中断对铜产量影响有限。但若中断时间延长，铜产量将受到负面冲击，届时 2026 年精炼铜过剩规模有望收窄，对价格形成一定支撑。

长期电气化逻辑维持不变

尽管短期前景承压，高盛维持铜价将于 2035 年升至每吨 15,000 美元的长期预测，核心逻辑在于供应增长受限叠加关键领域需求持续扩张。

中东局势的演变将进一步强化电气化主题，因为国防与能源安全对电网系统的依赖程度不断提升，将带动铜需求增长。在其 2030 年前的预测中，电网与能源基础设施贡献了全球铜需求增量的 60%。