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成立 30 周年之际，新华保险献出了一份表现不俗的考卷。

3 月 27 日，新华保险（601336.HK）发布 2025 年年度业绩报告显示，公司去年实现原保险保费收入 1958.71 亿元，同比增长 14.9%；实现归母净利润 362.84 亿元，同比增长 38.3%。

目前，五大上市险企的年报已陆续披露完毕，按照归母净利润增速排名分别为中国人寿（44.09%）、新华保险（38.34%）、中国太保（19.01%）、中国人保（8.81%）、中国平安（6.45%）。

中国人寿与新华保险净利润增速大幅领先，主要是因为二者的股票投资计入 FVTPL（以公允价值计量且变动计入当期收益）的占比过高所致。 

据东吴证券此前统计，2025 年上半年，新华保险股票 FVTPL 占比达 81.2%，中国人寿为 77.4%。这种结构使得二者在股市上涨时能更充分地享受投资收益，放大利润表现。

2025 年全年，新华保险以 48.17% 的涨幅位居 A 股保险板块第一，但今年的股价走势却并不乐观。今年 1 月，新华保险股价曾触及 85.85 元 / 股的历史高位，但随着保险板块整体回调，新华保险回退的幅度反而最大。

截至 3 月 31 日，新华保险的股价为 61.53 元 / 股，两个多月的时间累计跌幅超过 28%。

市场多数声音认为，保险板块的下跌，主要因为去年第四季度成长板块的阶段性回调，对权益持仓比例较高的险企来说，造成了第四季度净利润增速的压力。

对比来看，中国人寿、中国人保分别于 2025 年第四季度内亏损 137.26 亿元和 1.76 亿元。而作为股票 FVTPL 占比最高的新华保险，虽单季净利润亦有所下滑，但仍保证了 34.27 亿元的净利润贡献。 

投资端继续加仓

在 2024 年炒股大赚一笔后，新华保险在 2025 年仍旧选择大幅加仓。

截至 2025 年底，新华保险投资资产规模超 1.84 万亿元，较上年末增长 13%。其中股票资产和基金资产的同比增配幅度分别为 19.70% 和 36.6%，增量分别为 356.57 亿元和 462.5 亿元。可见，新华保险的投资资产正持续向股票及公募基金集中。

在这一动作之下，新华保险去年投资组合实现总投资收益率 6.6%，同比上升 0.8 个百分点，全年总投资收益约 1043 亿元，同比增长 30.9%。

自 2023 年 9 月杨玉成挂帅新华保险董事长后，在这位 " 券商系 " 董事长带领下，新华保险经历了一系列改革，" 强投资 " 便是其中的一项重要内容。近几年，新华保险的投资愈发大胆。

中国人寿和新华保险的利润大增，离不开二者共同设立的鸿鹄基金。在新华保险 2025 年度报告中，鸿鹄基金首个完整年度答卷也随之曝光。

身负保险资金长期投资改革首批试点的重任，鸿鹄基金已从最初试探性布局走向实质性重仓。该基金一期鸿鹄志远的股票仓位在 2025 年末已接近 97%，接近满仓运作。

值得一提的是，2024 年末，鸿鹄志远的资产规模为 533.76 亿元，至 2025 年末，其资产规模已增至 589.06 亿元。根据规模测算，鸿鹄志远在 2025 年的年度投资收益率约为 8.96%。

事实上，从偿付能力报告披露的数据来看，新华保险 2025 年第四季度的投资收益率、综合投资收益率分别为 0.86% 和 -0.21%，并不如中国人寿的 1.36% 和 0.26%，整体投资成绩并不占优。但其单季净利润表现却远胜于中国人寿和中国人保，所以业内也表示，过高的 FVTPL 占比并不能准确的反应出险企的真实利润水平。

中国太保首席投资官苏罡此前就曾对此表态，" 对于保险资金来说，TPL 的占比还是要慎重的，这会影响到年度利润与长期回报的平衡。"  

权益资产 FVOCI 占比提升在未来仍然是大概率的方向，因为该策略可以使险企在权益比例持续提升、结构更多元化的情况下保持年度业绩的稳定性，获得更长期的回报，达到资产负债匹配的管理要求。

保险业务稳健

在投资端表现亮眼的同时，新华保险的保险主业亦交出了一份稳健的答卷。

2025 年，公司实现原保险保费收入 1958.71 亿元，同比增长 14.9%，增速在五大上市险企中处于中上水平。这一增长主要得益于公司近年来持续推进的 " 以价值为导向 " 的业务转型，以及在个险渠道和银保渠道上的双向发力。 

从渠道结构来看，新华保险的个险渠道依旧是保费贡献的主力军。2025 年，个险渠道保费收入保持稳定增长，实现保费收入 1205.81 亿元，同比增长 4.0%。

代理人队伍在 " 提质增效 " 策略下，人均产能有所提升。尽管行业整体仍面临代理人规模收缩的压力，但新华通过强化培训、优化基本法、推动绩优团队建设等措施，初步实现了队伍质量的提升。

银保渠道方面，公司延续了与重点银行的深度合作，凭借产品竞争力和服务协同，实现了较快增长，成为拉动总保费的重要引擎。2025 年，新华保险银保渠道实现保费收入 721.02 亿元，同比增长 39.5%。

面对行业趋势，新华保险重点推进分红险转型，2025 年分红险长期险首年保费达 119 亿元，同比增长近 12 倍，四季度占期交业务比例达 77%，成为优化业务结构、防范利差损的重要举措。同时，公司完善产品矩阵，全年新上市 95 款产品，推出 20 余款普惠专属产品，覆盖各类特定群体，并依托康养服务拉动第三支柱商保年金销售，累计保费超 600 亿元。

作为衡量寿险公司盈利潜力的核心指标，新华保险 2025 年新业务价值达 98 亿元，同比大幅增长 57.4%，新业务价值率提升至 16.2%，同比上升 1.5 个百分点，标志着公司业务结构持续优化，价值创造能力显著增强。

新华保险在财报中表示，在公司成立三十周年的新起点上，未来将以践行大保险观为方向，坚定不移走内涵式、高质量发展道路，做深做实 " 以客户为中心、以队伍为根本、以员工为伙伴 " 的战略主线，完善 " 保险 + 服务 + 投资 " 三端协同发展模式。

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