西南证券股份有限公司胡光怿 , 杨蕊近期对秦港股份进行研究并发布了研究报告《2025 年年报点评：主业经营稳健，推进三港协同与转型升级》，首次覆盖秦港股份给予增持评级。

秦港股份 ( 601326 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年度年报。2025 年公司各类经营货种共完成吞吐量 4.33 亿吨。其中，煤炭吞吐量 2.17 亿吨，金属矿石吞吐量 1.62 亿吨，油品及液体化工吞吐量 217 万吨，集装箱吞吐量 169 万 TEU，杂货及其他货品吞吐量 3217 万吨。公司 2025 年实现营业收入 69.86 亿元，同比增长 1.75%；实现归属于母公司股东的归母净利润 16.06 亿元，同比增长 2.64%，拟派发本年度末期股息每 10 股 1.15 元（含税）。

公司是全球最大大宗干散货公众码头运营商之一。分别于 2013 年，2017 年在中国香港联交所，上海证券交易所上市，成为河北省首家布局 A+H 股双资本平台的国有企业。公司为客户提供高度一体化的综合港口服务，包括装卸、堆存、仓储、运输及物流服务，经营货种主要包括煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱、杂货及其他货品。从收入端来看，煤炭相关业务占比为 67.43%，矿石相关占比为 20.73%。从毛利贡献来看，煤炭相关贡献占比为 81.56%，矿石贡献为 16.02%。

公司是河北港口集团控股子公司，河北省港口资源整合为本公司未来发展带来新的机遇。截止 2025 年年底，公司控股股东通过直接和间接持有公司 61.55% 股权，实际控制人为河北省国资委。河北省港口资源整合后，公司控股股东河北港口集团有效整合秦皇岛、唐山、沧州三港资源，避免无序竞争，为公司后续经营进一步提质增效提供保障。

公司经营稳健。2025 年公司实现营业收入 69.86 亿元，同比增长 1.75%。降本节支持续，毛利润稳步提升。2025 年毛利为 29.11 亿元，同比增加 11.30%；毛利率为 41.67%，同比增长 3.58pp。由于毛利率不断提高，公司整体净利润稳步增长，2025 年实现归母净利润 16.06 亿元，归母净利率进一步提升为 23%。

盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 71.6 亿元、73.4 亿元和 75.2 亿元，归母净利润分别为 16.9 亿元、17.4 亿元、18 亿元。考虑到公司当前货量增长保持相较稳定，同时通过降本增效能够较好控制成本，利润保持稳步增长，未来在整个集团赋能下，有望进一步提质增效，首次覆盖，给予 " 持有 " 评级。

风险提示：运量不及预期、宏观经济波动、其他运输方式竞争加剧等风险。

最新盈利预测明细如下：

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