4 月 3 日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026 年 4 月 7 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 8000 亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月（89 天），到期日为 2026 年 7 月 5 日（遇节假日顺延）。

4 月 8 日有 11000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期，届时该期限买断式逆回购对应净回笼 3000 亿元。

记者注意到，进入 4 月以来，公开市场操作持续处于净回笼状态，提示资金市场流动性较为充裕。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，3 个月期买断式逆回购连续缩量续作，与近期公开市场连续 " 地量 " 操作一致，主要源于 4 月初以来市场流动性偏松。

中信证券首席经济学家明明团队分析，一方面，资金跨月结束，叠加银行季度流动性考核告一段落，负债相对充裕；另一方面，4 月往往是信贷小月，而全年特别国债发行完整计划尚未公布，当下债市资产荒格局延续。

连续两个月缩量续作 3 个月期买断式逆回购

4 月 3 日，央行公告将于 4 月 7 日开展 8000 亿元 3 个月期买断式逆回购操作。王青指出，数据显示，4 月有 11000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期。由此，央行 4 月 7 日开展 8000 亿元买断式逆回购操作，意味着当月 3 个月期买断式逆回购缩量续作，缩量规模为 3000 亿元。这是央行连续两个月缩量续作 3 个月期买断式逆回购，缩量规模较上月扩大 1000 亿元，符合预期。

4 月货币投放与回笼

王青判断，3 个月期买断式逆回购连续缩量续作，与近期公开市场连续 " 地量 " 操作一致，主要源于 4 月初以来市场流动性偏松。可以看到，近日 DR001 均值持续在 1.3% 以下运行，4 月 2 日 1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率下破 1.5%，创历史新低，都处于较为明显偏低水平。

王青分析，背后主要受央行在 1 月至 2 月综合运用 MLF 和买断式逆回购大规模净投放 1.9 万亿元中期流动性，以及 3 月政府债券净融资规模较低等因素推动。由此，央行在中短期流动性调节中适度 " 收水 "，释放了引导资金面稳定、避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。

明明团队分析，进入 4 月，资金面相当宽松。一方面，资金跨月结束，叠加银行季度流动性考核告一段落，负债相对充裕；另一方面，4 月往往是信贷小月，而全年特别国债完整发行计划尚未公布，当下债市资产荒格局延续。或是由于资金已经相对宽松，央行进一步加码流动性供给的必要性不强。

后续需关注二季度 10 年期国债发行情况

" 我们认为，这不代表央行将持续收紧中长期流动性；待主要市场利率回升至政策利率附近后，买断式逆回购有望恢复净投放。" 王青指出，全年来看，央行将综合运用存款准备金率、国债买卖、MLF、买断式逆回购等中长期流动性管理工具，保持资金面处于较为稳定充裕状态。这能够保障政府债券发行，同时释放数量型货币政策工具持续加力的信号。

王青提醒，值得注意的是，2 月底以来中东局势演变推动国际油价大幅上冲，3 月国内整体物价水平出现较强上行态势，同时也对经济增长动能形成一定扰动。短期来看，在外部不确定性骤然升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降准时点有可能延后；后期若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，货币政策会相应加大适度宽松力度。

不过仍需关注二季度的 10 年期国债发行情况。明明团队分析，因为二季度每个月 10 年期国债发行只数都在 2 只，结合后续特别国债发行计划落地后超长债供给的增加，当前资金大幅宽松的环境能否延续值得关注。

需提及的是，3 月 31 日，央行官网披露央行货币政策委员会 2026 年第一季度例会内容。对比上季度关于国内外经济金融形势的分析，最新例会新提 " 仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战 "，而上季度对应提法为 " 仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 "。

明明团队认为，下一阶段央行或更多关注对冲海外地缘风险、贸易冲突等因素对国内的输入性影响。

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