瑞财经 严明会  1 月 19 日，君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称：君乐宝）向港交所主板递交上市申请书，中金公司、摩根士丹利为联席保荐人。

经历了三鹿阴影和艰难重生的君乐宝，如今已经成为作为河北省最大的乳制品加工企业，国内乳制品业老三，市场份额为 4.3%，但这个第三，与伊利股份 24.6%、蒙牛乳业 18.7% 的市场占比，有着较大差距。

同时招股书显示，2025 年 -2029 年，乳制品预计年增长速度 2.8%，比上一个五年增加了 1 个百分点。国内乳制品市场增速整体呈现放缓态势，给君乐宝带来了外部环境的压力。

君乐宝的业务范围涵盖婴幼儿奶粉、酸奶、低温鲜奶、常温液态奶及奶牛育种、牧业、草业等多个板块，其推出的 " 悦鲜活 " 鲜奶、" 简醇 " 酸奶，逐渐扛起君乐宝营收大旗。

君乐宝收入主要来自低温液奶、常温液奶、以及奶粉。公开资料显示，2014 年 4 月，君乐宝通过超低价策略进军奶粉行业，公司营收曾在 2021 年达到 203 亿元，其中，奶粉板块贡献营收约 150 亿元，占比高达 74%，一度成为君乐宝的支柱产业，截止 2025 年 12 月 31 日，君乐宝拥有 269 款奶粉 SKU。不过随着 " 简醇 " 与 " 悦鲜活 " 两大品牌上市，君乐宝的收入结构有了明显变化。

2025 年前 9 个月，君乐宝来自低温液奶产品收入为 64.37 亿元，占总收入的比例为 42.5%；来自常温液奶产品收入为 28.08 亿元，占比为 18.6%；来自奶粉收入为 33.45 亿元，占营收的比例为 22.1%；来自其他业务的收入为 11.12 亿元，占比为 7.3%。

2023 年 -2024 年，君乐宝营收分别为 175.46 亿元、198.33 亿元，2024 年同比增长 13%，逼近 200 亿大关，但高营收并未带来高利润。2023 年和 2024 年其净利润率分别为 5.6%、0.03%，2025 年前三季度，凭借降本增效等举措阶段性回升至 5.96%。调整后净利润率从 2023 年的 3.4% 提升至 2024 年的   5.9%，并进一步增至截至 2025 年 1-9 月的 6.2%，对应金额分别为 6.03 亿元、11.61 亿元、9.45 亿元。

高速增长的市场空间是君乐宝押注低温液态奶的重要原因。数据显示，其低温液奶业务板块增长尤为强劲。收入贡献从 2023 年的 62.874 亿元增加至 2024 年的 75.809 亿元，同比增长 20.6%；2024 年，君乐宝位列中国低温液奶市场第二位，市场份额达 14.5%，同时位列中国鲜奶市场第三位，市场份额达 10.6%。2025 年 1-9 月，其低温液奶业务同比增长 12.2%。