开源证券股份有限公司诸海滨 , 余中天近期对富士达进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：前瞻布局天线、先进陶瓷及量子射频组件等，2025 归母净利润 +52%》，给予富士达买入评级。

富士达 ( 920640 )

2025 总营收 +15.51%、归母净利润 +52.03%，维持 " 买入 " 评级

富士达披露年报，2025 全年实现总营业收入 8.81 亿元，同比增长 15.51%；实现归母净利润 0.78 亿元，同比增长 52.03%。经营性现金流量净额为 6,652.78 万元。鉴于富士达自身防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，我们维持 2026-2027、增加 2028 盈利预测，预计 2026-2028 年富士达实现归母净利润 1.18/1.41/1.64 亿元，对应 EPS 为 0.63/0.75/0.87 元，当前股价对应 PE 为 55.5/46.4/40.1X，维持 " 买入 " 评级。

射频同轴电缆组件实现营收同比 +53.11%，强化防务与民用市场协同 2025 全年射频同轴连接器实现营收 3.91 亿元，同比 -10.89%，对应毛利率 37.01% 同比 +7.21pct；射频同轴电缆组件实现营收 4.79 亿元，同比 +53.11%，对应毛利率 30.53% 同比 -6.05pct。整体主营业务收入较 2024 同期增加 11,816.11 万元，增幅 15.72%，主要是公司强化防务与民用市场协同，积极开拓新业务新场景，整体收入实现增长。截至 2025 年末，富士达累计主导或参与制定、修订并成功发布 17 项 IEC 国际标准、10 项国家标准、19 项国家军用标准及 3 项行业标准。此外，富士达及控股子公司有效专利 190 项，其中发明专利 32 项、实用新型 157 项、外观专利 1 项。

加大研发投入，前瞻布局天线、先进陶瓷及新一代量子计算射频组件等产品 2025 全年富士达持续加大研发投入，深耕射频连接器及组件、高性能线缆、先进陶瓷、射频链路四大核心技术板块。攻坚核心技术：重点提升有源 / 无源射频器件、天线及微组装等射频前端链路设计能力；紧跟商业卫星趋势，研发低成本、高集成度有源子阵与反射面天线产品。前瞻布局未来：孵化天线、射频测试模块、先进陶瓷、波导关节及新一代量子计算射频组件等前沿产品，构建 " 研发—小批量制造 " 完整能力闭环；完善精密制造与先进工艺平台，支撑前沿技术高效转化与规模化量产。

风险提示：下游行业需求波动风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险。

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