一家寿险公司利润冲高、增长好看，当然重要。但一家险企能不能稳固，往往不只看利润表那一行数字，而要看保费是不是更有质量，新业务有没有变得更能赚钱，老客户愿不愿意继续留下来，投资端是不是稳，资本底子是不是厚，管理层有没有能力把这么多变量统筹出确定性。

在新华保险身上，这轮净利润大增，恰恰不是 " 赚得多了 " 这么简单，而是几组指标持续向好。市场看到的是利润上扬，更该看懂的，其实是利润背后那套更难做、也更考验经营管理的功力。

财经观察站 作者：旭日

增长为什么这么猛

据国家金融监督管理总局发布的《2025 年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况》显示，2025 年全年，保险公司原保险保费收入 6.1 万亿元，同比增长 7.4%；赔款与给付支出 2.4 万亿元，同比增长 6.2%。新华保险 2026 年 1 月 16 日发布的保费收入公告显示，其于 2025 年 1 月 1 日至 12 月 31 日期间累计原保险保费收入约 1958.99 亿元，同比增长 15%。

图源：新华人寿保费收入公告

若只将目光停留在保费这一项上，结论容易下得太快。寿险利润和制造业利润不是一回事。制造业更像一台机器，多卖一点，利润往往更直接。寿险却不同，保费只是入口，产品年期、继续缴费、投资成绩、会计计量等因素，都会在利润表里留下痕迹。

新华保险利润为何能更好，答案首先在于投资收益，资本市场暖了，利润自然先亮；但若只停留在这一层，又会低估新华保险。新业务价值、继续率、续期保费、偿付能力，没有一项完美无缺，却也都不差。也正由于如此，利润大增才不只是 " 一阵风 "，而是风来了，公司也确实接住了。

最能体现公司资产配置思路的，是鸿鹄基金的布局。2023 年 10 月，金融监管总局批复同意中国人寿、新华保险募集保险资金设立证券投资基金，初始规模 500 亿元，这标志着试点正式启动。2025 年 5 月，双方再度联手，设立规模 200 亿元的国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券投资基金，进一步扩大投资规模。2025 年 7 月，第三只基金落地，双方合计出资 225 亿元。三次布局叠加，推动基金确定性规模攀升至 925 亿元，向千亿级目标稳步迈进。相较于直接强调短期收益，新华保险在以长期资金参与权益市场、优化资产负债匹配方面已有连续动作。

董事长与总裁任内，哪些变化最该被看见

若细究新华保险近几年的增长变化，会发现一个很重要的时间点，即利润改善发生的时间，恰好对应着现任班子逐渐成形的过程。

据新华保险官网披露，杨玉成自 2023 年 8 月起任公司党委书记，自 2023 年 12 月起任执行董事、董事长；2019 年 5 月至 2023 年 8 月，他曾任申万宏源集团、申万宏源证券党委副书记，申万宏源证券执行董事、总经理等职。

据公司披露，2024 年 5 月 24 日董事会同意聘任龚兴峰为首席财务官暨财务负责人；2024 年 9 月 30 日董事会同意聘任其为总裁；2024 年 11 月 6 日临时股东大会审议通过其担任执行董事；2024 年 12 月其董事、总裁及财务负责人任职资格获监管核准。

一个来自大型券商经营一线，一个是从公司内部一路做上来的复合型老将，这种搭配，放在寿险公司并不多见。这一搭配的形成，还有一个不能略过的背景，在新华保险先后经历万峰、李全两任董事长变动之后，市场对其治理的稳定性曾有过观望。2023 年 8 月杨玉成出任党委书记，2024 年 12 月龚兴峰总裁任职生效，班子逐步成形。

某种意义上，这届管理层是带着 " 临危受命 " 的意味走上前台的。既要稳住基本盘，又要让增长重回轨道。而这种背景下形成的 " 券商 + 内部老将 " 的配置，本身就释放了一个信号，既要懂资本市场，也要懂寿险经营。

杨玉成身上最突出的标签，是资本市场经验。在加入新华保险之前，他于 2019 年 5 月至 2023 年 8 月任申万宏源集团党委副书记、申万宏源证券执行董事、总经理。在申万宏源期间，他经历了券商自营业务的起伏，也深知如何在大市波动中寻找确定性。

寿险公司经营到一定规模，早已不是单纯卖保险那么简单。资产配置、资本效率、股东回报、投资者沟通、分红安排、重大投资，都会越来越重要。

杨玉成的证券从业背景，未必会直接变成某一项保费指标，但它更容易在资本配置、资产负债统筹、重大投资动作上体现出来。从新华保险、泰康人寿、华泰人寿这三家 30 年老牌险企的业绩看，据各家险企公开数据，杨玉成任内，2024 年新华保险实现原保险保费收入 1705.11 亿元、归母净利润 262.29 亿元；同年泰康人寿保险业务收入 2283.24 亿元、净利润 142.11 亿元，新华保险在净利润上多出 120.18 亿元。

截至 2025 年前三季度，新华保险实现净利润 319.75 亿元，泰康人寿为 247.72 亿元，新华高出约 72 亿元。也正由于如此，若将这轮业绩放到杨玉成任内来看，新华保险并不是靠规模冲顶，而是将利润做到了更前排，这一笔经营成绩，确实该记到杨玉成名下。

从鸿鹄基金的精准布局，到 2025 年前三季度年化总投资收益率达 8.6% 的亮眼成绩，都可以看到这位券商老将的稳健。

对新华保险来说，利润漂亮毫无疑问。但其走得更稳，仍得看那些更慢的指标。这些慢指标里，最有分量的一组，在新业务价值和继续率。据新华保险 2025 年半年度报告，截至 2025 年 6 月 30 日，公司内含价值较上年末增长 8.1%；新业务价值同比增长 58.4%。在寿险经营中，这些数字往往比单纯保费增速更有含金量。

图源：新华保险 2025 年半年度报告

新业务价值更高，说明新单不只是多了，质量也有起色。继续率更高，说明客户买完以后没有那么容易离开。这两项一起向上时，利润改善就不再只有资本市场那一层热度，而是有了业务自身发力的底子。

再看投资端，现任班子的痕迹更明显。据新华保险 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年年化总投资收益率为 5.9%；新华保险 2025 年第三季度报告则指出，截至 2025 年 9 月末，公司投资资产为 17701.85 亿元，前三季度年化总投资收益率为 8.6%，年化综合投资收益率为 6.7%。放在今天的险资环境里，这不是一个平平无奇的成绩。尤其是在资产规模很大的前提下，还能实现年化总投资收益率 8% 以上，利润端更有弹性，显示出这届班子在 " 统筹 " 上确实下了功夫。

为何总有人将新华保险叫作 " 不死鸟 "

一家公司容不容易熬过风浪，股东这一头不能略过。据新华保险 2024 年年度报告，截至 2024 年 12 月 31 日，中央汇金投资有限责任公司持有公司已发行股份 31.34%，中国宝武钢铁集团有限公司持有公司已发行股份 12.09%。对一家大型寿险公司来说，这种股东底色最直接的意义，不是 " 谁说了算 " 这么简单，而是资本补充能力、信用背书、经营稳定性，会更厚一层。

市场愿意将新华保险叫作 " 不死鸟 "，并不是由于这家公司不会摔跤，而是由于它即便遇到波动，也往往有更厚的垫子。寿险行业本来就是长坡业务，时间一长，谁底子厚，谁客户多，谁资本更能扛，差距就会慢慢拉开。新华保险的国企底色和股东背景，给了它一种很现实的能力，不容易在一两次波动里伤筋动骨。

新华保险之所以根深，不只由于 " 大 "，还由于它早已嵌进了很多更长期的场景里。据新华保险 2025 年半年报，截至 2025 年 6 月 30 日，公司相关领域投资余额近 1500 亿元，同比增长 54%。其中，绿色金融投资余额超 316 亿元，同比增长 28.8%；普惠金融相关投资余额超 227 亿元，同比增长超 200%；养老金融相关投资余额 161 亿元，同比增长 290%。在业务侧，上半年共开展 28 个惠民保项目，覆盖超百万人，累计为 1038 万名参保人减轻医疗负担 3.75 亿元。

寿险不是短跑，更像耐力赛。能熬、能守、能在低谷里不乱，往往比一两年冲得快更重要。新华保险这些年作为 " 大公司 " 的地方，也正在这里。利润高的时候不飘，市场有波动时也不容易散。这不是一家公司 " 命硬 "，而是没那么容易出局。

所以，另眼看新华保险的增长，结论也许不是它这一回赚了多少，而是它让市场看见，利润背后还有更厚的班底功力。这层班底功力，无论是董事长的资本视野还是总裁的全链条经验，决定的不只是今天的业绩排名，也包括几年以后，新华保险还能不能继续站在行业前排。