晨光 " 半壁江山 " 科力普冲刺港股，陈氏兄弟的资本算盘与挑战

据新浪财经报道，2026 年 3 月 16 日晚，晨光股份发布公告，拟分拆控股子公司科力普赴港上市。此举并非单纯业务拆分，而是陈湖文、陈湖雄兄弟对公司资本结构的一次战略调整：一边是毛利率高、现金流稳定的传统文具主业，一边是营收占比过半却盈利承压的 B 端采购业务。

陈氏兄弟于上世纪 90 年代在上海起步，从地摊销售中性笔起步，依托性价比优势与下沉渠道，逐步将晨光打造为国民文具龙头。2012 年，陈湖文主导设立科力普，切入企业通用物资数智化采购领域，完成从 C 端零售向 B 端集采的跨界布局。

目前，科力普已形成独立于母公司的完整经营体系，主营为央企、政府、金融机构提供办公用品、MRO 工业品、营销礼品及员工福利的一站式数智化采购服务，涵盖供应链管理与仓储物流。陈湖文本人担任董事长兼总经理。2024 年科力普实现营收 138 亿元，2025 年前三季度贡献 96.91 亿元，占晨光股份总营收 55% 以上，同比增速 5.83%，成为公司唯一增长引擎。

此次分拆的核心逻辑在于两项业务差异显著。传统文具面向 C 端市场，毛利率高、现金流稳定；科力普面向 B 端集采，需重资本投入建设仓储物流与数字化平台。独立上市可为科力普提供匹配其业务属性的融资渠道与估值环境，同时使晨光聚焦高毛利主业，优化资源配置。晨光股份证券部表示，此举符合公司整体发展战略，旨在深化企业采购领域布局并拓宽融资渠道。

然而，分拆面临两大核心挑战。首先是科力普的盈利能力偏弱。2025 年前三季度，其毛利率仅 6.78%，同比下滑 0.34 个百分点，而同期晨光书写工具毛利率达 44.12%、学生文具毛利率达 45.57%。B 端集采市场中，客户议价能力强，" 高性价比 " 定位压缩毛利空间；MRO 工业品等低毛利品类占比上升、行业竞争加剧以及账期较长，进一步侵蚀收益率。这一问题已拖累母公司业绩：2025 年前三季度，晨光股份营收增至 173.28 亿元，净利润却同比下降 7.18%。

其次是估值重构风险。港股对企业采购及供应链企业的估值通常维持在 5-8 倍市盈率，而晨光传统文具业务估值可达 40 倍以上。科力普上市后估值大概率低于当前合并报表贡献值，不仅难以实现财富增值，还可能拉低整体家族资产规模。公告后，晨光股份股价未现明显溢价，3 月 17 日收盘 26.21 元 / 股，总市值约 241.4 亿元，反映市场态度谨慎。

陈湖文、陈湖雄兄弟身家合计超 170 亿元（2026 胡润全球富豪榜数据）。分拆既是为科力普打开独立融资通道、为晨光减轻低毛利拖累，也是陈氏家族谋求第二个 IPO、扩大资本版图的关键一步。但传统文具业务面临同质化竞争与增长放缓，科力普则深陷低毛利与现金流压力。若分拆后科力普能有效提升盈利并获得合理估值，陈氏兄弟或实现资本跃升；否则，不仅 IPO 进程受阻，还可能拖累晨光估值与家族声誉。

目前，分拆仍处于前期筹划阶段，需经董事会、股东大会审议及监管批准，最终结果存在不确定性。对陈氏兄弟而言，成功关键在于如何平衡传统业务与新业务、破解科力普盈利困局，实现整体价值最大化，而非仅依赖资本运作。资本市场最终认可的，仍是持续的经营业绩。