证券之星 刘凤茹

近期，科创板上市公司安杰思 ( 688581.SH ) 陷多重挑战。一方面，股东苏州元生私募基金管理合伙企业 ( 有限合伙 ) －苏州工业园区新建元二期创业投资企业 ( 有限合伙 ) ( 以下简称 " 新建元 " ) 在多次套现后又抛减持计划，连续退出步伐紧凑。另一方面，安杰思 2025 年业绩快报显示，其上市以来首次出现营业收入与净利润双双下滑的局面，尤其是下半年业绩急转直下。

证券之星注意到，安杰思业绩阶段性承压背后，外部面临行业集采与关税政策压力，内部则因海外布局与研发投入高企挤压利润。股东离场、业绩失速之下，安杰思的募投项目 " 微创医疗器械研发中心 " 投资进度有所减缓。在当前行业竞争加剧、政策环境多变的背景下，安杰思能否顺利穿越周期，重新找回增长轨迹成为关注的焦点。

新建元连续退出步伐紧凑

3 月 19 日晚间，安杰思发布股东减持公告，新建元因自身经营安排，计划减持公司股份不超过 162.24 万股，占总股本的比例不超过 2%。本次减持将分两种方式实施：通过集中竞价交易方式减持 81.12 万股股份，减持窗口期为公告日起 15 个交易日后的 90 个自然日内；其余股份通过大宗交易方式减持，减持期间为减持计划公告日起 3 个交易日之后的 90 个自然日内。

新建元所持股份来源于安杰思首发前股份及公司 2023 年年度派送红股。截至 2025 年三季度末，新建元为安杰思的第六大股东。尽管股东减持在资本市场中属于常规的退出行为，但市场对此的反应却异常敏感。公告发布后的连续两个交易日，安杰思股价应声下跌：3 月 20 日下跌 3.3%，3 月 23 日继续下跌 4.72%，盘中最低触及 52.4 元 / 股，创下阶段性新低。

事实上，新建元并非首次减持，而是一系列减持动作的延续。自 2024 年 5 月 20 日其所持首发前股份解除限售并上市流通以来，新建元已多次减持：2024 年 9 月 9 日 - 10 月 8 日通过集中竞价套现 53.37 万元；2025 年 2 月 27 日 -3 月 6 日减持了 80.91 万股，减持均价 69.7 元 / 股 -74.5 元 / 股，套现 5762.1 万元；2025 年 7 月 25 日，通过再次通过集中竞价减持 34.58 万股，减持金额为 2641.48 万元，从小规模试水到大规模频繁套现，新建元的连续退出步伐紧凑。

证券之星注意到，除了新建元外，另一昔日股东杭州天堂硅谷创业投资管理有限公司－宁波天堂硅谷正汇股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) ( 以下简称 " 天堂硅谷 " ) 已完成多轮减持。截至 2025 年 9 月 10 日，天堂硅谷完成对安杰思的 " 清仓 " 并退出股东序列。

2025 年首现营利双降

股东减持带来的压力或许只是表象，真正令市场担忧的，是安杰思经营基本面的深刻变化。

安杰思主要从事内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售，主要产品应用于消化内镜诊疗领域，按治疗用途分为 GI 类、EMR/ESD 类 ( 单、双极 ) 、ERCP 类和诊疗仪器类。公司生产的各类微创诊疗器械与消化内镜配套使用，共同应用于消化道疾病的临床诊断和治疗。其盈利模式主要通过销售内镜诊疗器械、诊疗仪器及配套耗材取得销售收入与生产成本及费用之间的差额。

2023 年在科创板上市后，安杰思业绩连续两年快速增长：2023 年营收同比增长 37.09% 至 5.09 亿元，归属净利润增幅近 50% 至 2.17 亿元；2024 年受到国际市场销售大幅增长的推动，公司营收进一步增至 6.37 亿元，同比增长 25.14%，归属净利润升至 2.93 亿元，同比增长 35.06%。

但这一增长趋势在 2025 年发生逆转，安杰思全年实现营业总收入 5.97 亿元，同比下降 6.19%；归属净利润 2.23 亿元，同比下降 24.06%；扣非后净利润同比下降近三成，缩水至 1.91 亿元。这也是安杰思上市以来首次出现营利双降局面。

拆解来看，2025 年上半年，安杰思营收、归属净利润分别增长 14.56%、1.26%。下半年业绩急转直下：其中 Q3 营业收入为 1.57 亿元，同比下降 3.89%；归母净利润为 5099 万元，同比下降 30.15%；扣非归母净利润为 3809 万元，同比下降 46.8%。

安杰思在 2025 年业绩快报中提到，受所处的医疗器械行业因受到国内医保集中带量采购和海外关税政策等行业因素的影响，公司主营业务所处的内镜微创诊疗领域受到行业竞争加具的影响，致使公司 2025 年全年业绩阶段性承压。同时，报告期内，公司加大荷兰子公司的本土化运营以及泰国生产基地项目建设、加大对杭安医学多条研发管线的投入，各项研发开支，生产管线更新、国内外市场运营建设费用等均保持较高投入，对当期利润产生一定的影响。

研发中心募投项目延期一年半

安杰思首发实际募集资金净额为 16.5 亿元，主要投向四大项目：年产 1000 万件医用内窥镜设备及器械项目、营销服务网络升级建设项目、微创医疗器械研发中心项目及补充流动资金。

研发中心是安杰思自主创新与核心竞争力的关键载体，在内镜微创诊疗器械市场竞争日趋激烈的状况下，完善研发平台、提升技术创新能力是公司持续发展的重要支撑。

根据规划，微创医疗器械研发中心项目计划投资 1.66 亿元，研发中心功能主要包括机械设计、软件设计、样品试制、电子工程、设计验证与测试、工业设计及 UI 设计、ERP 维护及文档管理、专利预研等，旨在搭建多功能的试验研发平台，进行新产品、新工艺的研究开发。

安杰思表示，研发中心的建设在突破原有研发设施瓶颈、提升产品研究、设计和测试能力外，还有利于吸引更多的高层次工程技术人员和技术集成人才加入公司，形成强大的自主创新力量。

截至 2025 年 2 月 28 日，安杰思首次公开发行股票募集资金累计投入 4.8 亿元，其中微创医疗器械研发中心项目投入 6963 万元，投资进度为 41.95%。原计划该项目达到预定可使用状态日期为 2025 年 6 月 30 日，如今延长至 2026 年 12 月 31 日。

延期主要原因：一是安杰思新办公大楼较原计划延期使用，二是为应对市场环境的变化，提高募投项目的整体质量和募集资金的使用效果，结合市场的最新动态以及临床的切实需求，审慎规划募集资金的使用，导致该项目投资进度有所减缓，建设周期也相应延长。

证券之星注意到，尽管安杰思表示，项目延期不会对当前生产经营造成重大不利影响，但在业绩下滑、股东减持的敏感时期，这一关乎未来技术竞争力的核心项目的延期，将加剧市场对其长期发展动力的疑虑。

从原始股东的相继减持到上市后首次出现营利双降，再到核心研发项目延期，这不仅是对安杰思管理层的考验，也是对投资者耐心与信心的巨大挑战。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )