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东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，3 个月期买断式逆回购连续缩量续作，与近期公开市场连续 " 地量 " 操作一致，主要源于 4 月初以来市场流动性偏松。

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作者 | 唐婧

编辑 |  杨希 肖嘉

排版   | 黄玥

4 月 3 日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026 年 4 月 7 日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 8000 亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月（89 天），到期日为 2026 年 7 月 5 日（遇节假日顺延）。 

买断式逆回购是中国人民银行于 2024 年 10 月推出的公开市场操作工具，是指央行从一级交易商（如大型商业银行）手中购买债券，并约定未来由交易商回购相同数量同种债券的交易行为，以此实现向市场投放流动性。

Wind 数据显示，4 月有 11000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期。由此，央行 4 月 7 日开展 8000 亿元买断式逆回购操作，意味着当月 3 个月期买断式逆回购缩量续作，缩量规模为 3000 亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，3 个月期买断式逆回购连续缩量续作，与近期公开市场连续 " 地量 " 操作一致，主要源于 4 月初以来市场流动性偏松。4 月 1 日至 4 月 3 日，中国人民银行分别以固定利率、数量招标方式开展了 5 亿元、5 亿元、10 亿元 7 天期逆回购操作，并在 4 月 2 日公告措辞加入的 " 全额满足了一级交易商需求 " 的表述，反映出市场机构对央行资金需求降低。

结合资金面表现来看，4 月 3 日，Shibor 各品种全线下行。其中，隔夜 Shibor 报 1.2380%，下跌 3.3 个 BP；7 天 Shibor 报 1.3380%，下跌 6.6 个 BP；14 天 Shibor 报 1.3960%，下跌 2.6 个基点。此外，截至当日收盘，DR007 加权平均利率下降至 1.3372，略低于政策利率水平，上交所 1 天国债逆回购利率（GC001）下降至 0.995%。

王青指出，近日 DR001 均值持续在 1.3% 以下运行，4 月 2 日 1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率下破 1.5%，创历史新低，都处于较为明显偏低水平。背后主要受央行在 1 至 2 月综合运用 MLF 和买断式逆回购大规模净投放 1.9 万亿中期流动性，以及 3 月政府债券净融资规模较低等因素推动。

" 由此，央行在中短期流动性调节中适度‘收水’，释放了引导资金面稳定、避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。" 王青进一步指出，这不代表央行将持续收紧中长期流动性；待主要市场利率回升至政策利率附近后，买断式逆回购有望恢复净投放。

还有业内专家告诉记者，观察流动性状况不宜只盯着某个影响因素的变化，而是要将各种因素在量上的影响全面合并看待，从这个角度说，较之于量的变化，看价的变化也即短端利率水平更合适。

上述专家还提及，在今年 1 月的新闻发布会上，央行副行长邹澜已明确公开市场操作的目标是引导隔夜利率在政策利率水平附近运行。最近公开市场地量操作正是央行操作更加灵活精准的表现，也是货币政策转向价格型调控的应有之义。

王青预计，从全年来看，央行将综合运用存款准备金率、国债买卖、MLF、买断式逆回购等中长期流动性管理工具，保持资金面处于较为稳定充裕状态。这一方面能够保障政府债券发行，同时释放数量型货币政策工具持续加力的信号。

不过，王青也提醒，2 月底以来中东局势演变推动国际油价大幅上冲，3 月国内整体物价水平出现较强上行态势，同时这也会对经济增长动能形成一定扰动。短期来看，在外部不确定性骤然升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降准时点有可能延后；后期若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，货币政策会相应加大适度宽松力度。

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