东吴证券股份有限公司周尔双 , 钱尧天 , 陶泽近期对中国中车进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：2025 年报点评：铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高》，给予中国中车买入评级。

中国中车 ( 601766 )

投资要点

铁路装备与新产业驱动营收稳步增长，全年归母净利润同比 +6.40%：公司 2025 年实现营业收入 2730.63 亿元，同比 +10.79%。其中铁路装备业务实现收入 1236.08 亿元，同比 +11.90%，占比 45.27%；新产业业务实现收入 1031.21 亿元，同比 +19.39%，占比 37.76%；城轨与城市基础设施业务实现收入 420.90 亿元，同比 -7.37%，占比 15.41%；现代服务业务实现收入 42.45 亿元，同比 +1.11%。实现归母净利润 131.81 亿元，同比 +6.40%；扣非归母净利润 109.75 亿元，同比 +8.20%。铁路装备收入增长主要系动车组和机车业务收入提升，新产业收入增长主要系风电等清洁能源装备收入增加。海外业务收入 348.21 亿元，同比 +22.88%。

公司 25Q4 单季度实现营收 891.98 亿元，同比 -4.99%，环比 Q3+39.14%；归母净利润 32.17 亿元，同比 -37.45%，环比 Q3+18.32%。

销售毛利率同比持平，期间费用率同比下降：

2025 年公司销售毛利率为 21.38%，同比持平；归母净利率为 4.83%，同比 -0.20pct；期间费用率为 14.47%，同比 -0.56pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 2.15%/5.86%/6.46%/0.00%，同比 -0.09/-0.46/-0.01/+0.01pct。管理费用管控得当下降显著。25Q4 单季销售毛利率为 21.54%，同比 -0.11pct；销售净利率为 4.84%，同比 -1.76pct。

新签订单充裕保障稳健成长，国际化打开成长空间：

1）2025 年公司新签订单约 3461 亿元，同比 +7%，保障公司长期增长。其中国际业务新签订单约 650 亿元，同比 +38%，动车组与城轨项目加速出海打造国际化增长极。技术端，CR450 动车组样车运用考核有序推进，时速 600 公里磁浮列车在上海磁浮线进展顺利。

2）新产业方面，公司首个 GW 级海上风电项目成功中标，光伏逆变器中标量稳居行业前三，储能保持行业龙头地位。

盈利预测与投资评级：铁路投资维持高位叠加清洁能源装备放量，公司订单饱满，我们调整公司 2026-2027 年归母净利润为 143.07（原值 147.57）/155.58（原值 158.60）亿元，预计 2028 年归母净利润为 169.10 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 12.6/11.6/10.7 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：铁路投资不及预期；业务国际化进展不及预期；汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。