开源证券股份有限公司吕明 , 马宇轩近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：白马与成长兼具，业绩稳定扎实 + 重视股东回报，海外 +2B 业务较快增长》，给予美的集团买入评级。

美的集团 ( 000333 )

业绩稳定扎实 + 重视股东回报，海外 +2B 业务较快增长，维持 " 买入 " 评级 2025 年公司实现营收 4585.0 亿元（同比 +12.1%，下同），归母净利润 439.5 亿元（+14.0%），其中 2025Q4 公司实现营收 937.9 亿元（+5.7%），归母净利润 60.6 亿元（-11.3%）。由于原材料成本与国补政策影响，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 473.6/511.6/552.3 亿元（前值为 477.1/531.0 亿元），对应 EPS 为 6.2/6.7/7.3 元，当前股价对应 PE 为 11.6/10.7/9.9 倍，考虑到公司全面布局 ToB 和 ToC 多元化业务，看好公司科学经营提质增效，实现高质量盈利增长，同时持续提升股东回报，维持 " 买入 " 评级。

ToC 持续增长且份额稳定凸显韧性，ToB 高增且积极布局新兴产业

分业务来看，（1）ToC 业务：2025 年公司 ToC 业务智能家居收入 2999.3 亿元（+11.3%），其中公司 COLMO+ 东芝双高端品牌零售额实现双位数增长，OBM 业务海外收入占比达到 45% 以上。公司产品在国内主流线上平台与 KA、经销商、电商下沉等主要线下渠道销售额份额均排名第一。看好公司内销深化 DTC 改革，积极产品创新，外销落实 OBM 策略，共同促进增长。（2）ToB 业务：2025 年公司 ToB 业务收入 1227.5 亿元（+17.5%），其中工业技术 / 楼宇科技 / 机器人与自动化 / 其他业务板块分别实现收入 272.3/357.9/310.1/287.2 亿元，分别同比 +10.2%/+30.6%/+21.3%/+26.9%，各板块维持稳健增长，楼宇科技和机器人业务增速亮眼。看好公司全面布局机器人、液冷、新能源等多个新兴产业，拉动公司持续成长。

ToC 提价帮助毛利率逆势向好，经营提效控费驱动净利率实现稳中有增 2025/2025Q4 公司毛利率分别为 26.4%/28.4%（持平 /+3.2pct），毛销差分别为 17.0%/17.7%（+0.1/+1.0pct），毛利提升主要系公司成功提价并优化产品结构，巩固了盈利水平，同时推进数字化降本增效。据奥维云网数据，2025Q4 美的空调 / 冰箱 / 洗衣机内销线上均价同比分别 +4.2%/+7.6%/15.4%。费用端，2025/2025Q4 公司期间费用率为 15.5/22.2%（-0.7/+4.0pct），2025 年公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 9.4%/3.5%/3.9%/-1.3%，同比分别 -0.1/ 持平 /-0.1/-0.5pct。2025/2025Q4 销售净利率分别为 9.8%/6.3%（+0.2/-1.2pct），净利率水平维持稳定。

首次全年分红总额超当年净利润，未来将持续提升股东回报

公司 2025 年全年每 10 股分红 43 元（含税，包含中期分红 5 元），考虑 116 亿元回购后公司全年分红总额将超净利润，为历史首次。此外，公司公告拟将以不超过 100 元 / 股的价格回购 65 亿至 130 亿元。上述一系列分红与回购的举措彰显公司对股东回报的高度重视。

风险提示：竞争加剧风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 90.72。

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