中东局势推高能源成本，欧元区 3 月通胀创 2022 年以来最大涨幅，市场押注欧洲央行最早下月启动加息。

欧盟统计局周二公布的数据显示，欧元区 3 月消费者价格同比上涨 2.5%，较 2 月的 1.9% 大幅跳升，为 2025 年 1 月以来最高水平，并创下 2022 年以来最大单月涨幅。中东冲突持续，能源价格高企的影响在欧洲加速显现，多国政府和央行已相继下调经济增长预期。

通胀数据公布后，市场对欧洲央行年内加息两至三次的预期基本维持不变，首次行动最早或于 4 月落地。爱沙尼亚央行行长 Madis Muller 周二表示，鉴于当前形势，3 月锁定假设条件时所设定的基准情景 " 大概可被视为乐观情景 "，并明确称" 若能源价格长期维持高位，4 月调整利率绝非没有可能 "。

尽管 3 月通胀数据略低于彭博调查预估中值 2.6%，核心通胀也意外放缓至 2.3%，多位欧央行官员警告，通胀进一步加速的风险不容忽视，工资 - 价格螺旋式上升的态势需密切防范。

能源冲击主导，核心通胀意外降温

推动本轮涨价的主要动力源自能源成本，与中东冲突爆发后国际油气价格持续上行密切相关。

核心通胀（剔除食品和能源等波动较大项目）则意外回落至 2.3%，低于前值；服务业价格亦有所放缓。这一分化态势为欧央行内部的政策讨论增添了更为复杂的背景。

彭博经济研究分析师 Simona Delle Chiaie 与 David Powell 指出，上述数据表明，欧央行基准情景中对近期大宗商品价格飙升所引发的 3 月通胀影响 " 可能存在轻微高估 "，或将为管委会内部鸽派人士在 4 月维持利率不变提供理由。

各国通胀分化，德国、西班牙涨幅居前

欧元区内部 3 月通胀走势呈现显著分化。已率先公布数据的德国与西班牙通胀加速明显，同比涨幅分别达 2.8% 和 3.3%；法国通胀虽有所上行，但仍低于 2%；意大利则意外持稳于 1.5%，未见升温迹象。

其中，德国通胀升至逾一年高位，与战争推高能源价格密切相关。多数主要经济体的欧盟调和 CPI 同比上涨，呈现普遍性涨价态势。分析人士预计，欧元区整体通胀后续将进一步走高，持续对欧央行构成压力。

欧央行聚焦二次效应，官员释放鹰派信号

面对无法直接干预能源市场波动的现实，欧央行将政策重心置于防止二次效应，即能源价格上涨向工资及其他商品售价的传导。化肥与食品价格的联动上涨亦引发欧央行担忧，因其变动将直接影响家庭通胀预期。

周一公布的一项调查显示，消费者 3 月通胀预期大幅攀升，企业亦预计将显著上调产品售价。市场层面，长期通胀掉期在战争爆发初期迅速冲高，随后随加息预期的定价而有所回落。

多位欧央行官员已释放更为明确的信号。斯洛伐克央行行长 Peter Kazimir 表示，中东冲突持续越久、破坏性越强，通胀风险越大，因而需要越早、越果断地作出回应。克罗地亚央行行长 Boris Vujcic 称，通胀加速 " 在预期之中 "。意大利央行行长 Fabio Panetta 则强调，必须密切监测通胀预期，防止工资 - 价格螺旋的形成，同时确保货币政策行动保持适度。

持续高企的油气价格已令欧央行对今年通胀均值 2.6% 的基准预测承压。根据欧央行的极端情景测算，价格涨幅最高或将在 2027 年达到 6.3% 的峰值。