文 | 互联网评

想象一下，北京望京，一个寻常的工作日中午。一位美团用户打开 App，对着新上线的 AI 助手 " 小团 " 发出了一条语音指令：帮我在中关村和望京中间找一家川菜馆，口味偏辣，方便停车，我和朋友只有两小时用餐时间。

这条看似简单的请求，在美团 CEO 王兴看来，却是 AI 时代的核心战场—— " 超级入口 " 争夺战的缩影。他在财报会上用这个例子向分析师们证明：美团的 AI 不是花架子，而是建立在十年积累的商户 POI 数据、实时运力信息和真实用户评价之上的 " 物理世界大脑 "。

但就在这场充满技术乐观主义的宣讲背后，一组冰冷的数据正在讲述另一个故事：2025 年，美团净亏损 234 亿元，核心本地商业由盈转亏 69 亿元，销售及营销开支由 2024 年的 640 亿元暴增 60.9% 至 1029 亿元。每赚 100 元收入，就有 28 元被投入到补贴和用户争夺的火焰中。

这不禁让人想问：在 AI 战场上，美团究竟是主动进攻的猎人，还是被迫应战的猎物？

进攻的代价

" 在 AI 革命中，唯一合理的策略是进攻，而不是防守。" 王兴在 3 月 26 日的财报电话会上掷下这句话。他还补充道：除了那些云计算公司之外，美团 " 在中国企业里对 AI 领域投入位居前列 "。

但数字不会说谎。2025 年，美团研发投入 260 亿元，同比增长 23%。这个数字放在任何行业都堪称豪赌，但当对手是阿里时，它显得黯然失色——后者仅 AI 基础设施的三年投入计划就高达 3800 亿元。

更关键的不是绝对值，而是资金流向的优先级。据不完全统计，在美团内部的资源分配序列中，AI 只排在第五位——落后于外卖防御、到店防御、零售基础设施和 Keeta 出海。与此同时，CEO 本人亲自盯小象超市的线下服务细节，频繁下单提改进意见，这种关注度与 LongCat 大模型的遭遇形成了鲜明对比。

这是一幅充满矛盾的画面：在财报会上高喊 " 进攻 AI"，而公司的真金白银正在流向仓库、骑手和补贴—— 2025 年，美团全年销售成本达 2538 亿元，同比增长 22%。AI 战场的 " 进攻 " 宣言，听起来更像一种讨好资本市场的叙事策略。

AI 的幻觉

如果把中国互联网公司放在 " 虚实维度 " 上观察，腾讯依托微信的垄断地位，在 AI 投入上呈现出 " 无声 " 的状态，字节跳动则通过抖音的强势地位，在 AI 的建设上声量巨大。而美团与阿里一样，属于必须同时讲好 " 科技故事 " 和 " 商业故事 " 的中间物种。

对美团而言，若无 AI 叙事，资本市场恐怕会迅速将其从 " 成长股 " 重新分类为 " 价值股 "，市盈率有可能滑落至公用事业股的 10-15 倍区间。这对于习惯了高增长的中国互联网股票来说，无异于把估值 " 打入冷宫 "。

这解释了为什么 LongCat 大模型呈现出典型的 " 高投入、低公开度 " 特征：团队构成以内部推荐算法团队转岗为主，缺乏业界公认的领军人物；技术社区的声量明显低于 DeepSeek、零一万物等独立模型团队；落地的 " 小团 " 助手目前功能仍限于商家推荐与评价摘要，更像是 " 数据分拣工 " 而非 "AI 革命者 "。

有观察者对互联网评表示，LongCat 目前的战略功能更倾向于叙事层面，谈 " 技术革命 " 还为时尚早。其更多的作用还在于，坚定资本市场维持其成长股估值的信心，形成对竞争对手构成心理威慑，对内部组织用 "AI 转型 " 话语对冲市场收缩的士气打击。

但这里隐藏着一个更深层的风险：如果叙事与现实的差距持续扩大，"AI 进攻的故事 " 会不会像那些膨胀过度的气泡，最终在市场的审视下破裂？

财报发布后，多家投行给出了审慎乐观的判断。中金公司 3 月 27 日发布研报指出，由于近期竞争边际趋缓，中金将美团 2026 年盈利预测从亏损 97 亿元调至亏损 85 亿元，维持 " 跑赢行业 " 评级及目标价 125 港元，对应 2027 年 24.6 倍经调整市盈率与 44% 上行空间。

王兴在财报电话会上透露了一个关键信号：预计 2026 年第一季度餐饮外卖的单均亏损环比优化幅度会好于去年第四季度，减亏趋势将持续。此外，美团在四季度核心本地商业经营亏损 100 亿元，较三季度亏损 141 亿元环比大幅收窄 29%。

海通国际证券预计，美团外卖业务单位经济亏损将从去年三季度的 2.6 元 / 单减少至四季度的 2 元 / 单，主要由于冬季补贴减少。这些迹象表明，持续近一年的 " 外卖大战 " 可能正在接近尾声。

但挑战依然存在。阿里巴巴电商事业群 CEO 蒋凡在阿里财报电话会上明确表示，未来两年会继续坚定投入即时零售，实现市场地位领先，预计 2029 财年即时零售业务板块将实现整体盈利。这意味着，美团的防守战远未结束。

物理世界的引力

王兴在财报会上举的那个 " 望京到中关村找餐厅 " 的例子，恰好揭示了美团 AI 战略的独特逻辑：这不是一场纯粹的数字游戏，而是一场物理世界与数字世界的缝合之战。

美团的优势在于，它拥有全球最大的即时配送网络、千万骑手、数百万商户的数字化系统，以及最丰富的本地生活数据。但这也意味着，美团的 AI 不能只停留在 " 聪明的聊天机器人 " 层面——它必须解决餐厅有没有座位、停车场空不空、骑手能不能准时送达这些物理世界的问题。

这正是王兴所说的 "AI 需要大规模投入 " 的真正含义：不是算力堆砌，而是将 AI 嵌入到现实世界的每一个环节。截至 2025 年底，美团无人机已在国内外开通 70 条航线，累计完成订单超 78 万笔；超过 340 万商户使用美团的 AI 商家经营助手。这些数字虽然不大，却指向一个更根本的命题：在 AI 时代，美团的护城河不是算法参数，而是它把 AI 变成了骑手、商家和用户手中实实在在的工具。

然而，这恰恰也是美团的困境所在。当阿里用 AI 重构淘宝闪购、当字节跳动用豆包试图截流用户需求、当手机系统级 AI 可以直接说 " 帮我订餐 " ——美团如果不能在 AI 时代成为那个 " 一句话办事 " 的入口，它就有可能从流量入口沦为单纯的 " 线下运力供应商 "。

这不是危言耸听。据国际投行瑞银 2026 年 3 月发布的研报，按日均单量估算，美团在即时零售市场的份额为 51%，淘宝闪购为 42%，京东为 7%。虽然瑞银报告同时指出按 GTV 口径美团仍以远低于竞争对手的亏损稳定保持 60% 以上的市场份额，但竞争的烈度已经改变了美团的盈利曲线—— 2025 年核心本地商业经营利润率从 2024 年的 20.9% 骤降至 -2.6%。

至于 AI 战略，行业专家认为美团持续加大 AI 投入，" 核心是在行业竞争转向精细化阶段构建差异化优势 "，但 "AI 投入目前主要体现在成本端，未来技术与业务深度融合后，有望成为推动公司从‘规模扩张’向‘价值增长’转型的关键力量 "。

当夜色降临北京，望京的写字楼里，美团的程序员们仍在为 LongCat 模型的下一次迭代奋战。而在城市的另一端，一名外卖骑手正骑着电动车穿过车流，他手机上的美团 App 亮着微光。

这两个画面，哪一个更能代表美团的未来？答案或许比财报会议上的任何宣言都更值得深思。过往 20 年在互联网世界由败转胜的拼杀，或许足够支撑王兴的乐观，后来居上以弱胜强的经历也确有延续的可能。但在这个被 AI 飞速重构的时代，又有谁能保证好运常在呢？