中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 徐中良近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《经营业绩高速增长，烯烃产能顺利释放》，给予宝丰能源买入评级。

宝丰能源 ( 600989 )

公司发布 2025 年年报，全年实现营业总收入 480.38 亿元，同比增长 45.64%；归母净利润 113.50 亿元，同比增长 79.09%；扣非归母净利润 115.20 亿元，同比增长 69.91%。其中，第四季度营收 124.93 亿元，同比增长 43.46%；归母净利润 24.00 亿元，同比增长 33.29%。看好公司在煤制烯烃产业的领先优势，维持买入评级。

支撑评级的要点

内蒙古项目顺利放量，烯烃产量大幅增长。公司是煤制烯烃行业龙头企业，烯烃产能达到 520 万吨 / 年。2025 年内蒙古基地 300 万吨 / 年煤制烯烃项目全面达产，推动公司烯烃业务销量快速增长，其中，聚乙烯、聚丙烯分别实现销售 253.46 和 246.05 万吨，同比增长 123.27% 和 111.22%。2025 年公司聚乙烯、聚丙烯分别实现收入 164.06 和 151.42 亿元，同比增长 103.88%、94.11%，聚乙烯、聚丙烯销售均价分别为 6473、6154 元 / 吨，同比分别下跌 8.69%、8.10%。随着内蒙古基地的全面投产，公司的竞争力有望增强，同时，在地缘冲突加剧，国际油价剧烈波动的背景下，煤制烯烃工艺技术的战略价值持续凸显。

财务指标持续优化，经营管理扎实稳健。2025 年，公司加权平均净资产收益率为 24.84%（同比 +9.29pct），资产负债率为 46.32%（同比 -5.66pct），销售毛利率为 35.92%（同比 +2.77pct），净利率为 23.63%（同比提升 4.41pct）。公司经营管控更加精细，2025 年公司深化 " 增收节支 " 行动，全年增收 1.79 亿元，节支 3.51 亿元，原料供应保障有力，2025 年新增煤炭供应商 9 家、新煤种 19 个。

在建项目有序推进，技术创新持续加码。2025 年内蒙古 300 万吨 / 年烯烃项目全面建成投产并创造良好效益，宁东三期烯烃项目 OCC 装置、醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产，截至 2025 年末，宁东四期烯烃项目有序推进，并计划于 2026 年底建成投产。2025 年，公司开发聚烯烃新牌号产品 2 个、焦炭新产品 4 个，完成 6 个聚烯烃新牌号的生产技术储备，" 高压大规模干煤粉气流床气化技术 " 项目荣获中国石油和化学工业联合会科技进步奖二等奖。绿色低碳发展取得成效，甲醇、烯烃单位产品碳排放强度分别下降 6.64% 和 7.52%；参与编制的《煤化工行业产品碳排放限值及应用研究》获中国石油和化学工业联合会集体二等奖。公司烯烃产能稳步扩张，产品结构及能耗指标不断优化，未来成长可期。

估值

公司内蒙古项目投产顺利，煤制烯烃价差走扩，调整 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司 EPS 分别为 2.14 元、2.18 元、2.19 元，对应市盈率分别为 15.4 倍、15.1 倍、15.1 倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

下游需求恢复不及预期，上游原材料价格剧烈波动，行业产能大幅增加等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 16 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.11。

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