开源证券股份有限公司余汝意 , 巢舒然近期对东阿阿胶进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025 年经营质效提升，持续高分红提振股东信心》，给予东阿阿胶买入评级。

东阿阿胶 ( 000423 )

2025 年经营质效提升，滋补领域发展潜力强，维持 " 买入 " 评级

公司 2025 年实现营收 67.00 亿元（同比 +8.83%，下文皆为同比口径）；归母净利润 17.39 亿元（+11.66%）；扣非归母净利润 16.38 亿元（+13.62%）。从盈利能力

来看，2025 年毛利率为 73.47%（+1.05pct），净利率为 25.95%（-0.35pct）。从费用端来看，2025 年销售费用率为 32.00%（-1.32pct），管理费用率 7.21%（-0.33pct），研发费用率 4.07%（+1.13pct），财务费用率 -0.78%（+1.21pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 19.55/22.22/25.21 亿元（原预计 21.05/24.74 亿元），EPS 为 3.04/3.45/3.91 元，当前股价对应 PE 为 18.5/16.2/14.3 倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持 " 买入 " 评级。

阿胶系列产品营收稳健增长，毛利率稳中有进

2025 年公司阿胶及系列产品营收 61.98 亿元（+11.80%），毛利率 74.84%（+1.23pct）；其他药品及保健品营收 3.86 亿元（+63.65%）；毛驴养殖及驴肉产品销售 0.58 亿元（-15.53%）；其他营收 0.58 亿元（-81.09%）。公司深耕滋补领域，系统构建 " 药品 + 健康消费品 " 的双轮驱动增长模式，2025 年阿胶系列的良好增长我们认为主要系（1）药品方面，复方阿胶浆大品种战略深化，" 复方阿胶浆治疗癌因性疲乏 " 研究成果纳入多项专家共识，提升消费者认知；（2）健康消费品方面，" 桃花姬 " 阿胶糕实现从区域性品牌到全国性健康零食品牌的升级、" 小金条 " 阿胶速溶粉着眼便捷养生，同时布局男士健康赛道等，打开成长空间。

2025 年持续高分红，给予股东高回报强信心

公司以 2025 年末总股本 643,976,824 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金 14.31 元，现金分红总额达 9.22 亿元，占 2025 年当年尚未分配归属于股东净利润的 100.00%。本次利润分配完成后，公司总计现金分红 29 次，分红总额累计超 110 亿元，平均分红比例近 70%，为股东带来高质量回报。

风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，原材料价格变动等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 73.61。

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